1. Introduzione

Un Perpetual DEX (Decentralized Perpetual Futures Exchange) è un protocollo DeFi che permette agli utenti di costruire posizioni con leva sui movimenti al rialzo o al ribasso di specifici asset senza date di scadenza sulla blockchain. Dal novembre 2022, in seguito al collasso di FTX, il secondo scambio centralizzato più grande al mondo, questo settore DeFi è cresciuto costantemente basandosi sull'attenzione dei partecipanti al mercato a causa della sfiducia emergente verso gli scambi centralizzati.

Il volume di scambi di futures CEX vs DEX è aumentato costantemente dal novembre 2022; Fonte: The Block

Gli attuali Perpetual DEX possono essere ampiamente classificati in tre modelli basati sui loro meccanismi di price discovery:

Modello Oracle: Un modello che opera basandosi su dati di prezzo esterni senza una propria price discovery. Sebbene abbia il vantaggio che la dimensione della liquidità del protocollo ha un impatto minimo sulle operazioni dei trader (takers) a causa della sua dipendenza da oracoli esterni, i fornitori di liquidità (makers) sono esposti a rischi a punto unico e ad attacchi da parte degli oracoli, e la mancanza di un proprio meccanismo di price discovery ne limita la crescita (es. Jupiter).

Modello Orderbook: Un modello che utilizza il sistema di ordini bid/ask dei mercati dei capitali tradizionali. Sebbene i trader possano specificare i prezzi di acquisto/vendita desiderati rendendo il rischio del maker relativamente basso, ha limitazioni nell'attività di market maker efficiente a causa dei vincoli dei tempi di blocco della blockchain (es. dYdX).

Modello AMM: Un modello che utilizza i CPMM (Constant Product Market Makers), il meccanismo di price discovery di Uniswap. I prezzi sono determinati secondo formule specifiche (es. X*Y=K) basate sulla liquidità fornita, e sebbene sia facile gestire la domanda e l'offerta di asset a coda lunga senza inviare o modificare ordini sul book, comporta intrinsecamente slippage in tutte le operazioni (es. Perpetual Protocol).

🔎 Per informazioni dettagliate sui meccanismi di price discovery dei Perpetual DEX, fare riferimento alla serie di articoli "Perpetual DEX".

1.1. Sviluppo e Limitazioni dei Perpetual DEX basati su Orderbook

Nelle prime fasi di sviluppo dei Perpetual DEX, i modelli Oracle e AMM sono stati ampiamente adottati dal mercato in quanto rendevano più facile securing la liquidità necessaria per il trading, dato che i market maker basati su orderbook trovavano difficile operare in modo efficiente a causa della lentezza di elaborazione della blockchain e delle commissioni elevate. Tuttavia, questi modelli si sono per lo più trovati di fronte a un gioco a somma zero competendo per liquidità limitata mirando solo ai partecipanti esistenti del mercato crypto.

Pertanto, le discussioni e gli sforzi per sviluppare Perpetual DEX basati su orderbook sono continuati per fornire un ambiente di trading familiare per i trader finanziari tradizionali e raggiungere una crescita su larga scala basata sulla loro liquidità. Recentemente, con lo sviluppo dell'infrastruttura blockchain come Layer 2 e appchains, insieme all'introduzione di metodi che registrano solo le operazioni elaborate on-chain dopo aver ricevuto gli ordini off-chain, l'ambiente di trading dei Perpetual DEX basati su orderbook ha visto notevoli miglioramenti.

Inoltre, lo sviluppo di Perpetual DEX basati su orderbook e l'infrastruttura correlata continua con protocolli come:

• Vertex Protocol: Un Perpetual DEX modello ibrido che ha risolto il problema dei Perpetual DEX modello orderbook che hanno un bootstrap di liquidità relativamente difficile rispetto ad altri modelli mescolando modelli AMM e orderbook.
• Elixir: Un protocollo che aiuta chiunque a eseguire facilmente il provision di liquidità nei Perpetual DEX di tipo orderbook.

