Od upadku FTX do dominacji Hyperliquid: analiza wzrostu opartego na użytkownikach

1. Od scentralizacji do decentralizacji: upadek FTX i narodziny Hyperliquid Źródło: Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto (by Building for Users, Not VCs) | E95 Źródło: @chameleon_jeff

W wywiadzie Jeffa "Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto" dowiadujemy się, że narodziny Hyperliquid są głęboko powiązane z punktem zwrotnym w branży – bankructwem FTX w 2022 roku. Założyciel Jeff Yan, były inżynier Google Brain i OpenAI, założył Chameleon Trading w latach 2020–2022, rozwijając systemy handlu wysokiej częstotliwości (HFT) oparte na CEX i działając jako najlepszy market maker na wielu scentralizowanych giełdach, zdobywając tym samym realne doświadczenie rynkowe. Upadek FTX dał mu decydującą inspirację do założenia Hyperliquid. Uznając, że "nagle ludzie mieli prawdziwy powód, by nie ufać scentralizowanym giełdom" oraz "świat był wreszcie gotowy na przyjęcie DeFi", Jeff i jego zespół skupili się na budowie Hyperliquid. Wypracował on unikalną filozofię, kwestionując fundamentalny model wzrostu skoncentrowany na VC w obecnym Web3. Jego podejście polegające na odrzuceniu inwestycji VC i przyjęciu zasad "użytkownik w pierwszej kolejności" opierało się na przekonaniu, że "aby odnieść sukces, trzeba priorytetowo traktować długoterminową wartość dla użytkownika, a nie krótkoterminowe zyski" oraz "kluczem do sukcesu jest budowanie produktów, których prawdziwi użytkownicy pokochają i będą długo używać, a nie produktów skierowanych do VC". Ta filozofia stała się fundamentem wszystkich przyszłych decyzji strategicznych Hyperliquid oraz punktem wyjścia dla unikalnego modelu wzrostu, który jednocześnie dążył do budowania zaufania ze społecznością, przejrzystości i doskonałości technicznej.

2. Społeczność i testowanie (listopad 2022 ~ sierpień 2023) Źródło: Hyperliquid Discord Źródło: Hyperliquid Discord Źródło: Hyperliquid Discord

W listopadzie 2022 roku Hyperliquid uruchomił wydarzenie "Futures paper trading competition" w sieci testowej Arbitrum Goerli. Od pierwszego wydarzenia zespół Hyperliquid uczynił przejrzystą komunikację ze społecznością swoim głównym wartością. Zespół dzielił się postępami wszystkich wydarzeń w czasie rzeczywistym przez Discord i szczery sposób ujawniał nieoczekiwane problemy techniczne, takie jak problemy z generowaniem bloków w sieci testowej Arbitrum. Po miesiącu testów Hyperliquid ogłosił w grudniu 2022 roku własną sieć testową, rozpoczynając budowę niezależnego ekosystemu. Zespół najpierw podzielił się ze społecznością swoją wizją i mapą drogową podczas AMA z Rekt Gang i zachęcał do ciągłego udziału wczesnych użytkowników poprzez wydarzenia takie jak "get liquidated" i "DAO WARS".

Źródło: Hyperliquid Discord Źródło: Hyperliquid Discord

W lutym 2023 roku, wraz z ogłoszeniem zamkniętych testów alfa głównej sieci, zespół Hyperliquid zaczął skupiać się jednocześnie na rozwoju produktu i budowaniu marki. W marcu wprowadzili kody polecające do ekspansji użytkowników, a od kwietnia ustalili ogólną tożsamość wizualną, w tym kolory marki i czcionki, poprzez marketing maskotek na koncie Twitter Hyperintern. Tworzyli edukacyjne treści na blogu, aby informować użytkowników o Hyperliquid, i konsekwentnie publikowali treści na Twitterze HyperIntern, aby zwiększyć ekspozycję w mediach społecznościowych. Aby zwiększyć zasięg w mediach społecznościowych, organizowali mini-wydarzenia polegające na udostępnianiu obrazów P&L i przyciągali napływ użytkowników poprzez kody polecające, stopniowo stając się znanym dla większej liczby osób.

