Mechanizmy cenowe i model operacyjny Hyperliquid

1. Wstęp

Perpetual DEX (zdecentralizowana giełda futures bezterminowych) to protokół DeFi, który umożliwia użytkownikom zajmowanie pozycji z dźwignią na wzrosty lub spadki konkretnych aktywów bez daty wygaśnięcia, bezpośrednio na blockchainie. Od listopada 2022 roku, po upadku FTX, drugiej co do wielkości scentralizowanej giełdy, ten sektor DeFi systematycznie rośnie. Uczestnicy rynku coraz częściej zwracają się w tę stronę z powodu narastającej nieufności do giełd scentralizowanych. Wolumen transakcji futures na CEX w porównaniu z DEX systematycznie rośnie od listopada 2022 roku; Źródło: The Block.

Istniejące Perpetual DEX można szeroko podzielić na trzy modele w oparciu o ich mechanizmy odkrywania cen:

• Model Oracle: Model działający w oparciu o zewnętrzne dane cenowe bez własnego mechanizmu odkrywania cen. Ma tę zaletę, że rozmiar płynności protokołu ma minimalny wpływ na transakcje traderów (takerów) dzięki reliance na zewnętrzne wyrocznie. Jednakże dostawcy płynności (makerzy) są narażeni na ryzyko pojedynczego punktu awarii i ataki na wyrocznie, a brak własnego mechanizmu odkrywania cen ogranicza wzrost (np. Jupiter).
• Model Księgi Zleceń: Model wykorzystujący system bid/ask z tradycyjnych rynków kapitałowych. Podczas gdy traderzy mogą określać pożądane ceny kupna i sprzedaży, co sprawia, że ryzyko makerów jest stosunkowo niskie, istnieją ograniczenia w efektywnej aktywności market makera ze względu na ograniczenia czasu bloku blockchaina (np. dYdX).
• Model AMM: Model wykorzystujący CPMM (Stałych Producentów Rynku Ciągłych), mechanizm odkrywania cen Uniswap. Ceny są ustalane według konkretnych wzorów (np. X*Y=K) na podstawie dostarczonej płynności. Choć łatwo obsłużyć podaż i popyt aktywów z długim ogonem bez składania lub modyfikowania zleceń w książce zleceń, wiąże się to z naturalnym poślizgiem we wszystkich transakcjach (np. Perpetual Protocol).

🔎Aby uzyskać szczegółowe informacje o mechanizmach odkrywania cen w Perpetual DEX, proszę zapoznać się z serią artykułów "Perpetual DEX".

1.1. Rozwój i ograniczenia Perpetual DEX opartych na Księdze Zleceń

We wczesnych etapach rozwoju Perpetual DEX, modele oparte na wyroczniach i AMM były szeroko przyjmowane przez rynek, ponieważ ułatwiały zabezpieczenie płynności potrzebnej do handlu. Market makerzy opierający się na książce zleceń mieli trudności z efektywnym działaniem ze względu na wolne prędkości przetwarzania blockchaina i wysokie opłaty. Jednakże te modele w większości stawały w grze o sumie zerowej, walcząc o ograniczoną płynność i celując tylko w istniejących uczestników rynku krypto. Dlatego dyskusje i wysiłki mające na celu rozwój Perpetual DEX opartych na Księdze Zleceń były kontynuowane, aby zapewnić znane środowisko handlowe dla traderów z tradycyjnych finansów i osiągnąć większą skalę wzrostu opartą na ich płynności.

Ostatnio, wraz z rozwojem infrastruktury blockchainowej takiej jak Layer 2 i appchains, a także wprowadzeniem metod rejestrujących tylko przetworzone transakcje on-chain po przyjęciu zleceń off-chain, środowisko handlowe Perpetual DEX opartych na Księdze Zleceń znacząco się poprawiło. Ponadto rozwój tych protokołów oraz powiązanej infrastruktury trwa dalej z inicjatywami takimi jak:

• Vertex Protocol: Hybrydowy Perpetual DEX, który rozwiązał problem trudności w uruchamianiu płynności (bootstrapping) w porównaniu do innych modeli, mieszając modele AMM i księgi zleceń.
• Elixir: Protokół pomagający każdemu łatwo wykonywać świadczenie płynności w Perpetual DEX typu orderbook.