Nonostante questi sviluppi, i Perpetual DEX basati su orderbook non sono stati in grado di presentare agli utenti alcuna differenziazione oltre al semplice "depositare" fondi e creare "posizioni" nel protocollo. Questo li ha messi in una posizione in cui non possono evitare la competizione diretta con gli scambi centralizzati, ma sono in svantaggio competitivo rispetto agli scambi centralizzati a causa dei seguenti due fattori:

1. I Perpetual DEX modello orderbook che elaborano gli ordini off-chain e registrano solo i risultati on-chain trovano difficile guadagnare la fiducia degli utenti in termini di trasparenza del book ordini.
2. I Perpetual DEX modello orderbook che operano completamente on-chain richiedono commissioni gas e firme ogni volta che gli utenti inviano operazioni, fornendo un'esperienza di trading scomoda rispetto agli scambi centralizzati.

Così, gli attuali Perpetual DEX modello orderbook si trovano di fronte a una situazione in cui necessitano di un'infrastruttura che possa ottimizzare sia il trading basato su orderbook che costruire il proprio ecosistema per creare effetti di rete. In questo contesto, Hyperliquid è emerso con la visione di diventare un "Binance on-chain" completamente trasparente e user-friendly integrando i problemi sopra citati.

2. Hyperliquid, Un Protocollo per Iperliquidità

Hyperliquid è un Layer 1 ad alte prestazioni ottimizzato per il trading tramite orderbook che elabora 2 milioni di transazioni al secondo, ed è stato lanciato a giugno 2023 con il capitale proprio del team senza capitale di investimento esterno. Al centro di Hyperliquid c'è un Perpetual DEX nativo in forma di orderbook in cui tutte le procedure, dall'invio dell'ordine all'esecuzione dello scambio, sono registrate sulla blockchain. Sebbene Hyperliquid DEX registri tutte le attività degli utenti on-chain, fornisce funzionalità di praticità come la creazione di account di trading via e-mail e non richiede firme separate o commissioni gas per inviare ordini, offrendo un'esperienza utente paragonabile agli scambi centralizzati.

Con queste caratteristiche distintive, Hyperliquid è cresciuto costantemente dal suo lancio, raggiungendo 2,14 miliardi di dollari di afflussi netti di fondi al 11 dicembre 2024, con un volume di scambi mensile di 77 miliardi di dollari e un interesse aperto di 3,37 miliardi di dollari a novembre, che è circa 4 volte superiore all'interesse aperto di Jupiter di 815 milioni di dollari, il secondo più alto in volume di scambi, guidando tra i Perpetual DEX modello orderbook.

Esaminiamo i componenti e i meccanismi di funzionamento di Hyperliquid in maggior dettaglio.

2.1. Rete Hyperliquid

In origine al lancio, Hyperliquid adottava Tendermint, l'algoritmo di consenso di Cosmos, invece di HyperBFT, considerando l'interoperabilità con l'ecosistema basato su Cosmos e la facilità di distribuzione. Tuttavia, l'algoritmo di consenso Tendermint ha mostrato limitazioni di scalabilità, essendo in grado di elaborare solo circa 20.000 ordini al secondo. In risposta, il team Hyperliquid ha sviluppato e introdotto HyperBFT, il proprio meccanismo di consenso specializzato per un'elaborazione rapida e ad alto volume di scambi, a maggio 2024.

HyperBFT è un modello che ha ulteriormente ottimizzato l'algoritmo di consenso Hotstuff, che è un miglioramento più efficiente dell'algoritmo di consenso Tendermint, specificamente per Hyperliquid.