Źródło: Hyperliquid Discord Źródło: Hyperliquid Discord

W czerwcu 2023 roku Hyperliquid przeprowadził pierwsze spotkanie społeczności, a w lipcu drugie, pomagając w onboardingu użytkowników, którzy dołączyli po agresywnej początkowej kampanii marketingowej.

Źródło: Hyperliquid Blog

W II kwartale 2023 roku Hyperliquid stał się platformą obsługującą handel 28 aktywami, osiągając ponad 4000 użytkowników i ponad 200 milionów dolarów wolumenu handlowego spoza HLP. W tym okresie wprowadzono skarbce protokołu (skarbiec likwidatora, HLP), które pozwalały społeczności uczestniczyć w strategiach likwidacji i market-makingu, rozpoczęto wsparcie API oraz wdrożono strukturę opłat w wysokości 2,5 bps dla taker i 0,2 bps rebatu dla maker w czerwcu. Wzmocnili również komunikację z użytkownikami poprzez połączenia społecznościowe i kanały badawcze, jednocześnie kładąc podwaliny pod w pełni on-chainową, godną zaufania, przejrzystą i skalowalną platformę handlową poprzez ulepszenia zaawansowanych funkcji handlowych, uruchomienie strony statystyk, rozwinięcie programu poleceń i działanie niefaworyzowanej sieci testowej węzłów w celu decentralizacji.

Źródło: Hyperliquid Źródło: Hyperliquid

Zespół Hyperliquid nie skupiał się tylko na marketingu, ale konsekwentnie prowadził rozwój produktu. Otrzymywali zgłoszenia błędów i błędów od użytkowników poprzez program Detective i ulepszali UX/UI dla lepszego doświadczenia mobilnego.

3. Kryzys i przejrzysta odpowiedź, a następnie szybki wzrost (sierpień 2023 ~ maj 2024) Źródło: Hyperliquid Discord

Zespół Hyperliquid stanął w drugiej połowie 2023 roku przed dwoma głównymi próbami związanymi z wyroczniami. W incydencie YGG w sierpniu, podczas ekstremalnej zmienności rynku, wystąpiła dywergencja powyżej 50% między ceną wyroczni a ceną markową, co spowodowało, że likwidacje pozycji krótkich były wykonywane bardziej agresywnie niż oczekiwano, prowadząc do dezorientacji użytkowników. Podczas gdy platforma argumentowała techniczną legalność likwidacji opartych na wyroczni zgodnie ze standardami istniejących DEX, takich jak DYDX, uznano szkodę z tytułu nierównowagi w skarbcach spowodowaną systemem wyroczni protokołu oraz pogorszenie doświadczenia użytkownika, wprowadzając system odszkodowań poprzez fundusze ubezpieczeniowe. Incydent FRIEND-USD ujawnił dalsze strukturalne luki samej wyroczni. Gdy wykrywalność indeksów opartych na TVL została odkryta przez white hat hakerów, potwierdzono poważne ryzyko bezpieczeństwa, w którym atakujący mogli indukować likwidacje poprzez sztuczną inflację TVL przy minimalnym koszcie. Opierając się na lekcjach z incydentu YGG, zespół Hyperliquid tym razem zareagował szybciej i proaktywniej, wdrażając awaryjne zmiany wyroczni bez wcześniejszego powiadomienia, jednocześnie zapewniając natychmiastowy zwrot marż dotkniętym użytkownikom, co wykazało dojrzałe zdolności zarządzania kryzysowego dążące zarówno do technicznego bezpieczeństwa, jak i ochrony użytkowników.

Źródło: Hyperliquid

Dzięki tym doświadczeniom kryzysowym Hyperliquid ewoluował w dojrzałą platformę, która jednocześnie dążyła do ulepszeń fundamentalnego systemu i podejścia skoncentrowanego na użytkowniku. Bezpośrednio po incydencie YGG 19 sierpnia platforma ogłosiła przejście na systemy likwidacji oparte na cenie markowej. Poprawili również proces likwidacji, traktując likwidacje jako zlecenia rynkowe i pozwalając użytkownikom zachować pozostały collateral, co znacznie zmniejszyło straty użytkowników w większości likwidacji. Wraz z tym, TVL HLP wzrosło z 1 $.

