Hyperliquid: архітектура L1 та ончейн-ордербук для перпетуалів

1. Вступ

Perpetual DEX (децентралізована біржа перпетуалів) — це протокол DeFi, який дозволяє користувачам відкривати важелеві позиції на рух активів вгору або вниз без дати експірації в блокчейні. З листопада 2022 року, після краху FTX, другої за величиною централізованої біржі, цей сектор DeFi стабільно зростає завдяки увазі учасників ринку через недовіру до централізованих бірж. Обсяг торгів ф'ючерсами на CEX проти DEX стабільно зростає з листопада 2022 року; Джерело: The Block

Існуючі Perpetual DEX можна широко класифікувати на три моделі на основі механізмів ціноутворення:

Модель оракула: Модель, яка працює на основі зовнішніх даних про ціни без власного ціноутворення. Хоча вона має перевагу в тому, що розмір ліквідності протоколу мінімально впливає на угоди трейдерів (тейкерів) через залежність від зовнішніх оракулів, провайдери ліквідності (мейкери) піддаються ризикам єдиної точки та атакам з боку оракулів, а відсутність власного механізму ціноутворення обмежує зростання (наприклад, Jupiter).

Модель ордербука: Модель, яка використовує систему бід/аск ордербука традиційних ринків капіталу. Хоча трейдери можуть вказувати бажані ціни купівлі/продажу, що робить ризик мейкерів відносно низьким, існують обмеження для ефективної діяльності маркет-мейкера через обмеження часу блоку блокчейну (наприклад, dYdX).

Модель AMM: Модель, що використовує CPMM (автоматизовані маркет-мейкери сталої продукції), механізм ціноутворення Uniswap. Ціни визначаються згідно з конкретними формулами (наприклад, X*Y=K) на основі наданої ліквідності, і хоча легко керувати попитом та пропозицією активів з довгим хвостом без подання або зміни ордерів в ордербук, це включає прослизання (slippage) у всіх угодах (наприклад, Perpetual Protocol).

🔎 Для детальнішої інформації про механізми ціноутворення Perpetual DEX зверніться до серії статей "Perpetual DEX".

1.1. Розвиток та обмеження Perpetual DEX на основі ордербука

На ранніх етапах розвитку Perpetual DEX моделі оракула та AMM були широко прийняті на ринку, оскільки вони полегшували залучення ліквідності, необхідної для торгівлі, оскільки маркет-мейкери на основі ордербука стикалися з труднощами в ефективній роботі через повільну швидкість обробки та високі комісії блокчейну. Однак ці моделі в основному стикалися з грою з нульовою сумою, змагаючись за обмежену ліквідність і орієнтуючись лише на існуючих учасників крипторинку. Тому обговорення та зусилля щодо розробки Perpetual DEX на основі ордербука продовжувалися, щоб забезпечити знайоме торговельне середовище для трейдерів традиційних фінансів і досягти масштабованого зростання на основі їх ліквідності.

Нещодавно, з розвитком блокчейн-інфраструктури, такої як Layer 2 та appchains, а також із впровадженням методів, що записують у блокчейн лише виконані угоди після прийому ордерів офлайн-ланкою, торговельне середовище Perpetual DEX на основі ордербука значно покращилося. Крім того, розвиток Perpetual DEX на основі ордербука та відповідної інфраструктури продовжується з такими протоколами:

Vertex Protocol: Гібридна модель Perpetual DEX, яка вирішила проблему відносно складного запуску ліквідності Perpetual DEX на основі ордербука порівняно з іншими моделями шляхом поєднання моделей AMM та ордербука.

Elixir: Протокол, який допомагає будь-кому легко виконувати надання ліквідності в Perpetual DEX типу ордербука.

Незважаючи на ці досягнення, Perpetual DEX на основі ордербука не змогли запропонувати користувачам ніякої диференціації, крім простого "депозиту" коштів та створення "позицій" у протоколі. Це поставило їх у положення, де вони не можуть уникнути прямої конкуренції з централізованими біржами, але вони знаходяться в невигідному конкурентному становищі порівняно з централізованими біржами через наступні два фактори:

Perpetual DEX на основі моделі ордербука, які обробляють ордери офлайн і записують результати лише в блокчейн, важко заробити довіру користувачів щодо прозорості ордербука.

