Виплата Circle у $461 млн показує, хто отримує дохідність USDC — і це не Circle
#Enterprise Featured Regulation Stablecoins
Фінансовий звіт Circle за четвертий квартал розказує іншу історію, ніж зростання. Обіг USDC зріс на 72%, дохід від резервів збільшився на 69%, а скоригований EBITDA вп’ятеро. Проте звіт про прибутки і збитки виявляє іншу архітектуру, де емітент генерує дохід і майже одразу віддає його платформам.
Фінансовий звіт Circle за четвертий квартал розказує історію, яку компанія хотіла б подати крізь призму зростання: обіг USDC зріс на 72% рік до року до $75,3 млрд, дохід від резервів зріс на 69%, а скоригований EBITDA вп’ятеро. Однак звіт про прибутки і збитки виявляє іншу архітектуру, в якій емітент генерує дохід і майже одразу віддає більшу його частину платформам, що контролюють доступ до користувачів. Розподіл показує чітку картину. Circle заробила $733,4 млн доходу від резервів за квартал. Витрати на розподіл і транзакції поглинули $460,6 млн з цієї суми, приблизно 63 центи з кожного долара, заробленого від інвестування депозитів клієнтів. Загальний дохід і дохід від резервів склали $770,2 млн, при цьому витрати на розподіл склали майже 60% усіх надходжень у бізнесі. Circle залишила собі те, що залишалося після оплати посередників. Це не розкриття, заховане в примітках. Circle виділяє «Дохід мінус витрати на розподіл» як ключовий показник ефективності, публікуючи маржу RLDC разом із прибутком і чистим доходом щокварталу. Компанія каже інвесторам: дохідність існує, але її захоплення вимагає оплати за місце на полиці. Бізнес стейблкоїнів побудований як переговори між емітентами та біржами, гаманцями та фінтех-рішеннями, що контролюють фактичне розміщення коштів. Діаграма водоспаду Circle за Q4 2025 показує $733,4 млн доходу від резервів, зменшеного на $460,6 млн витрат на розподіл, залишаючи емітенту $272,8 млн чистого доходу від резервів. Стейблкоїни генерують дохід через простий механізм. Ми розглядаємо це як пряму взаємодію коштів і процентних ставок.
