Hyperliquid-fundingefficiëntie en Harmonix-structuur

2025. De inhoud van dit rapport weerspiegelt de meningen van de auteur en wordt uitsluitend ter informatie verstrekt. Het is niet geschreven met de bedoeling de aanschaf of verkoop van tokens of het gebruik van protocollen aan te bevelen. Niets in dit rapport is beleggingsadvies en mag niet als zodanig worden opgevat. Met dank aan @harmonixfiteam voor hun inzichten en ondersteuning bij het schrijven van dit artikel.

1. Inleiding

@HyperliquidX komt snel naar voren als een leidend platform in de markt voor perpetuele futures, dankzij de on-chain orderboek-infrastructuur met hoge snelheid. Per 4 juni 2025 bereikte de Open Interest (OI) van Hyperliquid niveaus die equivalent zijn aan 22% van Binance, 29% van Bybit en 48% van OKX - een uitzonderlijke prestatie voor een gedecentraliseerde derivatenbeurs.

In perpetuele markten zorgt een structureel mechanisme dat bekend staat als de funding fee ervoor dat handelaren aan de agressievere kant van de markt (long of short) een terugkerende vergoeding betalen aan degenen aan de minder agressieve kant. Opvallend is dat Hyperliquid enkele van de hoogste funding-fees in de markt biedt in vergelijking met gecentraliseerde platforms, wat een sterke stimulans creëert voor delta-neutrale strategieën.

Geannualiseerde funding fee tarieven (per 4 juni 2025) illustreren dit:

• BTC: Hyperliquid (10.95%) / Binance (3.43%) / Bybit (-7.9%)
• ETH: Hyperliquid (10.95%) / Binance (9.1%) / Bybit (9.65%)
• HYPE: Hyperliquid (10.95%)

Dergelijke omstandigheden vergroten de aantrekkingskracht van strategieën die winst maken uit funding zonder prijsblootstelling significanct. Deze kansen worden benut door een groeiend aantal dApps die geautomatiseerde delta-neutrale strategieën aanbieden. Onder hen heeft Harmonix Finance de aandacht getrokken als een protocol dat de funding-markten van Hyperliquid op een gestructureerde, composeerbare manier benut. Meer dan enkel het oogsten van funding-opbrengst, bouwt Harmonix onderling verbonden producten in het HyperEVM-ecosysteem om rendementen te verhogen. Een opmerkelijk voorbeeld is hun aankomende HYPE HyperEVM Vault en haHYPE token, die feUSD zullen gebruiken die is uitgegeven door @felixprotocol.

2. Harmonix Overzicht

Bron: Harmonix

Harmonix Finance is een gedecentraliseerd financieel (DeFi) protocol dat erop gericht is het rendement voor gebruikers te maximaliseren door beleggingsstrategieën van hedgefonds-niveau volledig on-chain te implementeren. Opgericht in 2023, wordt Harmonix geleid door oprichters met diepe expertise in zowel traditionele financiën als gedecentraliseerde financiën. CEO Frank Dang heeft zes jaar ervaring bij een traditionele investeringsbank, gevolgd door vier jaar in de DeFi-ruimte, waarin hij een CeDeFi aggregator bouwde die $50M aan TVL bereikte. CTO Bean Nguyen brengt meer dan een decennium aan ervaring mee in algoritme-ontwikkeling en kwantitatieve systems engineering, met een staat van dienst in het bouwen van modellen voor grote bedrijven gevestigd in Singapore. De twee mede-oprichters werken samen sinds 2020, samenwerkend aan Deribit optiehandel en onderzoek naar strategieën zoals de optie wheel in 2022. Voortbordurend op deze ervaringen lanceerden ze Harmonix met de visie om duurzame en gestructureerde inkomstenmodellen in DeFi te bouwen.