Perpetual DEX на основі моделі ордербука, які працюють повністю в блокчейні, вимагають газових комісій та підписів кожного разу, коли користувачі подають угоди, що забезпечує незручний торговельний досвід порівняно з централізованими біржами.

Таким чином, нинішні Perpetual DEX моделі ордербука стикаються з ситуацією, коли їм необхідна інфраструктура, яка здатна як оптимізувати торгівлю на основі ордербука, так і створювати власну екосистему для генерації мережевих ефектів. У цьому контексті Hyperliquid з'явився з баченням стати повністю прозорим та зручним для користувача "блокчейн Binance", усуваючи вищезгадані проблеми.

2. Hyperliquid, Протокол для Hyperliquidity

Hyperliquid — це високопродуктивний Layer 1, оптимізований для торгівлі через ордербук, який обробляє 2 мільйони транзакцій на секунду, і він був запущений у червні 2023 року на власний капітал команди без зовнішнього інвестиційного капіталу. В основі Hyperliquid лежить нативний Perpetual DEX у формі ордербука, де всі процедури від подання ордера до виконання угоди записуються в блокчейн. Хоча Hyperliquid DEX записує всі дії користувачів в блокчейн, він забезпечує зручні функції, такі як створення торгових акаунтів через електронну пошту та відсутність необхідності в окремих підписах або газових комісіях для подання ордерів, що пропонує користувацький досвід, порівнянний з централізованими біржами.

Завдяки цім distinctive особливостям Hyperliquid стабільно зростав з моменту запуску, досягнувши чистого притоку коштів у розмірі $2,14 млрд на 11 грудня 2024 року, з місячним обсягом торгів у$77 млрд та відкритим інтересом у $3,37 млрд станом на листопад, що приблизно в 4 рази вище, ніж відкритий інтерес Jupiter у розмірі$815 млн, який займає друге місце за обсягом торгів, лідируючи серед Perpetual DEX моделі ордербука. Розглянемо компоненти та робочі механізми Hyperliquid більш детально.

2.1. Мережа Hyperliquid

Спочатку під час запуску Hyperliquid прийняв Tendermint, алгоритм консенсусу Cosmos, замість HyperBFT, враховуючи взаємодію з екосистемою на основі Cosmos та легкість розгортання. Однак алгоритм консенсусу Tendermint показав обмеження масштабованості, здатний обробляти лише близько 20 000 ордерів на секунду. У відповідь команда Hyperliquid розробила та впровадила HyperBFT, власний механізм консенсусу, спеціалізований для швидкої та велик об'ємної обробки торгів, у травні 2024 року. HyperBFT — це модель, яка додатково оптимізувала алгоритм консенсусу Hotstuff, який є більш ефективним покращенням алгоритму консенсусу Tendermint, спеціально для Hyperliquid.

Хоча HyperBFT теоретично здатний обробляти 2 мільйони транзакцій на секунду, в реальних експлуатаційних умовах він може обробляти до 200 000 транзакцій із затримкою менше секунди завдяки поєднанню з HyperVM (рівнем виконання на основі Rust). Це одна восьма частина TPS (кількості транзакцій на секунду) Binance, централізованої біржі, але приблизно в 8 разів більше, ніж у Injective, іншого протоколу, який реалізує біржовий ордербук на основі власної мережі. Таким чином, Hyperliquid був розроблений і побудований навколо «ефективності торгівлі» і має перевагу в тому, що всі ордери, подані користувачами без комісії за газ, записуються та швидко обробляються в мережі. Однак у ситуації, коли немає стимулів для валідаторів, команда наразі керує всіма чотирма вузлами для забезпечення середовища швидкої обробки ордерів, що викликає питання щодо децентралізації із зовнішніх джерел. Розуміючи це, команда Hyperliquid тестує безстрокову роботу вузлів для децентралізації валідаторів у тестовій мережі, а також тестує способи участі будь-якої особи у валідації мережі шляхом стейкінгу $HYPE, токена мережі Hyperliquid, навіть без прямого управління вузлами. Для підтримки високоефективного стану мережі при забезпеченні децентралізації Hyperliquid ввів механізм, який переводить вузли, які не можуть підтримувати певний рівень продуктивності, у стан «Jailing» (ув'язнення), обмежуючи їх у пропонуванні нових блоків та участі в голосуванні. Вузли в стані Jailing; ASXN Dashboard

Крім того, команда Hyperliquid планує представити HyperEVM для роботи разом із існуючим рівнем виконання, HyperVM. Очікується, що це дозволити додаткам на основі EVM приєднатися до екосистеми Hyperliquid та мостити токени ERC-20, і вони планують розширити екосистему, використовуючи ці можливості.