Mimo tych rozwojów, Perpetual DEX oparte na Księdze Zleceń nie zdołały zaproponować użytkownikom żadnego zróżnicowania poza prostym "deponowaniem" funduszy i tworzeniem "pozycji" w protokole. Stawiało to ich w pozycji, w której nie mogły uniknąć bezpośredniej konkurencji z scentralizowanymi giełdami, a są one w niekorzystnej sytuacji konkurencyjnej w porównaniu do CEX-ów z powodu następujących dwóch czynników:

1. Perpetual DEX w modelu księgi zleceń, które przetwarzają zamówienia poza łańcuchem i rejestrują wyniki tylko na łańcuchu, mają trudności z zyskaniem zaufania użytkowników pod względem przejrzystości księgi zleceń.
2. Perpetual DEX w modelu księgi zleceń działające całkowicie na łańcuchu wymagają opłat za gaz i podpisów za każdym razem, gdy użytkownicy składają transakcje, co zapewnia mniej wygodne doświadczenie handlowe w porównaniu do scentralizowanych giełd.

Zatem obecne Perpetual DEX w modelu księgi zleceń stoją przed sytuacją, w której potrzebują infrastruktury, która może zarówno zoptymalizować handel oparty na księdze zleceń, jak i zbudować własny ekosystem w celu stworzenia efektów sieciowych. W tym kontekście Hyperliquid pojawił się z wizją stanie się w pełni przejrzystym i przyjaznym dla użytkownika "Binance na łańcuchu", uzupełniając powyższe problemy.

2. Hyperliquid, Protokół dla Hyperpłynności

Hyperliquid to wysokowydajna warstwa 1 (Layer 1) zoptymalizowana pod kątem handlu na księdze zleceń, która przetwarza 2 miliony transakcji na sekundę. Została uruchomiona w czerwcu 2023 roku z kapitału własnego zespołu, bez zewnętrznego kapitału inwestycyjnego. W sercu Hyperliquid znajduje się natywny Perpetual DEX w formie księgi zleceń, w którym wszystkie procedury od złożenia zlecenia po realizację transakcji są rejestrowane na łańcuchu. Podczas gdy Hyperliquid DEX rejestruje wszystkie działania użytkownika na łańcuchu, zapewnia funkcje wygody, takie jak tworzenie kont handlowych przez e-mail i brak wymagania osobnych podpisów czy opłat za gaz za składanie transakcji, oferując用户体验 porównywalne do scentralizowanych giełd.

Dzięki tym wyróżniającym się cechom, Hyperliquid stale rósł od momentu premiery, osiągając 2,14 mld USD netto wpływów funduszy na dzień 11 grudnia 2024 roku, z miesięcznym wolumenem transakcji wynoszącym 77 mld USD i otwartymi pozycjami (open interest) w wysokości 3,37 mld USD w listopadzie. Jest to około 4 razy więcej niż 815 mln USD otwartych pozycji Jupitera, który zajmuje drugie miejsce pod względem wolumenu handlu, co czyni Hyperliquid liderem wśród Perpetual DEX opartych na modelu księgi zleceń. Przyjrzyjmy się bliżej komponentom i mechanizmom działania Hyperliquid.

2.1. Sieć Hyperliquid

Pierwotnie w momencie premiery Hyperliquid przyjął Tendermint, algorytm konsensusu Cosmos, zamiast HyperBFT, biorąc pod uwagę interoperacyjność z ekosystemem opartym na Cosmos i łatwość wdrożenia. Jednak algorytm konsensusu Tendermint wykazał ograniczenia skalowalności, potrafiąc przetworzyć tylko około 20 000 zleceń na sekundę. W odpowiedzi zespół Hyperliquid opracował i wprowadził HyperBFT, własny mechanizm konsensusu wyspecjalizowany w szybkim i wieloobjętościowym przetwarzaniu transakcji, w maju 2024 roku. HyperBFT to model, który进一步 zoptymalizował algorytm konsensusu Hotstuff, będący bardziej efektywną ulepszeniem algorytmu Tendermint, konkretnie dla potrzeb Hyperliquid.