Sebbene HyperBFT da solo possa teoricamente elaborare 2 milioni di transazioni al secondo, negli ambienti operativi effettivi può elaborare fino a 200.000 transazioni con latenza inferiore al secondo grazie alla sua combinazione con HyperVM (livello di esecuzione basato su Rust). Questa è un'ottima parte delle TPS (Transazioni Al Secondo) di Binance, uno scambio centralizzato, ma circa 8 volte superiore a Injective, un altro protocollo che implementa un orderbook on-chain basato sulla propria rete. Così, Hyperliquid è stato progettato e costruito attorno all'efficienza di trading e ha il vantaggio che tutti gli ordini inviati dagli utenti senza gas fee vengono registrati ed elaborati rapidamente on-chain. Tuttavia, in una situazione in cui non vengono forniti incentivi ai validatori, il team gestisce attualmente tutti e quattro i nodi per garantire un ambiente di elaborazione degli ordini rapido, sollevando domande da fonti esterne sulla decentralizzazione. Consapevoli di ciò, il team di Hyperliquid sta testando l'operazione senza fiducia dei nodi per la decentralizzazione dei validatori sulla rete di prova, e sta anche testando modi affinché chiunque possa partecipare alla convalida della rete facendo staking di $HYPE, il token di rete di Hyperliquid, anche senza gestire direttamente i nodi. Per mantenere uno stato di rete ad alta efficienza garantendo allo stesso tempo la decentralizzazione, Hyperliquid ha introdotto un meccanismo che trasporta i nodi che non riescono a mantenere un certo livello di prestazioni in uno stato di "Jailing", limitandoli dal proporre nuovi blocchi e partecipare al voto. Nodi in stato Jailing; Dashboard ASXNInoltre, il team di Hyperliquid prevede di introdurre HyperEVM per funzionare alongside il livello di esecuzione esistente, HyperVM. Ciò è previsto per consentire alle applicazioni basate su EVM di entrare nell'ecosistema Hyperliquid e collegare i token ERC-20, e prevedono di espandere l'ecosistema utilizzando queste capacità. 2. 1. 1. Hyperliquid BridgeGli utenti possono depositare e bloccare stablecoin attraverso il Hyperliquid Bridge, protetto dai validatori di Hyperliquid, e ricevere la stessa quantità di asset nei loro conti personali su Hyperliquid per utilizzare la rete e il Perpetual DEX. Attualmente, Hyperliquid supporta solo il bridging di USDC sulla rete Arbitrum. Di recente, con l'interesse di mercato aumentato per Hyperliquid a seguito del lancio del suo token nativo$HYPE, c'è stato un aumento significativo di utenti che depositano asset, e possiamo vedere che i flussi netti verso la rete Arbitrum sono notevolmente più alti rispetto ad altre reti. Flussi netti settimanali per rete al 3 dicembre; Fonte: ArtemisAttualmente, viene addebitata una commissione di $1 per i prelievi per coprire le commissioni di gas sulla rete Arbitrum, e Hyperliquid prevede di supportare il bridging di vari tipi di stablecoin da altre reti oltre a USDC su Arbitrum in futuro. In particolare, dopo il lancio di HyperEVM, è probabile che si integri con CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) di Circle, che si prevede garantirà perfetta interoperabilità con altre reti per i trasferimenti di stablecoin. 2. 2. Hyperliquid DEXCome spiegato in precedenza, Hyperliquid DEX, operante sulla rete Hyperliquid con velocità di elaborazione degli scambi rapida e senza necessità di firme e commissioni di gas, fornisce un'esperienza utente quasi identica agli scambi centralizzati e supporta ambienti di trading con leva per oltre 100 diverse coppie di token. Hyperliquid DEX offre i seguenti quattro tipi di ordini:Ordine di Mercato: Esecuzione immediata dello scambio al prezzo di mercato correnteOrdine Limite: Esecuzione dello scambio a un prezzo specifico desideratoOrdine Scala: Creazione ed esecuzione di più ordini limite all'interno di un intervallo di prezzi impostatoTWAP: Esecuzione degli scambi dividendo un ordine in più ordini a intervalli di tempo regolariPer l'acquisizione iniziale degli utenti, Hyperliquid ha implementato una politica di trading gratuito per i primi 3 mesi dopo il lancio della mainnet, dopodiché hanno introdotto una politica tariffaria che addebita lo 0,25% ai taker e fornisce un rimborso dello 0,2% ai maker. Tuttavia, da marzo 2024, sono passati a un meccanismo tariffario a livelli basato sul volume di trading di 14 giorni di ogni portafoglio, e ristrutturato a un sistema in cui solo i market maker che soddisfano determinate soglie di volume di trading possono ricevere rimborsi. Struttura delle commissioni Hyperliquid; Documentazione HyperliquidI ricavi dalle commissioni generati in Hyperliquid non vengono raccolti dal team ma vengono distribuiti agli utenti che depositano liquidità nella vault HLP (Hyperliquid Liquidity Provider Vault) e al fondo di assistenza, che verrà coperto in maggior dettaglio di seguito. Procediamo con spiegazioni dettagliate dei meccanismi di funzionamento specifici e delle caratteristiche di Hyperliquid DEX. 2. 2. 1. Meccanismo del Mark PricePoiché Hyperliquid è basato su orderbook, i prezzi di acquisto/vendita degli utenti sono fondamentalmente determinati dalla liquidità dell'orderbook. Tuttavia, quando la liquidità dell'orderbook è insufficiente, possono verificarsi differenze di prezzo con altri mercati, e questo può portare a liquidazioni, TP (Take Profit) ed eventi SL (Stop Loss) innescati anche da attacchi di liquidità su piccola scala. Inoltre, a causa della natura del trading di futures perpetui senza date di scadenza, per controllare la divergenza del prezzo dai prezzi spot, i detentori di posizioni devono pagare una certa quantità ai detentori di posizioni controstanze ogni periodo di tempo specifico (un ora nel caso di Hyperliquid) come tasso di finanziamento. Pertanto, Hyperliquid calcola un Mark Price basato sui dati dei prezzi degli scambi esterni per l'uso nelle liquidazioni, TP/SL e calcoli dei tassi di finanziamento. I criteri di ponderazione per il calcolo del mark price di Hyperliquid sono i seguenti:Binance: 27,27%OKX: 18,18%Bybit: 18,18%Kraken: 9,09%Kucoin: 9,09%Gate IO: 9,09%MEXC: 9,09%2. 2. 2.