2. 1. 1. Міст Hyperliquid

Користувачі можуть вносити та блокувати стейблкоїни через міст Hyperliquid, який захищений валідаторами Hyperliquid, і отримувати таку саму суму активів на своїх особистих рахунках у Hyperliquid для використання мережі та Perpetual DEX. Наразі Hyperliquid підтримує лише мостування USDC у мережі Arbitrum. Нещодавно, зі зростанням ринкового інтересу до Hyperliquid після запуску його нативного токена $HYPE, спостерігається значне зростання кількості користувачів, які вносять активи, і ми бачимо, що чисті припливи до мережі Arbitrum помітно вищі порівняно з іншими мережами.

Тижневі чисті припливи за мережами станом на 3 грудня; Джерело: Artemis

Наразі стягується комісія в розмірі 1 долара за виведення коштів для покриття комісії за газ у мережі Arbitrum, і Hyperliquid планує підтримати мостування різних типів стейблкоїнів з інших мереж, крім USDC на Arbitrum, у майбутньому. Зокрема, після запуску HyperEVM, ймовірно, буде інтегровано CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) від Circle, що очікується для забезпечення повної сумісності з іншими мережами для передачі стейблкоїнів.

2. 2. DEX Hyperliquid

Як пояснювалося раніше, DEX Hyperliquid, що працює в мережі Hyperliquid з високою швидкістю обробки торгів і без необхідності підписів та комісій за газ, забезпечує досвід користування, майже ідентичний централізованим біржам, і підтримує середовище маржинальної торгівлі для понад 100 різних торгових пар токенів. DEX Hyperliquid пропонує такі чотири типи ордерів:

• Ринковий ордер: Миттєве виконання торгів за поточною ринковою ціною
• Лімітний ордер: Виконання торгів за зазначеною бажаною ціною
• Каскадний ордер: Створення та виконання кількох лімітних ордерів у заданому діапазоні цін
• TWAP: Виконання торгів шляхом поділу одного ордера на кілька ордерів через регулярні проміжки часу

Для початкового залучення користувачів Hyperliquid реалізував політику безкоштовної торгівлі протягом перших 3 місяців після запуску мейннету, після чого вони запровадили політику комісій, що стягує 0.25% з тейкерів і надає ребейт 0.2% мейкерам. Однак з березня 2024 року вони перейшли до механізму градації комісій на основі 14-денного обсягу торгів кожного гаманця та реструктуризували систему так, що тільки маркет-мейкери, що відповідають певним пороговим значенням обсягу торгів, можуть отримувати ребейти.

Структура комісій Hyperliquid; Hyperliquid Docs

Дохід від комісій, генерований у Hyperliquid, не збирається командою, а розподіляється між користувачами, які вносять ліквідність у сховище HLP (Hyperliquid Liquidity Provider Vault), та допоміжним фондом, що буде детальніше описано нижче. Продовжимо детальними поясненнями конкретних механізмів роботи та характеристик DEX Hyperliquid.

2. 2. 1. Механізм ціни маркування

Оскільки Hyperliquid базується на ордербуку, ціни купівлі/продажу користувачів фундаментально визначаються ліквідністю ордербука. Однак, коли ліквідності ордербука недостатньо, можуть виникати цінові розриви з іншими ринками, і це може призвести до ліквідацій, TP (Take Profit) та SL (Stop Loss), які спрацьовують навіть при мелкомасштабних атаках на ліквідність. Крім того, через природу торгівлі безстроковими ф'ючерсами без дати закінчення терміну дії, для контролю відхилення ціни від спотових цін власники позицій повинні платити певну суму власникам зустрічних позицій кожен конкретний період часу (у випадку Hyperliquid — одну годину) як ставку фінансування. Тому Hyperliquid розраховує ціну маркування на основі даних про ціни зовнішніх бірж для використання при ліквідаціях, TP/SL та розрахунку ставок фінансування. Критерії зважування для розрахунку ціни маркування Hyperliquid наступні:

• Binance: 27.27%
• OKX: 18.18%
• Bybit: 18.18%
• Kraken: 9.09%
• Kucoin: 9.09%
• Gate IO: 9.09%
• MEXC: 9.09%

2. 2. 2.