De kernstrategie van Harmonix draait om een delta-neutrale structuur. Dit houdt in dat men tegelijkertijd long-posities inneemt in spot-markten en short-posities in futures om prijsvolatiliteit te neutraliseren, terwijl consequent inkomsten uit funding-fees uit de futures-markt worden gegenereerd. Hoewel het concept in theorie eenvoudig is, vraagt het om nauwkeurige automatisering en uitvoering, aangezien constante rebalancing en real-time respons op funding- en prijsdislocaties vereist zijn. Momenteel is meer dan 82% van de activa die bij Harmonix zijn gestort geconcentreerd in de $HYPE delta-neutrale strategie vault, waardoor het de centrale strategie van het protocol is. De vault-architectuur en de toekomstige roadmap van Harmonix bieden dieper inzicht in de distinctieve aanpak van het protocol.

3. Kernstructuur van Harmonix

Bron: Harmonix

De vlaggenschipstrategie van Harmonix is de HYPE Delta-Neutral Vault, die via de volgende reeks werkt:

1. Gebruikersstortingen worden gedaan in $USDC op de Arbitrum chain.
2. De gestorte USDC wordt overgebracht naar de Hyperliquid beurs (HypeCore).
3. Er wordt tegelijkertijd een 1x long positie in $HYPE spot en een 1x short positie in perpetuele futures ingenomen.
4. Deze posities worden automatisch gerebalanceerd door het automatiseringssysteem van Harmonix.
5. Gebruikers ontvangen roUSD, een Yield Bearing Token (YBT) dat hun aandeel in de delta-neutrale positie vertegenwoordigt.
6. Opbrengst wordt direct aan deze token toegevoegd.
7. Opnames vereisen een onbonding-periode van 3 dagen, en fondsen worden teruggegeven op basis van de wisselkoers tussen roUSD en USDC op het moment van inlossing.

Naast de momenteel actieve HYPE-gebaseerde delta-neutrale strategie, is Harmonix van plan om een reeks delta-neutrale vaults te lanceren die zijn gebouwd op verschillende stablecoins die beschikbaar zijn op HyperCore en HyperEVM - waaronder USR, USDe, feUSD en USDT. Deze strategieën zijn gepland voor integratie na de mainnet-implementatie van de Write Precompile functionaliteit van Hyperliquid, waarvan verwacht wordt dat deze de flexibiliteit van asset flows op de EVM-laag aanzienlijk zal uitbreiden. Vooruitkijkend zal de lijn van strategieën zich uitstrekken voorbij stablecoins om grote activa zoals BTC, ETH en Fartcoin, evenals meme tokens die inheems zijn aan het Hyperliquid-ecosysteem, zoals PURR, te omvatten. Door deze uitbreiding streeft Harmonix ernaar een diverse suite van vaults aan te bieden die een breed scala aan risicoprofielen en opbrengststructuren bestrijkt.

4. HYPE HyperEVM Vault en haHYPE Token: Een Strategie voor Gestructureerde Uitbreiding

Bron: Harmonix

De winstgevendheid van delta-neutrale strategieën kan aanzienlijk variëren afhankelijk van of de onderliggende spot-activa verder worden benut in het ecosysteem. Harmonix streeft ernaar rendementen te verhogen door zijn spot-blootstelling - met name $HYPE - in te zetten via verschillende DeFi-protocollen binnen het Hyperliquid-ecosysteem. Hiertoe ontwerpt Harmonix de HYPE HyperEVM Vault, die als volgt werkt:

1. Gebruikers storten $HYPE in de HYPE HyperEVM Vault en ontvangen in ruil daarvoor haHYPE tokens.
2. De vault stort de ontvangen $HYPE bij Felix Protocol om als collateral te dienen.
3. Vervolgens slaat het feUSD op tegen het collateral en wisselt de feUSD om voor USDC via HyperCore.
4. De verkregen USDC wordt gebruikt om een short perpetuele positie te openen op $HYPE, gelijk in grootte aan de originele HYPE waarde - waardoor een delta-neutrale positie wordt behouden.
5. Strategiewinsten komen toe aan de haHYPE token, die functioneert als een Yield Bearing Token (YBT).
6. Bij inlossing (haHYPE → HYPE) ontvangt de gebruiker $HYPE tegen een opbrengst-gecorrigeerde wisselkoers.