Mimo że HyperBFT w teorii może przetwarzać 2 miliony transakcji na sekundę, w rzeczywistym środowisku operacyjnym potrafi przetworzyć do 200 000 transakcji z opóźnieniem poniżej sekundy dzięki połączeniu z HyperVM (warstwą wykonawczą opartą na języku Rust). Jest to jedna ósma przepustowości TPS (Transakcji Na Sekundę) Binance, scentralizowanej giełdy, ale około 8 razy więcej niż Injective, inny protokół wdrażający on-chain orderbook oparty na własnej sieci. Zatem Hyperliquid został zaprojektowany i zbudowany wokół "wydajności handlowej" i ma tę zaletę, że wszystkie zlecenia składane przez użytkowników bez opłat gazowych są rejestrowane i szybko przetwarzane w łańcuchu. Jednak w sytuacji, w której nie ma zachęt dla walidatorów, zespół obecnie obsługuje wszystkie cztery węzły, aby zapewnić środowisko szybkiego przetwarzania zleceń, co budzi wątpliwości zewnętrznych co do decentralizacji. Świadomi tego zespół Hyperliquid testuje bezzaufaną obsługę węzłów w celu decentralizacji walidatorów w testnecie, a także testuje sposoby, aby każdy mógł uczestniczyć w walidacji sieci poprzez stakingowanie $HYPE, tokena sieci Hyperliquid, nawet bez bezpośredniego obsługiwania węzłów. Aby utrzymać stan sieci o wysokiej wydajności przy jednoczesnym zabezpieczeniu decentralizacji, Hyperliquid wprowadził mechanizm, który przenosi węzły, które nie potrafią utrzymać określonego poziomu wydajności, do stanu "Jailing", ograniczając im proponowanie nowych bloków i uczestnictwo w głosowaniu. Węzły w stanie Jailing; Pulpit ASXNDodatkowo zespół Hyperliquid planuje wprowadzić HyperEVM do pracy obok istniejącej warstwy wykonawczej, HyperVM. Oczekuje się, że umożliwi to aplikacjom opartym na EVM dołączenie do ekosystemu Hyperliquid i mostowanie tokenów ERC-20, a planują rozszerzyć ekosystem, wykorzystując te możliwości.

2. 1. 1. Most Hyperliquid

Użytkownicy mogą wpłacać i blokować stablecoiny przez most Hyperliquid, zabezpieczony przez walidatorów Hyperliquid, i otrzymywać tę samą kwotę aktywów na swoich kontach osobistych na Hyperliquid, aby korzystać z sieci i Perpetual DEX. Obecnie Hyperliquid obsługuje tylko mostowanie USDC w sieci Arbitrum. Ostatnio, w związku ze wzrostem zainteresowania rynku Hyperliquid po uruchomieniu jego natywnego tokena $HYPE, nastąpił znaczący wzrost liczby użytkowników wpłacających aktywa, a widzimy, że napływy netto do sieci Arbitrum są zauważalnie wyższe w porównaniu z innymi sieciami. Tygodniowe napływy netto według sieci na dzień 3 grudnia; Źródło: ArtemisObecnie pobierana jest opłata w wysokości 1 USD za wypłaty w celu pokrycia opłat gazowych w sieci Arbitrum, a Hyperliquid planuje w przyszłości wspierać mostowanie różnych typów stablecoinów z innych sieci oprócz USDC na Arbitrum. W szczególności po uruchomieniu HyperEVM prawdopodobnie zintegruje się z CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) od Circle, co ma na celu zapewnienie idealnej interoperacyjności z innymi sieciami dla transferów stablecoinów.

2. 2. Hyperliquid DEX

Jak wyjaśniono wcześniej, Hyperliquid DEX działający w sieci Hyperliquid z szybką prędkością przetwarzania transakcji i bez konieczności podpisywania oraz opłat gazowych, zapewnia用户体验 prawie identyczny z scentralizowanymi giełdami i obsługuje środowisko handlu z dźwignią dla ponad 100 różnych par tokenów. Hyperliquid DEX oferuje następujące cztery typy zleceń:

• Zlecenie Rynkowe: Natychmiastowa realizacja transakcji po obecnej cenie rynkowej
• Zlecenie z Limitem: Realizacja transakcji po określonej, pożądanej cenie
• Zlecenie Skalowane: Tworzenie i realizacja wielu zleceń z limitem w ustalonym zakresie cenowym
• TWAP: Realizacja transakcji przez dzielenie jednego zlecenia na wiele zleceń w regularnych odstępach czasu