Похідні інструменти та спотова торгівля

Окрім ф'ючерсної торгівлі для певних токенів, DEX Hyperliquid забезпечує торгівлю наступними типами інструментів:

Індексні перпетуальні контракти: Забезпечують перпетуальну ф'ючерсну торгівлю для різноманітних індексів екосистем блокчейну, наприклад, індексу, що відстежує середню мінімальну ціну (floor price) певних "блакитних фішок" NFT-колекцій (NFTI-USD), та індексу, що відстежує середню ціну ключів 8 акаунтів посередині топ-20 інфлюенсерських акаунтів на блокчейн-соціальній платформі Friend Tech (FRIEND-USD).

Hyperps: Продукт, що підтримує претрейдинг для токенів, які ще не вийшли на ринок, визначаючи ціни з використанням експоненціальної зваженої ковзної середньої (EWMA) за 8 годин попереднього дня за хвилину, а не покладаючись на конкретні ціни.

Спот: Нативні токени, випущені в мережі Hyperliquid.

Зокрема, серед цих інструментів Hyperliquid нещодавно докладає значних зусиль для побудови та розширення власної екосистеми, зосередженої навколо нативних токенів та їхньої спотової торгівлі, а нативні токени Hyperliquid продовжують розвиватися через HIP (Hyperliquid Improvement Proposals).

HIP-1: Пропозиція щодо стандартів випуску нативних токенів Hyperliquid, яка включає формати стандартів токенів та систему аукціону тікерів за типом голландського аукціону з 31-годинними циклами для стримування безладного випуску токенів. Вона також включає функцію Spot Dust, яка автоматично подає ордери на продаж в книгу ордерів раз на день, використовуючи токени вартістю менше $1, що зберігаються в гаманцях користувачів.

HIP-2: Пропозиція щодо рішень, які автоматично забезпечують ліквідність для випущених нативних токенів. Це рішення подає ордери на купівлю/продаж до книги ордерів у діапазоні ±0,3% від поточної ціни кожні 3 секунди, а емітенти токенів повинні обрати, чи виконувати рішення щодо забезпечення ліквідності, та внести необхідну ліквідність під час випуску токенів.

Станом на 4 грудня 2024 року, загальна кількість з 53 токенів, включаючи мережевий токен $HYPE, торгуються на DEX Hyperliquid через стандарт HIP. Обсяг спотової торгівлі різко зріс після запуску$HYPE, сягнувши добового обсягу торгів у $628 млн, і очікується подальше зростання обсягу спотової торгівлі Hyperliquid, оскільки кількість випущених токенів збільшується, а з'являється більше dApps, які можуть використовувати ці токени. Наразі добовий обсяг спотової торгівлі Hyperliquid підтримується на рівні$333 млн, що дещо знизилося після випуску $HYPE.

Тенденція обсягів торгівлі нативними токенами Hyperliquid; Джерело: Purrburn

Крім того, оскільки зовнішня ліквідність надходить в екосистему Hyperliquid, а спотова торгівля стає активнішою після випуску $HYPE, ціни переможців аукціонів тікерів, введених через HIP-1, також демонструють тенденцію до зростання.

Тенденція ціни переможця аукціону тікерів; Джерело: Hypurrscan

2. 2. 3. HLP та User Vault

На існуючих біржах типу orderbook (книга ордерів) постачальникам ліквідності доводилося постійно моніторити книгу ордерів і особисто подавати та змінювати ордери на купівлю/продаж відповідно до ситуації. Це означало, що вони мали покладатися на невелику кількість професійних маркет-мейкерів для забезпечення ліквідності, і в результаті ці маркет-мейкери монополізували прибуток, що генерується від забезпечення ліквідності.