Om de stabiliteit van het systeem te waarborgen, geldt een opnamevertraging van 3-4 dagen en een exit fee.

De kluis kan extra winsten genereren wanneer de prijs van HYPE stijgt, aangezien de waarde van de onderpand toeneemt. Zelfs wanneer de prijs daalt, zijn verliezen over het algemeen beperkt vanwege de delta-neutrale structuur. Echter, als HYPE een sterke prijsdaling kent over een korte periode, kunnen er verliezen optreden. a. Om dergelijke risico's te mitigeren en potentiële verliezen te voorkomen, werden uitgebreide audits uitgevoerd door Verichains. Per juni 2025 zijn de verwachte rendementen van deze strategie:feUSD minting yield van Felix Protocol: 12,38%Loan-to-Value (LTV): 58,8% → wat een kostenpost van 7,28% impliceert per eenheid gestort HYPE15-daags gemiddelde APY van de HYPE Delta-Neutral Vault: 20,87%Verwachte Nett APY: 13,59%Bron: HyperliquidNaast de basisrendementen probeert Harmonix te profiteren van prijsinefficiënties binnen het Felix Protocol, voortkomend uit de dynamiek rond de marktpeg van feUSD. Wanneer feUSD boven $1 handelt, kan Harmonix feUSD slaan en verkopen met een premie om arbitragewinsten te realiseren. Wanneer feUSD onder$1 handelt, kan Harmonix verdisconteerde feUSD terugkopen van de markt en deze binnen Felix inlossen om onderpand met korting terug te vorderen. Dit type peg-arbitrage vervult een dubbele functie: het draagt bij aan de algehele peg-stabiliteit van feUSD, terwijl het tegelijkertijd een extra inkomstenstroom creëert voor Harmonix Vaults. De haHYPE Vault en de bijbehorende token draaien momenteel op de testnet, met een lancering op de mainnet gepland na feedback van gebruikers. Bovendien is deze structuur niet beperkt tot Felix Protocol - extra vault-strategieën die integreren met andere leningprotocollen zoals HyperLend zijn ook in ontwikkeling. 5. Belangrijke Overwegingen5. 1. PuntenprogrammaBron: HarmonixStorten in Harmonix Vaults biedt niet alleen rendementskansen, maar ook recht op de $HAR token airdrop via deelname aan het puntenprogramma. Aangezien de HYPE-gebaseerde delta-neutrale strategie en de haHYPE Vault vlaggenschipproducten zijn van Harmonix, wordt verwacht dat deze vaults hogere multipliers krijgen in het programma. Seizoen 1: Midden-2024 tot januari 2025, 8 miljoen punten verdeeldSeizoen 2: Lopend sinds 4 maart 2025De berekeningsmethode voor punten voor seizoen 2, dat begon op 4 maart, is als volgt:Bron: HarmonixBasispercentage: Past zich automatisch aan op basis van veranderingen in TVL (Rate of Change, of ROC)Storting: Daadwerkelijk bedrag gestort door de gebruikerVault Multiplier: Weergegeven op de Harmonix UILoyaliteitsbonus: Extra gewicht voor deelnemers aan Seizoen 1Tijdsfactor: Neemt toe op basis van de duur van de stortingStort bijvoorbeeld$50.000 in een vault met een 4x multiplier voor 90 dagen zou resulteren in ongeveer 20.000 punten:Bron: HarmonixOp basis van het aantal behaalde punten worden gebruikers ingedeeld in verschillende tier-niveaus, die de omvang en grootte van toekomstige reward-toewijzingen bepalen. Opvallend is dat de whitelist-kans voor de $HAR token-verkoop alleen beschikbaar is voor gebruikers in het Silver tier of hoger, wat het strategisch waardevol maakt om een voldoende puntenbalans op te bouwen. Bron: HarmonixPer juni 2025 begint het Diamond tier op ongeveer 36.000 punten, wat gebruikers in de top 84 ranglijsten plaatst. Dit suggereert dat toegang tot het Silver tier bereikbaar kan zijn zonder uitzonderlijk grote stortingen. Daarnaast wordt het staken van$HYPE via Harmonix ook meegenomen in de puntenberekening. Specifiek geeft staken bij de HypurrCorea: SKYGG x DeSpread validator 3x basispunten, samen met een extra 1,2x bonus vanuit het eigen incentive-programma van de validator. 