DeFi 실무 기초: 메커니즘과 리스크 분석

DeFi는 탈중앙화 프로토콜을 통해 금융 서비스를 제공한다. 중개자가 없는 구조는 효율적이지만 스마트 컨트랙트 취약점과 복잡한 경제적 메커니즘을 이해하지 못하면 자산 손실 위험이 크다.

AMM(자동화 시장 조성)의 원리

AMM은 주문서(Order Book) 대신 자동화된 알고리즘을 사용하여 가격을 책정한다. 가장 널리 쓰이는 방식은 유동성 풀 내의 두 자산 잔액 곱($x*y=k$)이 일정하도록 유지하는 상수 곱 방식이다. 거래가 발생할 때마다 풀의 자산 비율이 변하며 가격이 조정된다.

유동성 공급과 비영구적 손실

유동성 공급자(LP)는 풀에 자산을 예치하고 수수료 수익을 받는다. 그러나 두 자산 간의 가격 비율이 변할 때, 단순히 자산을 보유하는 것보다 가치가 떨어지는 현상이 발생한다. 이를 비영구적 손실(Impermanent Loss)이라고 하며, 가격 변동성이 클수록 리스크가 증가한다. 우리는 수익률 계산 시 이를 반드시 감안해야 한다.

대출과 담보 청산

DeFi 대출은 신용 평가 없이 과잉 담보(Over-collateralization) 방식으로 작동한다. 예를 들어 100달러를 빌리기 위해 보통 150달러 이상의 자산을 예치해야 한다. 담보 가치가 특정 청산 임계값(Liquidation Threshold) 아래로 떨어지면, 프로토콜은 담보를 팔아 대출금을 회수한다. 이 과정에서 청산 벌금(Penalty)이 부과되어 자산이 급격히 줄어들 수 있다.

스마트 컨트랙트 위험

모든 거래는 블록체인에 배포된 코드를 통해 실행된다. 코드는 불변하므로, 한번 배포된 버그나 논리적 오류를 수정하기 어렵다. 해커는 이러한 취약점을 이용해 자금을 탈취할 수 있다. 외부 감사(Audit)를 받았더라도 100% 안전하다고 단정할 수 없다.

수익률(APY)의 함정

프로토콜이 표시하는 높은 연이율(APY)은 종종 지속 불가능하다. 많은 경우 새로 발행된 거버넌스 토큰을 인플레이션으로 보상하는 형태이며, 토큰 가치가 하락하면 실제 달러 가치 기준 수익은 음수가 될 수 있다. 우리는 토큰 경제(Tokenomics)를 분석해 수익의 출처가 실제 수수료인지 발행량 증가인지 파악해야 한다.

거래 전 점검 체크리스트

DeFi 프로토콜을 사용할 때 기술적 리스크를 최소화하기 위해 다음을 확인한다.

• 스마트 컨트랙트가 주요 보안 업체의 감사를 받았는지 확인한다.
• 팀이 익명인지, GitHub의 코드 개발 활동이 활발한지 검토한다.
• 소액으로 먼저 테스트하여 슬리피지와 가스 비용을 측정한다.
• TVL(예치 총액)이 과도하게 집중된 소수의 지갑(Whale)이 있는지 확인한다.

스마트 컨트랙트 소스 코드를 직접 읽을 줄 모른다면, 적어도 감사 보고서의 주요 취약점 요약문은 읽어보는 것을 권장한다.