Aby pozyskać początkowych użytkowników, Hyperliquid wdrożył politykę darmowego handlu przez pierwsze 3 miesiące po uruchomieniu mainnetu, po czym wprowadził politykę opłat pobierającą 0,25% od takerów i udzielającą rabatu w wysokości 0,2% makerom. Jednak od marca 2024 r. przeszli na mechanizm strefowych opłat oparty na 14-dniowym wolumenie handlowym każdego portfela i zrestrukturyzowali system tak, że tylko market makerzy spełniający określone progi wolumenu handlowego mogą otrzymywać rabaty. Struktura opłat Hyperliquid; Dokumentacja HyperliquidPrzychód z opłat generowany w Hyperliquid nie jest zbierany przez zespół, ale jest dystrybuowany do użytkowników, którzy wpłacają płynność do skarbca HLP (Hyperliquid Liquidity Provider Vault), oraz do funduszu pomocniczego, co zostanie omówione bardziej szczegółowo poniżej. Przejdźmy do szczegółowych wyjaśnień konkretnych mechanizmów działania i cech Hyperliquid DEX.

2. 2. 1. Mechanizm ceny oznaczonej

Ponieważ Hyperliquid opiera się na orderbooku, ceny kupna/sprzedaży użytkowników są fundamentalnie determinowane przez płynność orderbooka. Jednak gdy płynność orderbooka jest niewystarczająca, mogą wystąpić luki cenowe z innymi rynkami, co może prowadzić do likwidacji oraz wyzwolenia TP (Take Profit) i SL (Stop Loss) nawet przez niewielkie ataki na płynność. Dodatkowo, ze względu na naturę handlu futures wieczystych bez daty wygaśnięcia, aby kontrolować rozbieżność cen od cen spot, posiadacze pozycji muszą płacić określoną kwotę posiadaczom pozycji przeciwstawnych co określony okres czasu (w przypadku Hyperliquid godzina) jako stopę finansowania. Dlatego Hyperliquid oblicza cenę oznaczoną na podstawie danych cenowych z zewnętrznych giełd do użytku w likwidacjach, obliczeniach TP/SL oraz stopie finansowania. Kryteria ważenia dla obliczenia ceny oznaczonej przez Hyperliquid są następujące:

• Binance: 27. 27%
• OKX: 18. 18%
• Bybit: 18. 18%
• Kraken: 9. 09%
• Kucoin: 9. 09%
• Gate IO: 9. 09%
• MEXC: 9. 09%

Kontrakty terminowe i trading spot

Oprócz handlu futures dla konkretnych tokenów, giełda Hyperliquid DEX umożliwia handel następującymi typami instrumentów:

Indeksowe kontrakty perpetuane (Index Perpetual Contracts): Umożliwiają handel futures dla różnych indeksów ekosystemów blockchain, takich jak indeks śledzący średnią cenę podłogową (floor price) wybranych "blue-chip" kolekcji NFT (NFTI-USD), oraz indeks śledzący średnią cenę Key dla 8 kont ze środkowej części rankingu 20 najlepszych kont influencerów na platformie społecznościowej blockchain Friend Tech (FRIEND-USD).

Hyperps: Produkt wspierający przed-rynkowy handel (pre-trading) dla tokenów, które jeszcze nie zadebiutowały na rynku. Określenie ceny odbywa się za pomocą ważonej wykładniczo średniej kroczącej (EWMA) z 8-godzinnego okresu z poprzedniego dnia, obliczanej co minutę, zamiast polegania na konkretnych cenach rynkowych.

Spot: Natywne tokeny emitowane w sieci Hyperliquid.

Spośród wymienionych, Hyperliquid w ostatnim czasie skupia się znacząco na budowaniu i rozszerzaniu własnego ekosystemu wokół tokenów natywnych i ich handlu spot. Tokeny natywne Hyperliquid wciąż ewoluują poprzez HIP (Hyperliquid Improvement Proposals).