Натомість Hyperliquid надає функцію, завдяки якій користувачі можуть брати участь у маркет-мейкингу та отримувати прибуток, просто вносячи активи у HLP vault (сховище постачальників ліквідності Hyperliquid). Команда виконує забезпечення ліквідності в книгу ордерів Hyperliquid напряму. Як пояснювалося раніше, більша частина доходів Hyperliquid розподіляється серед користувачів, які внесли ліквідність у HLP.

Сховище HLP складається з трьох стратегій: Стратегія A, Стратегія B та Стратегія Ліквідатора. Стратегія Ліквідатора працює шляхом перебрання позицій, коли обслуговуюча маржа цілей ліквідації падає нижче 2/3, тоді як конкретні механізми роботи двох інших стратегій не розкриваються для запобігання викриттю оперативних деталей. Проте, оскільки історія подання ордерів та статус балансу кожної стратегії записуються в мережі Hyperliquid, їх можна прозоро перевірити через панель моніторингу HLP.

Станом на 4 грудня 2024 року загальний розмір активів, внесених у сховище HLP, становить $168 млн із накопиченим прибутком у$43 млн, що фіксує річну процентну ставку приблизно 20% за листопад місяць.

Тенденція PNL сховища HLP; Джерело: Stats. hyperliquid

Крім того, Hyperliquid надає функцію User Vault (Сховище користувачів), яка виходить за межі HLP, дозволяючи будь-кому створювати сховища, що виконують торгові стратегії, подібні до HLP, та приймати внески користувачів для управління. Оператори сховищ можуть отримувати 10% від прибутку, отриманого в результаті операцій, як плату за ефективність, і повинні підтримувати власне співвідношення активів у сховищі на рівні 5% або вище для узгодження інтересів із вкладниками.

Список сховищ користувачів; Джерело: Hyperliquid

2. 3. $HYPE

З моменту запуску закритого бета-тестування в листопаді 2022 року до вересня 2024 року Hyperliquid розподіляла бали Hyperliquid серед користувачів відповідно до наступних критеріїв:

• Закритий бета та Сезон 1 (2022. 1~2024. 4): Бали розподілялися на основі обсягу торгівлі перпетуальними контрактами.
• Сезон 2 (2024. 6~2024. 10): Бали розподілялися за участь в екосистемі мережі, такій як Layer 1 та спотова торгівля.
• Ретроспективно розподілені бали за торгів в травні, жовтні та листопаді 2024 року.

Після завершення Сезону 2, 15 жовтня 2024 року, Hyperliquid заснувала фонд, одночасно оголосивши про випуск та аірдроп мережевого токена $HYPE, а 29 листопада розподілила токени$HYPE еквівалентні приблизно 31% загального пропозиції та 83% початового обігу серед користувачів, які майнили бали Hyperliquid.

Корисність $HYPE, оголошена фондом разом із анонсом випуску$HYPE, наступна:

• Використання як бюджету безпеки для HyperBFT шляхом майбутнього введення стейкінгу $HYPE (наразі тестується в тестовій мережі).
• Використання як токена мережевої комісії в майбутньому HyperEVM.
• Використання приблизно 40% загального пропозиції для майбутніх стимулів спільноти та грантів екосистеми.

Після аірдропу токенів $HYPE був лістингований на спотовій торговій парі HYPE/USDC на Hyperliquid за стартовою ціною$2. Ціна зросла приблизно в 7 разів протягом перших 7 днів після лістингу і продовжує рухатися вбік навіть на фазі корекції.

$HYPE ціновий тренд; Джерело: Hyperliquid

Факторами, що стимулюють цей висхідний тренд $HYPE, є: 1) формування міцної спільноти, яка поділяє порядок денний щодо побудови великої біржі на блокчейні навколо команди, 2) відсутність інституційних інвесторів, які могли б проводити масштабні продажі через реалізацію проєкту без залучення зовнішнього капіталу, та 3) постійний викуп$HYPE за рахунок комісій, накопичених у гаманці фонду підтримки Hyperliquid.