Derivati e Trading Spot

Oltre al trading di futures per token specifici, Hyperliquid DEX fornisce il trading per i seguenti tipi di strumenti:

Contratti Perpetui su Indice: Fornisce il trading di futures perpetui per vari indici di ecosistemi blockchain, come un indice che traccia il prezzo medio di base di determinate collezioni NFT blue-chip (NFTI-USD), e un indice che traccia il prezzo medio delle Key degli 8 account centrali tra i primi 20 account influencer sulla piattaforma social blockchain Friend Tech (FRIEND-USD).

Hyperps: Un prodotto che supporta il pre-trading per token non ancora lanciati sul mercato, determinando i prezzi utilizzando la media mobile ponderata esponenziale (EWMA) di 8 ore del giorno precedente al minuto, piuttosto che affidarsi a prezzi specifici.

Spot: Token nativi emessi sulla rete Hyperliquid.

Tra questi, Hyperliquid ha recentemente dedicato notevoli sforzi alla costruzione e all'espansione del proprio ecosistema incentrato sui token nativi e sul loro trading spot, e i token nativi di Hyperliquid continuano ad evolversi attraverso le HIP (Hyperliquid Improvement Proposals).

HIP-1: Una proposta per gli standard di emissione di token nativi di Hyperliquid, che include formati standard dei token e un sistema di asta ticker olandese con cicli di 31 ore per sopprimere l'emissione disordinata di token. Include anche una funzionalità "Spot Dust" che invia automaticamente ordini di vendita al book degli ordini una volta al giorno utilizzando token del valore inferiore a 1 dollaro detenuti nei portafogli degli utenti.

HIP-2: Una proposta per soluzioni che forniscono automaticamente liquidità per i token nativi emessi. Questa soluzione invia ordini di acquisto/vendita al book degli ordini allo ±0,3% del prezzo corrente ogni 3 secondi, e gli emittenti di token devono scegliere se eseguire la soluzione di fornitura di liquidità e depositare la liquidità richiesta al momento dell'emissione dei token.

A partire dal 4 dicembre 2024, un totale di 53 token, incluso il token di rete $HYPE, vengono scambiati su Hyperliquid DEX tramite lo standard HIP. Il volume degli scambi spot è aumentato drasticamente dopo il lancio di$HYPE, raggiungendo un volume di scambi giornaliero di 628 milioni di dollari, e ci si aspetta che il volume degli scambi spot di Hyperliquid cresca ulteriormente man mano che aumenta il numero di token emessi ed emergono più dApp che possono utilizzare questi token. Attualmente, il volume degli scambi spot giornaliero di Hyperliquid mantiene i 333 milioni di dollari, leggermente diminuito dopo l'emissione di $HYPE.

Tendenza del volume degli scambi del token nativo Hyperliquid; Fonte: Purrburn

Inoltre, man mano che la liquidità esterna fluisce nell'ecosistema di Hyperliquid e il trading spot diventa più attivo dopo l'emissione di $HYPE, anche i prezzi vincenti delle aste ticker introdotte tramite HIP-1 mostrano una tendenza al rialzo.

Tendenza del prezzo vincente dell'asta ticker; Fonte: Hypurrscan

2. 2. 3. HLP e User Vault

Negli scambi con book ordini esistenti, i provider di liquidità dovevano monitorare continuamente il book degli ordini e inviare e modificare direttamente gli ordini di acquisto/vendita a seconda della situazione; questo significava che dovevano affidarsi a un ristretto numero di market maker professionisti per la fornitura di liquidità e, di conseguenza, questi market maker monopolizzavano i profitti generati dalla fornitura di liquidità.