HIP-1: Propozycja standardów emisji tokenów natywnych Hyperliquid. Obejmuje ona formaty standardów tokenów oraz system aukcji tikerów typu holenderskiego z 31-godzinnymi cyklami, mający na celu tłumienie nieuporządkowanej emisji tokenów. Zawiera również funkcję Spot Dust, która automatycznie składa zlecenia sprzedaży w księdze zleceń raz dziennie, używając tokenów o wartości poniżej 1 USD znajdujących się w portfelach użytkowników.

HIP-2: Propozycja rozwiązań automatycznie zapewniających płynność dla emitowanych tokenów natywnych. To rozwiązanie składa zlecenia kupna i sprzedaży w księdze zleceń w zakresie ±0,3% od obecnej ceny co 3 sekundy. Emitenci tokenów muszą wydecydować, czy wdrożyć to rozwiązanie zapewniające płynność, oraz wpłacić wymaganą płynność w momencie emisji tokenów.

Na dzień 4 grudnia 2024 roku na giełdzie Hyperliquid DEX poprzez standard HIP handlowanych jest łącznie 53 tokeny, w tym token sieciowy $HYPE. Wolumen handlu spot dramatycznie wzrósł po debiucie$HYPE, osiągając dzienny wolumen na poziomie 628 mln USD. Przewiduje się dalszy wzrost wolumenu handlu spot na Hyperliquid wraz ze wzrostem liczby emitowanych tokenów i pojawianiem się kolejnych aplikacji zdecentralizowanych (dApps), które mogą wykorzystywać te tokeny. Obecnie dzienny wolumen handlu spot na Hyperliquid utrzymuje się na poziomie 333 mln USD, co jest nieco niższym wynikiem po emisji $HYPE.

Trend wolumenu handlu tokenami natywnymi Hyperliquid; Źródło: Purrburn

Dodatkowo, gdy zewnętrzna płynność napływa do ekosystemu Hyperliquid, a handel spot staje się bardziej aktywny po emisji $HYPE, ceny wygrane w aukcjach tikerów wprowadzonych poprzez HIP-1 również wykazują trend wzrostowy.

Trend ceny wygranej w aukcji tikerów; Źródło: Hypurrscan

2. 2. 3. HLP i User Vault

W istniejących giełdach typu orderbook, dostawcy płynności musieli stale monitorować księgę zleceń i ręcznie składać oraz modyfikować zlecenia kupna i sprzedaży w zależności od sytuacji. Oznaczało to poleganie na niewielkiej liczbie profesjonalnych animatorów rynku (market makerów) w zakresie świadczenia płynności. W rezultacie ci animatorzy rynku monopolizowali zyski generowane przez świadczenie płynności. W przeciwieństwie do nich, Hyperliquid udostępnia funkcję, w której użytkownicy mogą uczestniczyć w animacji rynku i zarabiać, po prostu deponując aktywa w skarbcu HLP (Hyperliquid Liquidity Provider Vault). Zadaniem tego skarbca jest bezpośrednie świadczenie płynności do księgi zleceń Hyperliquid przez zespół. Jak wyjaśniono wcześniej, większość przychodów Hyperliquid jest dystrybuowana do użytkowników, którzy deponują płynność w HLP.

Skarbiec HLP składa się z trzech strategii: Strategia A, Strategia B oraz Strategia Likwidatora. Strategia Likwidatora działa poprzez przejmowanie pozycji, gdy marża utrzymania celów likwidacji spada poniżej 2/3. Specyficzne mechanizmy działania pozostałych dwóch strategii nie są ujawniane w celu uniknięcia ujawnienia szczegółów operacyjnych. Ponieważ jednak historia składania zleceń i status salda każdej strategii są rejestrowane w sieci Hyperliquid, można je przejrzycie sprawdzić za pośrednictwem panelu HLP.

Na dzień 4 grudnia 2024 roku łączna wartość aktywów zdeponowanych w skarbcu HLP wynosi 168 mln USD, a skumulowane zyski to 43 mln USD, co przy zysku za miesiąc listopad daje roczną stopę procentową wynoszącą około 20%.

Trend PnL skarbca HLP; Źródło: Stats. hyperliquid

Dodatkowo, Hyperliquid oferuje funkcję User Vaults (Skarbce Użytkowników), wykraczającą poza HLP, pozwalającą każdemu na tworzenie skarbców wykonujących strategie handlowe podobne do HLP i przyjmowanie depozytów od użytkowników w celu zarządzania. Operatorzy skarbców mogą otrzymać 10% zysków wygenerowanych w wyniku działalności jako opłaty za wyniki (performance fees). Muszą również utrzymywać własny udział aktywów w skarbcu na poziomie 5% lub wyższym, aby zgrać swoje interesy z deponentami.