Кількість $HYPE, що утримується гаманцем фонду підтримки Hyperliquid; Джерело: Hypurrscan

3. Екосистема Hyperliquid

Більшість DEX з перпетуалами (Perpetual DEX) на основі ордербука або не мають власної мережі, або, навіть якщо вона є, мають структуру, зосереджену виключно на функції "трейдингу", що призводить до відсутності випадків формування підлеглої екосистеми, яка створює синергетичний ефект із DEX з перпетуалами. Натомість Hyperliquid, як мережа першого рівня (Layer 1), а не просто DEX з перпетуалами, має на меті побудувати масштабну екосистему, яка об'єднує існуючих користувачів на блокчейні з користувачами, доступними лише на централізованих біржах, шляхом інтеграції різних dApps разом із нативними токенами, випущеними через HIP, та запровадження HyperEVM, створюючи мережеві ефекти, недосяжні для існуючих DEX з перпетуалами.

3. 1. $PURR

$PURR — це перший нативний токен та мем-коін Hyperliquid, випущений 16 квітня 2024 року разом із запровадженням HIP-1. На момент випуску 50$PURR, включаючи початкову суму спалювання.

Стан обігу $PURR; Джерело: purrburn.fun

Після запуску $PURR, оскільки інші нативні токени встановили тренд на надання аірдропів утримувачам$PURR, а поширилися чутки про розподіл балів Hyperliquid серед утримувачів $PURR, ціна$PURR показала зростання приблизно на 166% за три дні, починаючи з дня після запуску. Нещодавно, із надходженням зовнішньої ліквідності на Hyperliquid на тлі новин про запуск $HYPE,$PURR також зафіксував значний прибуток, утримуючи другу за величиною ринкову капіталізацію в розмірі $176 млн після$HYPE.

3. 2. Hypurr Fun ($HFUN)

Hypurr Fun — це Telegram-бот, який допомагає користувачам торгувати на Hyperliquid через Telegram, а нещодавно також запустив і оперує Hypurr Pump — платформу для запуску мем-коінів.

Панель керування Hypurrfun; Джерело: hypurr.fun

Користувачі можуть легко відкривати та закривати позиції на Hyperliquid через Telegram-бот, брати участь у фінансуванні мем-коінів на Hypurr Pump, а проєкти мем-коінів, які отримали фінансування на суму понад $100K на Hypurr Pump, можуть брати участь в аукціонах тікерів Hyperliquid для випуску своїх мем-коїнів на основі цього фінансування. У центрі цього проєкту знаходиться$HFUN, другий нативний токен, випущений на Hyperliquid після $PURR, який має структуру, що спалює$HFUN за рахунок доходу платформи, отриманого через Hypurr Fun та Hypurr Pump.

3. 3. HyperLend

HyperLend — це протокол позичання, спеціалізований для екосистеми Hyperliquid, запуск якого запланований разом із HyperEVM і наразі працює лише в тестовій мережі HyperEVM. Функції, які готує HyperLend, включають:

• Leveraged Yield Farming: Надання позицій з фармингу доходу з кредитним плечем із використанням $stHYPE, токена ліквідного стейкінгу для$HYPE, який платформа випуску токенів ліквідного стейкінгу Thunderhead планує випустити в майбутньому.
• HLP Collateral Loans: Надання позикових послуг із використанням коштів, депонованих у HLP, як забезпечення.
• Vault Share Token Issuance: Випуск токенів, що гарантують кошти, депоновані у сховищах (vaults), та надання позик під забезпечення для цих токенів.
• Cross-chain One-Click Loans: Функціонал моста для активів з різних мереж Layer 2 та прийняття цих активів як забезпечення HyperLend.

HyperLend, який надає такі функції, очікується, що розширить шляхи фармингу доходу та підвищить ліквідність в екосистемі Hyperliquid після запуску шляхом токенізації різної заблокованої ліквідності на Hyperliquid та надання позикових функцій з використанням її як забезпечення. Крім того, до екосистеми Hyperliquid входять різні протоколи, які йдуть або готуються до інтеграції з інших мереж, такі як Abracadabra, що надає функції позичання та кредитного плеча на основі стейблкоїну $MIM; Rage Trade, мультиланковий агрегатор перпетуалів; та Solv Protocol, протокол стейкінгу Біткоїна. Активація цих протоколів та випуск нативних токенів, очікується, допоможуть збільшити обсяг торгів на DEX Hyperliquid.