Al contrario, Hyperliquid fornisce una funzionalità in cui gli utenti possono partecipare al market making e guadagnare profitti semplicemente depositando asset nella HLP vault (Hyperliquid Liquidity Provider Vault), che esegue la fornitura di liquidità al book ordini di Hyperliquid direttamente da parte del team.

Come spiegato in precedenza, la maggior parte delle entrate di Hyperliquid viene distribuita agli utenti che depositano liquidità nell'HLP. La vault HLP è composta da tre strategie: Strategia A, Strategia B e Strategia di Liquidazione. La Strategia di Liquidazione funziona assumendo posizioni quando il margine di mantenimento degli obiettivi di liquidazione scende al di sotto di 2/3, mentre i meccanismi operativi specifici delle altre due strategie non sono resi pubblici per evitare l'esposizione dei dettagli operativi.

Tuttavia, poiché la cronologia degli ordini inviati e lo stato del saldo di ogni strategia sono registrati sulla rete Hyperliquid, possono essere controllati in modo trasparente attraverso la dashboard HLP. A partire dal 4 dicembre 2024, la dimensione totale degli asset depositati nella vault HLP è di 168 milioni di dollari, con profitti cumulativi di 43 milioni di dollari, registrando un tasso di interesse annuo di circa il 20% per il mese di novembre.

Tendenza PNL della vault HLP; Fonte: Stats.hyperliquid

Inoltre, Hyperliquid fornisce una funzionalità User Vaults oltre all'HLP, permettendo a chiunque di creare vault che eseguono strategie di trading simili all'HLP e accettano depositi degli utenti per l'operatività. Gli operatori di vault possono ricevere il 10% dei profitti generati attraverso l'operatività come commissioni di performance e devono mantenere il proprio rapporto di asset nel vault al 5% o superiore per allineare gli interessi con i depositari.

Elenco delle user vault; Fonte: Hyperliquid

2. 3. $HYPE

Dal novembre 2022, data del lancio della sua closed beta, fino a settembre 2024, Hyperliquid ha distribuito i punti Hyperliquid agli utenti in base ai seguenti criteri:

Closed Beta e Stagione 1 (2022. 1~2024. 4): Punti distribuiti in base al volume di scambi perpetui.

Stagione 2 (2024. 6~2024. 10): Punti distribuiti per la partecipazione all'ecosistema di rete come il Layer 1 e il trading spot.

Distribuiti retroattivamente punti per gli scambi di maggio, ottobre e novembre 2024.

Dopo la fine della Stagione 2, il 15 ottobre 2024, Hyperliquid ha istituito una fondazione annunciando contestualmente l'emissione e l'airdrop del token di rete $HYPE, e il 29 novembre ha distribuito i token$HYPE equivalenti a circa il 31% dell'offerta totale e l'83% della circolazione iniziale agli utenti che avevano minato i punti Hyperliquid.

Le utilità di $HYPE annunciate dalla fondazione insieme all'annuncio dell'emissione di$HYPE sono le seguenti:

Utilizzare come budget di sicurezza per HyperBFT attraverso l'introduzione futura dello staking di $HYPE (attualmente in fase di test sulla testnet).

Utilizzare come token per le fee di rete sulla futura HyperEVM.

Utilizzare circa il 40% dell'offerta totale per futuri incentivi alla comunità e sovvenzioni all'ecosistema.

Dopo l'airdrop del token, $HYPE è stato quotato sulla coppia di scambi spot HYPE/USDC di Hyperliquid a un prezzo iniziale di 2 dollari. Il prezzo è aumentato di circa 7 volte durante i primi 7 giorni dopo la quotazione e continua a muoversi lateralmente anche nella fase di correzione.

Trend del prezzo di $HYPE; Fonte: Hyperliquid

I fattori che guidano questo trend al rialzo di $HYPE includono: 1) l'istituzione di una comunità solida che condivide l'agenda di costruire un importante exchange on-chain incentrato sul team, 2) l'assenza di investitori istituzionali che potrebbero effettuare vendite su larga scala a causa del procedere del progetto senza capitale esterno, e 3) continui riacquisti di$HYPE utilizzando le fee accumulate nel wallet del fondo di assistenza Hyperliquid.