W ciągu trzech miesięcy zyski wzrosły do poziomu od 5 do 6 milionów dolarów, a skumulowany zysk przekroczył 1 milion dolarów, co pokazuje solidne wyniki. Źródło: Hyperliquid

Po incydencie z YGG, w ciągu kilku miesięcy, Hyperliquid powiększył aktywa ogółem do 60 i osiągnął nowy rekord 20 milionów dolarów dziennego wolumenu handlu detalicznego. Nieustannie poprawiali wygodę użytkowników poprzez ulepszenia infrastruktury API, dodanie funkcji skalowania zamówień, różne integracje portfeli oraz usprawnienia doświadczenia mobilnego. W szczególności dzięki programowi nagród za open interest, który zwracał część opłat transakcyjnych użytkownikom, i ciągłemu rozwojowi produktu ukierunkowanemu na użytkownika poprzez aktywne rozmowy z community i zbieranie opinii, wykazali doskonałe zdolności zarządzania kryzysowego, zamieniając kryzys w katalizator wzrostu. Źródło: Hyperliquid

Hyperliquid, który zamienił kryzys w katalizator wzrostu, wszedł w pełnoskalową ekspansję ekosystemu poprzez wprowadzenie programu punktowego w listopadzie 2023 roku. Ten program, rozdzielający 1 milion punktów tygodniowo przez 6 miesięcy, stał się głównym napędem eksplozywnego wzrostu platformy, wykraczając poza prosty system nagród. Wraz ze startem programu punktowego liczba dziennie aktywnych traderów skoczyła z 5 000 do 30 000, całkowity wolumen handlu przekroczył 10 miliardów dolarów, a TVL urosło ponad 120-krotnie z 2,8 miliona do 340 milionów dolarów. W szczególności skumulowane zyski HLP osiągnęły 19 milionów dolarów, dostarczając użytkownikom znaczącą wartość dzięki skutecznej operacji skarbców protokołu. Źródło: Hyperliquid

W tym samym okresie, pod kątem rozwoju produktu, nieustannie inwestowali w optymalizację doświadczenia użytkownika. Zapewnili ten sam proces dołączania (onboarding) co CEX bez konieczności posiadania portfela dzięki obsłudze logowania e-mailem, dodali zaawansowane narzędzia handlowe jak zlecenia TWAP, zlecenia skali i funkcje subkont, a znacznie poprawili globalną dostępność dla użytkowników poprzez optymalizację mobilną i obsługę wielojęzyczną. Ułatwili również napływ traderów algorytmicznych poprzez ciągłe ulepszenia infrastruktury API i integrację z głównymi frameworkami handlowymi takimi jak CCXT i Hummingbot. Źródło: Hyperliquid

Strategia wzrostu skoncentrowana na społeczności stała się największym czynnikiem wyróżniającym Hyperliquid. Dzięki regularnym rozmowom ze społecznością, spójnej komunikacji przez Discord i szybkiemu wdrażaniu opinii użytkowników w produkt, zrealizowali prawdziwą filozofię "community-first". W szczególności narzędzia ekosystemowe napędzane przez społeczność, takie jak purrburn.fun, boty Telegramu i różne narzędzia analityczne, powstały organicznie, kładąc podwaliny pod zdrowy ekosystem deweloperów. Do końca programu punktowego w maju 2024 roku Hyperliquid urósł do największej perp DEX pod względem wolumenu handlu, open interest i dziennie aktywnych użytkowników, realizując wizję ewolucji od prostej giełdy do L1 zdolnego do obsłużenia całego systemu finansowego.

4. Start ekosystemu Hyperliquid i TGE $HYPE (24 maja ~ 24 listopada)

Źródło: Hyperliquid

Wizja Hyperliquid rozwinęła się w nowe wymiary wraz z przełomową zapowiedzią HyperEVM w maju 2024 roku. W szczególności, dzięki funkcjonalności transferu między aktywami HIP-1 a kontraktami ERC-20, stworzyli środowisko, w którym deweloperzy mogli wdrażać smart kontrakty za pomocą znanych narzędzi EVM i natychmiast łączyć się z doświadczeniem handlowym na poziomie CEX, konkretyzując swój cel jako ostatecznej platformy finansowej, gdzie "użytkownicy nie potrzebują już scentralizowanych giełd ani innych blockchainów". Źródło: Hyperliquid

