Wypłata 461 mln USD od Circle pokazuje, kto zarabia na rentowności USDC — i to nie jest Circle
#Enterprise Featured Regulation Stablecoins
Wyniki Circle za czwarty kwartał ukazują obraz, który firma wolałaby przedstawić przez pryzmat wzrostu: obrót USDC wzrósł o 72% r/r do 75,3 mld USD, dochód z rezerw wzrósł o 69%, a skorygowana EBITDA wzrosła pięciokrotnie. Jednak rachunek zysków i strat ujawnia inną architekturę, w której emitent generuje rentowność i natychmiast oddaje większość zysku podmiotom kontrolującym dostęp do użytkowników.
Wyniki Circle za czwarty kwartał ukazują obraz, który firma wolałaby przedstawić przez pryzmat wzrostu: obrót USDC wzrósł o 72% rok do roku do 75,3 mld USD, dochód z rezerw wzrósł o 69%, a skorygowana EBITDA wzrosła pięciokrotnie. Jednak rachunek zysków i strat ujawnia inną architekturę, w której emitent generuje rentowność i natychmiast oddaje większość zysku platformom kontrolującym dostęp do użytkowników. Rozkład jest jednoznaczny. Circle zarobił 733,4 mln USD na dochodzie z rezerw w kwartale. Koszty dystrybucji i transakcyjne pochłonęły z tego 460,6 mln USD, czyli około 63 centów z każdego dolara zarobionego na inwestowaniu depozytów klientów. Łączne przychody i dochód z rezerw wyniosły 770,2 mln USD, przy czym koszty dystrybucji stanowiły prawie 60% wszystkich przepływów pieniężnych w firmie. Circle zachował resztę po zapłaceniu strażnikom dostępu. To nie ujawnienie ukryte w przypisach. Circle podnosi „Przychód minus koszty dystrybucji” do rangi kluczowej miary wydajności, publikując marże RLDC obok zysków i dochodu netto co kwartał. Firma mówi inwestorom: rentowność istnieje, ale jej przejęcie wymaga zapłaty za miejsce na półce. Biznes stablecoinów jest zbudowany jako negocjacja między emitentami a giełdami, portfelami i infrastrukturą fintech, które kontrolują, gdzie faktycznie znajdują się salda. Wykres kaskadowy Circle za IV kwartał 2025 r. pokazuje 733,4 mln USD dochodu z rezerw zmniejszonego o 460,6 mln USD kosztów dystrybucji, co pozostawia emitentowi 272,8 mln USD netto dochodu z rezerw. Tort rentowności i jego podział. Stablecoiny generują dochód w prosty sposób.