Quantità di $HYPE detenuta dal wallet del fondo di assistenza Hyperliquid; Fonte: Hypurrscan

3. Ecosistema Hyperliquid

La maggior parte dei Perpetual DEX basati su orderbook non possiede una propria rete o, anche se ne hanno una, ha una struttura focalizzata esclusivamente sulla funzionalità di "trading", risultando in casi in cui non si forma un ecosistema subordinato per creare effetti sinergici con il Perpetual DEX. Al contrario, Hyperliquid, in qualità di rete Layer 1 e non solo di Perpetual DEX, ha la visione di costruire un ecosistema massiccio che combini gli utenti on-chain esistenti con gli utenti esclusivi degli exchange centralizzati integrando varie dApps insieme ai token nativi emessi tramite HIP e l'introduzione di HyperEVM, creando effetti di rete che i Perpetual DEX esistenti non potevano raggiungere.

3. 1. $PURR

$PURR è il primo token nativo e meme coin di Hyperliquid, emesso il 16 aprile 2024, con l'introduzione di HIP-1. Al momento dell'emissione, il 50$PURR bruciati finora, includendo l'importo del burn iniziale.

Stato della circolazione di $PURR; Fonte: purrburn.fun

Dopo il lancio di $PURR, poiché altri token nativi hanno stabilito un trend di fornire airdrop ai detentori di$PURR, e si sono diffuse voci sulla distribuzione di punti Hyperliquid ai detentori di $PURR, il prezzo di$PURR ha registrato una crescita di circa il 166% in tre giorni a partire dal giorno successivo al lancio. Di recente, con la liquidità esterna che si raduna su Hyperliquid insieme alle notizie sul lancio di $HYPE,$PURR ha anche registrato guadagni significativi, mantenendo la seconda più alta capitalizzazione di mercato di 176 milioni di dollari dopo $HYPE.

3. 2. Hypurr Fun ($HFUN)

Hypurr Fun è un bot Telegram che aiuta gli utenti a fare trading su Hyperliquid tramite Telegram, e ha recentemente lanciato e gestito Hypurr Pump, un launchpad per meme coin. Dashboard di Hypurrfun; Fonte: hypurr.fun

Gli utenti possono facilmente creare e chiudere posizioni su Hyperliquid attraverso il bot Telegram, partecipare al finanziamento di meme coin su Hypurr Pump, e i progetti di meme coin che ricevono finanziamenti superiori a 100.000 dollari su Hypurr Pump possono partecipare alle aste di ticker di Hyperliquid per emettere le loro meme coin basandosi sul finanziamento. Al centro di questo progetto c'è $HFUN, il secondo token nativo emesso su Hyperliquid dopo$PURR, che ha una struttura che brucia $HFUN utilizzando i ricavi della piattaforma generati tramite Hypurr Fun e Hypurr Pump.

3. 3. HyperLend

HyperLend è un protocollo di prestito specializzato per l'ecosistema Hyperliquid, programmato per il lancio insieme a HyperEVM e attualmente operante solo sulla testnet HyperEVM. Le funzionalità che HyperLend sta preparando includono:

• Leveraged Yield Farming: Fornire posizioni di yield farming con leva utilizzando $stHYPE, il token di liquid staking per$HYPE che Thunderhead, una piattaforma di emissione di token di liquid staking, pianifica di emettere in futuro
• Prestiti con collaterale HLP: Fornire servizi di prestito utilizzando i fondi depositati in HLP come collaterale
• Emissione di token Vault Share: Emettere token che garantiscono i fondi depositati nei vault e fornire prestiti con collaterale per questi token
• Prestiti one-click cross-chain: Funzionalità di bridge per asset da varie reti Layer 2 e adozione di questi asset come collaterale HyperLend

HyperLend, fornendo tali funzionalità, dovrebbe diversificare i percorsi di yield farming e migliorare la liquidità all'interno dell'ecosistema Hyperliquid dopo il lancio tokenizzando varie liquidità bloccate su Hyperliquid e fornendo funzionalità di prestito utilizzando questa come collaterale. Inoltre, l'ecosistema Hyperliquid include vari protocolli che stanno procedendo o preparando l'onboarding da altre reti, come Abracadabra, che fornisce funzionalità di prestito e leva basate sulla stablecoin $MIM, Rage Trade, un aggregatore perpetual multi-chain, e Solv Protocol, un protocollo di staking Bitcoin. L'attivazione di questi protocolli e l'emissione di token nativi si prevede aiuteranno ad aumentare il volume di scambio sul DEX Hyperliquid.

