현물과 영구 선물: 메커니즘과 리스크

현물 거래는 기본 자산을 직접 매수하는 방식이며, 영구 선물은 만기일 없이 가격을 추종하는 파생상품이다. 영구 선물은 자금 조달 비용(Funding Rate)과 레버리지를 통해 복잡성을 도입한다. 예기치 못한 강제 청산이나 손실을 피하려면 이러한 메커니즘을 이해하는 것이 필수적이다.

정산과 소유권

현물 시장에서는 한 자산을 다른 자산으로 교환한다. 자산을 완전히 소유하게 된다. 개인 키를 보유하면 자금을 관리(Custody)할 수 있다. 자산 가격 변동에 대해 거래 상대방 리스크(Counterparty Risk)는 없으며, 거래소 보관 리스크만 존재한다. 영구 선물은 계약이다. 기본 자산을 소유하지 않는다. 거래소 주문장(Order Book)을 상대로 가격 방향에 베팅하는 것이다.

자금 조달 비용 메커니즘

영구 선물에는 만기일이 없으므로, 시장은 자금 조달 비용(Funding Rate)을 사용하여 계약 가격을 현물 가격에 고정(Anchor)한다. 영구 선물 가격이 현물 지수보다 높게 거래되면 롱(Long)이 숏(Short)에게 비용을 지급한다. 낮게 거래되면 숏이 롱에게 지급한다. 이러한 자금 교환은 주기적으로 발생하며, 보통 8시간마다 이루어진다. 나는 자금 조달 비용을 레버리지 비용으로 본다. 자금 조달 비용이 높은 기간에 포지션을 유지하면, 가격 방향과 상관없이 수익이 훼손된다.

레버리지와 마진

현물 거래는 통상 1:1이다. 1달러를 넣어 1달러어치의 자산을 산다. 영구 선물은 마진을 예치하여 더 큰 명목 가치(Notional Value)를 제어할 수 있다. 레버리지는 수익을 증폭하지만, 미세한 가격 변동의 영향도 증폭한다. 10배 레버리지 포지션에서 1% 움직임은 자본(Equity)에 10% 움직임으로 나타난다. 이러한 수학적 현실 때문에 트레이더는 진입과 청산 시점을 정밀하게 결정해야 한다.

강제 청산 프로토콜

현물 거래에서는 장부 가치가 하락하지만, 매도하지 않는 한 자산을 계속 보유한다. 가격 변동만으로는 빚지지 않는다. 영구 선물에서는 마진이 유지 보증금 요건(Maintenance Margin) 아래로 떨어지면 거래소가 포지션을 청산한다. 손실을 덮기 위해 강제로 거래를 종료한다. 초기 마진을 전액 잃게 된다. 극심한 변동성 중, 청산 시 슬리피지(Slippage)로 인해 잔액이 마이너스가 될 수 있으나, 거래소는 이를 보전하기 위해 보험 기금을 운영하기도 한다.

누가 영구 선물을 피해야 하는가

시장을 능동적으로 모니터링할 수 없는 트레이더는 영구 선물을 피해야 한다. 거래를 수동 투자로 본다면 영구 선물은 불필요한 테일 리스크(Tail Risk)를 가져온다. 엄격한 손절매(Stop-loss)를 설정할 규율이 없다면, 레버리지는 결국 파산으로 이어질 것이다. 초보자는 주문장 깊이와 시장 사이클을 이해할 때까지 현물 거래에 집중하라고 권장한다. 영구 선물은 장기 보유가 아닌 단기 투기를 위한 도구이다.

구조적 함정

몇 가지 기술적 함정이 초보자를 잡는다. 자동 환매매 매칭(Auto-Deleverage, ADL)은 보험 기금이 고갈되었을 때 장부를 맞추기 위해 수익성 있는 포지션을 강제로 종료하는 현상이다. 또한 미결제 약정(Open Interest)이 과도한 포지션을 만들어 유동성이 순간적으로 사라질 수 있다. 마지막으로, 청산 데이터를 지지선으로 과신하는 것은 약한 전략이다. 시장은 종종 이러한 유동성 풀을 노린다.

거래 전 체크리스트

영구 선물 포지션을 열기 전 다음 파라미터를 확인한다:

• 레버리지 티어: 3~5%의 위(Wick)를 견딜 수 있는 수준인가?
• 자금 조달 비용: 현재 자금 조달 비용이 나의 방향에 유리한가?
• 청산 가격: 포지션이 종료되는 정확한 가격은 얼마인가?
• 유지 보증금: 마진 콜(Margin Call)을 피할 충분한 담보가 있는가?

거래를 열기 전 잠재적 거래의 정확한 청산 가격을 계산한다. 거래소 UI 요약만 믿지 말고, 직접 숫자를 계산하여 리스크 허용 수준을 확인해야 한다.