4. Висновки

На відміну від інших DEX з перпетуалами, які конкурують за обмежену ліквідність і водночас намагаються вирішити дилему задоволення як знайомого трейдингового досвіду, так і децентралізації, Hyperliquid реалізував високі швидкості торгівлі та ордербуки на блокчейні без комісій за мережу та підписів. Крім того, із запуском $HYPE як поворотного моменту проєкт привернув значну увагу ринку та демонструє швидке зростання, безпрецедентне серед інших DEX з перпетуалами.

Зокрема, механізм випуску спотових токенів, запроваджений через HIP-1, слугує платформою для запуску токенів, подібно до Pump.fun на Solana, Clanker на Base та Virtual Protocol, що внесли значний внесок у збільшення використання нещодавно популярних мереж. Це створює короткостроковий ефект надання контенту користувачам, що надходять до мережі Hyperliquid, та збільшення обсягів торгів, а крім того, очікується, що це сприятиме формуванню більш розширеної спільноти, що виходить за межі поточної спільноти, зосередженої навколо команди.

Більше того, Hyperliquid має на меті сформувати екосистему шляхом залучення протоколів, які можуть використовувати спотові токени, виходячи за межі функцій спотової та ф'ючерсної торгівлі як мережа Layer 1. Через це проєкт утвердився як провідний гравець, який отримує очікування щодо здатності залучити на ланцюг користувачів, доступних лише на централізованих біржах, яких існуючі блокчейн-проєкти не могли залучити, та побудувати одну масову екосистему, де вони зіллються з існуючими користувачами на блокчейні.

Як ми згадували у нашій статті "Market Commentary | 12.06", існує думка, що вартість токена Hyperliquid може бути дещо переоцінена через його швидке зростання після запуску токена.

Однак, зважаючи на те, що цифри, наведені в тій статті, виключали вартість токенів, що існують в екосистемі Hyperliquid (головним чином токени на спот-ринку), для порівняння між перпетуальними DEX, є можливість спростувати аргумент про переоцінку навіть у порівнянні перпетуальних DEX. Як можна побачити на зображенні вище, при включенні вартості токенів спот-ринку в TVL, співвідношення FDV/TVL становить 5.66, що показує, що воно фактично знаходиться в діапазоні недооцінки порівняно з Jupiter. Цю оцінку вартості також можна застосувати між проектами першого рівня (Layer 1), і її можна коротко порівняти наступним чином (оцінки на основі DeFiLlama):

Hyperliquid($HYPE) FDV:$13.85B / TVL: $2.45B FDV/TVL: 5.66

Sui($SUI) FDV:$37B / TVL: $2.74B FDV/TVL: 13.5

Aptos($APT) FDV:$13.1B / TVL: $2.48B FDV/TVL: 5.28

Avalanche($AVAX) FDV:$31.8B / TVL: $2.57B FDV/TVL: 12.37

Як показано у цих порівняннях, Hyperliquid виглядає недооціненим порівняно з блокчейнами першого рівня з подібними показниками TVL. Враховуючи це, ми вважаємо, що існує потенціал для підвищення оцінки вартості проекту завдяки запуску HyperEVM та розширенню екосистеми першого рівня. Проте, щоб Hyperliquid досягла своєї візії та підвищила вартість проекту, вони стикаються з викликом плавної реалізації децентралізації валідаторів через стейкінг $HYPE та впровадження HyperEVM при збереженні поточної продуктивності мережі, за яким має послідувати формування органічної екосистеми, орієнтованої на спільноту. Тому ми повинні уважно стежити за процесом децентралізації валідаторів та впровадженням HyperEVM, а також за подальшим розвитком подій, щоб відстежувати та оцінювати, чи зможуть вони довести свою запропоновану візію.

References Hyperliquid Docs ASXN, Hyperliquid: The Hyperoptimized Order Book L1 Biden Cho, Hyperliquid: The HYPE Begins HyperLend, HyperVision ASXN, Hyperliquid Dashboard hypurrscan.io purrburn.fun