4. Conclusione

A differenza di altri Perpetual DEX che competono per liquidità limitata mentre lottano con il dilemma di soddisfare contemporaneamente sia l'esperienza di trading familiare sia la decentralizzazione, Hyperliquid ha implementato velocità di trading rapide e orderbook on-chain senza fee di rete e firme. Inoltre, con il lancio di $HYPE come punto di svolta, ha ricevuto un'attenzione significativa dal mercato e sta mostrando una rapida crescita senza precedenti tra gli altri Perpetual DEX. In particolare, il meccanismo di emissione di token spot introdotto tramite HIP-1 funge da launchpad per l'emissione di token, simile a Pump.fun su Solana, Clanker su Base e Virtual Protocol, che hanno contribuito notevolmente ad aumentare l'utilizzo delle reti popolari di recente. Questo crea un effetto a breve termine di fornire contenuti agli utenti che fluisciomo nella rete Hyperliquid e aumentare il volume di trading, e inoltre, si prevede che contribuirà a formare una comunità più espansa oltre l'attuale comunità incentrata sul team.

Inoltre, Hyperliquid mira a formare un ecosistema integrando protocolli che possono utilizzare token spot oltre le funzionalità di trading spot e futures come Layer 1. Attraverso questo, si è affermato come un protagonista principale che riceve aspettative di poter portare gli utenti esclusivi degli exchange centralizzati, che i progetti blockchain esistenti faticavano ad attirare, sulla catena e costruire un ecosistema massiccio dove si fondono con gli utenti on-chain esistenti. Come menzionato nel nostro articolo "Market Commentary | 12.06", ci sono opinioni che il valore del token di Hyperliquid potrebbe essere leggermente sopravvalutato a causa della sua rapida crescita dopo il lancio del token.

Tuttavia, considerando che le cifre presentate in quell'articolo escludevano il valore dei token esistenti nell'ecosistema Hyperliquid (principalmente token nel mercato Spot) per il confronto tra Perp DEX, c'è margine per controbattere l'argomento della sovravalutazione anche nei confronti tra Perp DEX. Come si può vedere nell'immagine sopra, incorporando i valori dei token del mercato Spot nel TVL, il rapporto FDV/TVL registra '5.66', mostrando che si trova in realtà in un intervallo di sottovalutazione rispetto a Jupiter. Questa valutazione può essere applicata anche tra i progetti Layer 1, e può essere brevemente confrontata come segue (valutazioni basate su DeFiLlama):

Hyperliquid($HYPE) FDV:$13.85B / TVL: $2.45B FDV/TVL: 5.66

Sui($SUI) FDV:$37B / TVL: $2.74B FDV/TVL: 13.5

Aptos($APT) FDV:$13.1B / TVL: $2.48B FDV/TVL: 5.28

Avalanche($AVAX) FDV:$31.8B / TVL: $2.57B FDV/TVL: 12.37

Come mostrato in questi confronti, Hyperliquid sembra trovarsi in una fascia di sottovalutazione rispetto ai Layer 1 con metriche TVL simili. Considerando ciò, riteniamo che ci sia potenziale affinché il valore del progetto venga valutato più in alto attraverso il lancio di HyperEVM e l'espansione dell'ecosistema Layer 1. Tuttavia, affinché Hyperliquid possa realizzare la propria visione e aumentare il valore del progetto, deve affrontare la sfida di implementare senza intoppi la decentralizzazione dei validatori tramite lo staking di $HYPE e introdurre HyperEVM mantenendo le attuali prestazioni della rete, seguita dalla formazione di un ecosistema organico centrato sulla comunità. Pertanto, dovremmo monitorare da vicino il processo di decentralizzazione dei validatori e l'introduzione di HyperEVM, nonché i successivi sviluppi, per tracciare e valutare se sono in grado di dimostrare la visione proposta.

Riferimenti Hyperliquid Docs ASXN, Hyperliquid: The Hyperoptimized Order Book L1 Biden Cho, Hyperliquid: The HYPE Begins HyperLend, HyperVision ASXN, Hyperliquid Dashboard hypurrscan.io purrburn.fun