Lista skarbców użytkowników; Źródło: Hyperliquid

2. 3. $HYPE

Od listopada 2022 roku, daty uruchomienia zamkniętej bety, do września 2024 roku, Hyperliquid rozdawał użytkownikom punkty Hyperliquid zgodnie z następującymi kryteriami:

• Zamknięta Beta & Sezon 1 (2022. 1~2024. 4): Punkty rozdawane na podstawie wolumenu handlu kontraktami perpetu.
• Sezon 2 (2024. 6~2024. 10): Punkty rozdawane za udział w ekosystemie sieci, taki jak Layer 1 i handel spot.
• Punkty przyznane wstecznie (retroaktywnie) za transakcje w maju, październiku i listopadzie 2024 roku.

Po zakończeniu Sezonu 2, 15 października 2024 roku, Hyperliquid utworzył fundację, jednocześnie ogłaszając emisję i airdrop tokena sieciowego $HYPE. Następnie, 29 listopada, rozdano tokeny$HYPE odpowiadające około 31% całkowitej podaży i 83% początkowej podaży w obrocie użytkownikom, którzy wydobyli punkty Hyperliquid.

Zastosowania tokena $HYPE ogłoszone przez fundację wraz z komunikatem o emisji są następujące:

• Wykorzystanie jako budżet bezpieczeństwa dla HyperBFT poprzez przyszłe wprowadzenie stakingu $HYPE (obecnie testowane w sieci testnet).
• Wykorzystanie jako token opłaty sieciowej w nadchodzącym HyperEVM.
• Przeznaczenie około 40% całkowitej podaży na przyszłe incentywy dla społeczności i granty ekosystemowe.

Po airdropie tokenów, $HYPE został notowany na parze spot HYPE/USDC na giełdzie Hyperliquid z ceną wyjściową 2 USD. Cena wzrosła około 7-krotnie podczas pierwszych 7 dni po debiucie i nadal porusza się bokiem, nawet w fazie korekty.

Wykres ceny $HYPE; Źródło: Hyperliquid

Czynniki driving ten wzrost trendu $HYPE obejmują: 1) ustanowienie solidnej społeczności podzielającej agendę budowania głównej giełdy on-chain skupionej wokół zespołu, 2) brak inwestorów instytucjonalnych, którzy mogliby przeprowadzić masową wyprzedaż z powodu realizacji projektu bez kapitału zewnętrznego oraz 3) ciągły wykup tokenów$HYPE przy użyciu opłat zgromadzonych w portfelu funduszu pomocy Hyperliquid.

Ilość $HYPE posiadana przez portfel funduszu pomocy Hyperliquid; Źródło: Hypurrscan

3. Ekosystem Hyperliquid

Większość opartych na orderbookach giełd Perpetual DEX albo nie posiada własnej sieci, albo nawet jeśli ją posiada, ma strukturę skupioną wyłącznie na funkcjonalności „handlu”, w wyniku czego nie ma przypadków, w których podporządkowany ekosystem tworzy efekty synergii z Perpetual DEX. W przeciwieństwie do tego, Hyperliquid, jako sieć Layer 1, a nie tylko Perpetual DEX, ma wizję zbudowania masowego ekosystemu, który łączy istniejących użytkowników on-chain z użytkownikami zarezerwowanymi dla giełd scentralizowanych, onboardując różne dApps wraz z natywnymi tokenami emitowanymi poprzez HIP oraz wprowadzenie HyperEVM, tworząc efekty sieciowe, których istniejące Perpetual DEX-y nie mogłyby osiągnąć.

3. 1. $PURR

$PURR to pierwszy natywny token i monet mem Hyperliquid, wyemitowany 16 kwietnia 2024 roku wraz z wprowadzeniem HIP-1. W momencie emisji 50$PURR do tej pory, włączając w się początkową kwotę spalenia.