5. 2. Beveiliging en Risicobeheer5. 2. 1. Liquidatie- en Funding Fee RisicoDe haHYPE Vault-strategie biedt structureel verhoogde rendementen, maar introduceert ook bepaalde risicofactoren die gekoppeld zijn aan de prijsschommelingen van $HYPE. Als$HYPE scherp stijgt:De short perpetual positie kan met gedwongen liquidatie te maken krijgen, en de leenrentes op Felix Protocol kunnen stijgen door hogere vraag. Als $HYPE scherp daalt:De waarde van het HYPE onderpand daalt, waardoor de collateral ratio op Felix verslechtert en mogelijk CDP-liquidaties triggeren. Daarnaast kan, indien funding fees afnemen of negatief worden op dit moment, de algehele winstgevendheid van de strategie verslechteren. In de afgelopen drie maanden heeft Harmonix samengewerkt met Felix om de liquidatiemechanismen te verfijnen met aanzienlijk kapitaal op het spel - wat resulteerde in zeer efficiënt positiebeheer. Samenvattend, hoewel de haHYPE Vault traditionele delta-neutrale strategieën qua rendement kan overtreffen, is het gevoeliger voor marktomstandigheden en vereist het strakker risicobeheer. 5. 2. 2. Smart Contract Beveiliging en MitigatiesystemenBron: HarmonixOm de beveiliging van smart contracts te verbeteren, heeft Harmonix meerdere externe audits ondergaan. Tot op heden zijn de volgende audits voltooid:2 audits door Verichains1 audit door ShieldifyAanvullende audits door Zenith en Code4Arena zijn gepland voorafgaand aan het token generation event (TGE). De beveiliging van geïntegreerde externe protocollen (DEXs, leningplatforms, etc.) wordt ook beschouwd als een hoge prioriteit. Harmonix minimaliseert risicoblootstelling door uitsluitend samen te werken met geverifieerde en gerenommeerde partners. Als onderdeel van deze inspanning heeft Harmonix een partnerschap aangegaan met Hypernative om real-time beveiligingsmonitoring mogelijk te maken voor zijn eigen vaults, evenals Hyperliquid, gestakedHYPE en andere externe protocollen. Dit omvat een geautomatisch reactiesysteem voor het detecteren van kwaadaardige portemonnees en potentiële hacks, waardoor het operationele risico voor de Harmonix dApp wordt verminderd. De kernlogica van de huidige vault is ontworpen om upgradebaar te zijn, maar zodra het product volledig gestabiliseerd is, plant het team om de owner-rechten van de smart contract te verwijderen en de vault over te zetten naar een onveranderlijke structuur. Deze overgang zou de operator fundamenteel blokkeren om de strategielogica eenzijdig te wijzigen of aan te passen, wat over het algemeen positief wordt beoordeeld vanuit een gebruikersperspectief—het verhoogt voorspelbaarheid, vertrouwen en governance-transparantie. Echter, zodra de vault onveranderlijk wordt, kan dit het vermogen van het protocol beperken om snel te reageren op veranderende marktomstandigheden of strategieën aan te passen indien nodig. Daarom is het essentieel om voldoende strategische flexibiliteit en parameterisatie in te bouwen tijdens de ontwerpfase om toekomstige ontwikkelingen te kunnen accommoderen. Referentieshttps://harmonix-finance.gitbook.io/harmonix-docshttps://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docshttps://usefelix.gitbook.io/felix-docs@harmonixfiTeam