Po pomyślnym wdrożeniu systemu bezzezwroznego wdrażania tokenów spot, rozpoczęli ekspansję ekosystemu poprzez program punktów L1. Nowy sezon punktów rozpoczęty w maju 2024 roku rozdzielał 700 000 punktów tygodniowo przez 4 miesiące. Wprowadzając ponownie system punktów, który okazał się sukcesem w testnecie, kontynuowali szybki wzrost. Źródło: Hyperliquid Discord

Źródło: Hyperliquid Discord

Pęd wzrostu przyspieszył dalej dzięki organicznej ekspansji skupionej na społeczności i strategicznym partnerstwom. Pierwsze wydarzenie społecznościowe zorganizowane na Token2049 w Singapurze stało się cenną okazją do zebrania opinii o ulepszeniach produktu poprzez spotkania z prawdziwymi użytkownikami, a lalki Hypurr służyły jako elementy zwiększające sympatię do marki. Kolejne integracje z główną infrastrukturą i narzędziami handlowymi takimi jak CCXT, Hummingbot, Rage Trade, Insilico Terminal i Tradestream ułatwiły napływ traderów algorytmicznych i inwestorów instytucjonalnych, podczas gdy różne narzędzia ekosystemowe dobrowolnie budowane przez twórców ze społeczności, takie jak purrburn.fun, HypurrScan, boty Telegramu i mosty międzyłańcuchowe, stały się fundamentem zdrowego ekosystemu deweloperów. Źródło: Hyperliquid

Ten wzrost kulminował w ustanowieniu Fundacji Hyper i genetycznym wydarzeniem tokena HYPE w listopadzie 2024 roku. Zapewnili sprawiedliwe wynagrodzenie prawdziwym użytkownikom, uznając wkład społeczności poprzez końcową dystrybucję 57,9 miliona punktów. System stakingu wprowadzony wraz z wydarzeniem genetycznym ustanowił strukturę, w której posiadacze HYPE mogli bezpośrednio uczestniczyć w bezpieczeństwie sieci, a poprzez kolejne rekordy wszech czasów, wliczając w to 150 miliardów dolarów wolumenu handlu, 4,3 miliarda dolarów open interest i 1 miliarda dolarów dziennego wolumenu likwidacji, umocnili swoją pozycję jako niekwestionowana największa giełda on-chain.

5. Wniosek

Wzrost Hyperliquid reprezentuje ważny przypadek badawczy tego, co oznacza zrównoważony wzrost w branży Web3. Podejście, które priorytetowo traktowało wartość dla użytkownika bez polegania na kapitale VC, przejrzyste i odpowiedzialne reakcje w sytuacjach kryzysowych oraz szczera komunikacja ze społecznością stały się głównym DNA platformy zamiast prostych strategii marketingowych. Z podróży, która rozpoczęła się od małej liczby wczesnych adopterów podczas startu testnetu w 2022 roku, do wyrośnięcia w 2025 roku na 3. największą giełdę na świecie, Hyperliquid udowodnił możliwość nowego modelu wzrostu, który jednocześnie dąży do doskonałości technicznej i zaufania społeczności. Oparty na tej fundacji filozoficznej, Hyperliquid wprowadził innowacyjny system dystrybucji wartości po TGE. Stan na 2025 rok: platforma rejestruje około 587,5 miliona dolarów rocznego przychodu, inwestując 54% całkowitych opłat transakcyjnych w odkup tokenów HYPE. Stan na maj 2025 roku: łącznie 22 miliony tokenów HYPE (wartych około 556 milionów dolarów) zostało odkupionych przez Assistance Fund, a 226 000 tokenów zostało bezpośrednio spalonych, co działa jako agresywny mechanizm deflacyjny. Podczas gdy problemy z centralizacją i prywatnością wciąż pojawiają się po TGE, Hyperliquid jednocześnie rośnie jeszcze szybciej dzięki HyperEVM.

Jaki proces przejdzie kolejny rozdział Hyperliquid?

Hyperliquid.

References

Hyperliquid Discord Hyperliquid Twitter @chameleon_jeff Twitter