Status obiegu $PURR; Źródło: purrburn.fun

Po uruchomieniu $PURR, gdy inne natywne tokeny ustanowiły trend dostarczania airdropów posiadaczom$PURR, a rozeszły się plotki o przyznawaniu punktów Hyperliquid posiadaczom $PURR, cena$PURR zarejestrowała wzrost o około 166% przez trzy dni począwszy od dnia po uruchomieniu. Ostatnio, wraz z gromadzeniem się zewnętrznej płynności na Hyperliquid w parze z wiadomościami o uruchomieniu $HYPE,$PURR również zanotował znaczące zyski, utrzymując drugą co do wielkości kapitalizację rynkową na poziomie 176 mln dolarów, tuż po $HYPE.

3. 2. Hypurr Fun ($HFUN)

Hypurr Fun to bot Telegram pomagający użytkownikom handlować na Hyperliquid przez Telegram, a niedawno również uruchomił i obsługuje Hypurr Pump, pad startowy monet mem. Pulpit nawigacyjny Hypurrfun; Źródło: hypurr.fun

Użytkownicy mogą łatwo otwierać i zamykać pozycje na Hyperliquid za pośrednictwem bota Telegram, uczestniczyć w finansowaniu monet mem na Hypurr Pump, a projekty monet mem, które otrzymają finansowanie przekraczające 100 tys. dolarów na Hypurr Pump, mogą uczestniczyć w aukcjach tickerów Hyperliquid, aby emitować swoje monety mem w oparciu o finansowanie. W centrum tego projektu znajduje się $HFUN, drugi natywny token emitowany na Hyperliquid po$PURR, który posiada strukturę spalającą $HFUN przy użyciu przychodów platformy generowanych przez Hypurr Fun i Hypurr Pump.

3. 3. HyperLend

HyperLend to protokół pożyczkowy wyspecjalizowany w ekosystemie Hyperliquid, którego uruchomienie zaplanowano wraz z HyperEVM i który obecnie działa tylko w testnecie HyperEVM. Funkcje, które przygotowuje HyperLend, obejmują:

• Uprzążkowana hodowla dochodów (Leveraged Yield Farming): Dostarczanie pozycji uprzążkowanej hodowli dochodów przy użyciu $stHYPE, tokena stakingowania płynnego dla$HYPE, który platforma emisji tokenów stakingowania płynnego Thunderhead planuje wyemitować w przyszłości.
• Pożyczki pod zabezpieczenie HLP: Dostarczanie usług pożyczkowych przy użyciu funduszy wpłaconych do HLP jako zabezpieczenia.
• Emisja tokenów udziałowych w skarbcach (Vault Share Tokens): Emitowanie tokenów gwarantujących fundusze wpłacone do skarbców oraz udzielanie pożyczek pod zabezpieczenie tych tokenów.
• Wielołańcuchowe pożyczki jednym kliknięciem: Funkcjonalność mostu dla aktywów z różnych sieci Layer 2 oraz przyjęcie tych aktywów jako zabezpieczeń w HyperLend.

HyperLend, dostarczając takie funkcje, ma na celu zdywersyfikowanie ścieżek hodowli dochodów i zwiększenie płynności wewnątrz ekosystemu Hyperliquid po uruchomieniu poprzez tokenizację różnych zablokowanych płynności na Hyperliquid i udostępnienie funkcji pożyczkowych przy użyciu ich jako zabezpieczenia. Ponadto, ekosystem Hyperliquid obejmuje różne protokoły, które są w trakcie lub przygotowują się do onboardingu z innych sieci, takie jak Abracadabra, dostarczający funkcje pożyczkowe i dźwigni oparte na stablecoinie $MIM, Rage Trade, wielołańcuchowy agregator perpetual, oraz Solv Protocol, protokół stakingu Bitcoina. Aktywacja tych protokołów i emisja natywnych tokenów ma pomóc w zwiększeniu wolumenu handlowego na giełdzie DEX Hyperliquid.

4. Podsumowanie

W przeciwieństwie do innych Perpetual DEX-ów rywalizujących o ograniczoną płynność, jednoczes borykając się z dylematem zadowalania zarówno znanego doświadczenia handlowego, jak i decentralizacji, Hyperliquid zaimplementował szybkie prędkości handlowe i orderbooki on-chain bez opłat sieciowych i podpisów. Dodatkowo, z uruchomieniem $HYPE jako punktem zwrotnym, projekt zwrócił na siebie znaczną uwagę rynku i wykazuje szybki wzrost nie spotykany wśród innych Perpetual DEX-ów. W szczególności mechanizm emisji tokenów spot wprowadzony poprzez HIP-1 służy jako pad startowy emisji tokenów, podobny do Pump.fun na Solana, Clanker na Base i Virtual Protocol, które w dużej mierze przyczyniły się do zwiększenia użycia ostatnio popularnych sieci. Tworzy to krótkoterminowy efekt dostarczania treści użytkownikom napływającym do sieci Hyperliquid i zwiększania wolumenu handlowego, a co więcej, ma się przyczynić do tworzenia bardziej rozbudowanej społeczności wykraczającej poza obecną społeczność skupioną wokół zespołu.

Co więcej, Hyperliquid ma na celu tworzenie ekosystemu poprzez onboardowanie protokołów, które mogą wykorzystywać tokeny spot poza funkcjami handlu spot i terminowego jako sieć Layer 1. Dzięki temu projekt ustanowił się jako wiodący gracz otrzymujący oczekiwania, że może sprowadzić na łańcuch użytkowników zarezerwowanych dla giełd scentralizowanych, z którymi istniejące projekty blockchainowe miały trudności, i zbudować jeden masowy ekosystem, w którym połączą się oni z istniejącymi użytkownikami on-chain. Jak wspomniano w naszym artykule „Komentarz rynkowy | 12.06”, istnieją opinie, że wartość tokena Hyperliquid może być nieco przewartościowana z powodu jego szybkiego wzrostu po uruchomieniu tokena.

Należy jednak pamiętać, że przedstawione w tym artykule dane wykluczały wartość tokenów istniejących w ekosystemie Hyperliquid (głównie tokenów na rynku Spot) w celu porównania giełd instrumentów pochodnych (Perp DEX). Nawet w zestawieniach z innymi giełdami Perp DEX istnieje zatem pole do podważenia tezy o przewartościowaniu. Jak widać na powyższym obrazku, po uwzględnieniu wartości tokenów z rynku Spot w TVL, wskaźnik FDV/TVL wynosi „5. 66”, co wskazuje, że wartość ta w rzeczywistości mieści się w zakresie niedowartościowania w porównaniu do Jupiter. Tą ocenę wyceny można zastosować także w przypadku projektów Layer 1, co można przedstawić w poniższym, krótkim porównaniu (wyceny na podstawie DeFiLlama):

Hyperliquid($HYPE) FDV: 13,85 mld USD / TVL: 2,45 mld USD FDV/TVL: 5,66

Sui($SUI) FDV: 37 mld USD / TVL: 2,74 mld USD FDV/TVL: 13,5

Aptos($APT) FDV: 13,1 mld USD / TVL: 2,48 mld USD FDV/TVL: 5,28

Avalanche($AVAX) FDV: 31,8 mld USD / TVL: 2,57 mld USD FDV/TVL: 12,37

Jak wynika z tych porównań, Hyperliquid wydaje się być niedowartościowany w stosunku do sieci Layer 1 o podobnych wskaźnikach TVL. Biorąc to pod uwagę, uważamy, że istnieje potencjał do wyższej wyceny projektu dzięki uruchomieniu HyperEVM i ekspansji ekosystemu Layer 1. Aby jednak Hyperliquid mógł zrealizować swoją wizję i zwiększyć wartość projektu, stoi przed wyzwaniem płynnego wdrożenia decentralizacji walidatorów poprzez staking $HYPE oraz wprowadzenia HyperEVM przy zachowaniu obecnej wydajności sieci, a następnie budowy organicznego ekosystemu wokół społeczności. Należy zatem uważnie obserwować proces decentralizacji walidatorów i wprowadzania HyperEVM, a także dalsze wydarzenia, aby śledzić i oceniać, czy będą w stanie potwierdzić swoją zadeklarowaną wizję.

Bibliografia

Dokumentacja Hyperliquid ASXN, Hyperliquid: The Hyperoptimized Order Book L1 Biden Cho, Hyperliquid: The HYPE Begins HyperLend, HyperVision ASXN, Hyperliquid Dashboard hypurrscan.io purrburn.fun