1. Dalla Centralizzazione alla Decentralizzazione: Il Crollo di FTX e la Genesi di Hyperliquid

Fonte: Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto (by Building for Users, Not VCs) | E95 Fonte: @chameleon_jeff

Nell'intervista di Jeff "Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto", apprendiamo che la nascita di Hyperliquid è profondamente collegata al punto di svolta del settore: il fallimento di FTX nel 2022. Il fondatore Jeff Yan, ex ingegnere di Google Brain e OpenAI, ha fondato Chameleon Trading dal 2020 al 2022, sviluppando sistemi di trading ad alta frequenza basati su CEX e operando come market maker di primo livello su molteplici scambi centralizzati, accumulando una reale esperienza di mercato. Il crollo di FTX gli ha fornito l'ispirazione decisiva per fondare Hyperliquid. Pensando che "all'improvviso la gente aveva un motivo reale per non fidarsi degli scambi centralizzati" e che "il mondo era finalmente pronto ad abbracciare la DeFi", Jeff e il suo team hanno iniziato a concentrarsi sulla costruzione di Hyperliquid. Ha stabilito una filosofia unica mettendo in discussione il fondamentale modello di crescita incentrato sui VC della Web3 esistente. Il suo approccio di rifiutare gli investimenti dei VC e adottare principi incentrati sull'utente si basava sulla credenza che "per avere successo, si deve dare priorità al valore a lungo termine per l'utente rispetto ai profitti a breve termine" e che "la chiave del successo è costruire prodotti che gli utenti reali amano e usano a lungo, non incentrati sui VC". Questa filosofia è diventata la base per tutte le future decisioni strategiche di Hyperliquid e il punto di partenza per un modello di crescita unico che perseguiva simultaneamente la fiducia con la comunità, la trasparenza e l'eccellenza tecnica.

2. Comunità e Test (Novembre 2022 ~ Agosto 2023)

Fonte: Hyperliquid Discord Fonte: Hyperliquid Discord Fonte: Hyperliquid Discord

A novembre 2022, Hyperliquid ha lanciato l'evento "Futures paper trading competition" sulla testnet Arbitrum Goerli. Dal primo evento, il team di Hyperliquid ha reso la comunicazione trasparente con la comunità un valore fondamentale. Il team ha condiviso in tempo reale tutti i progressi dell'evento tramite Discord e ha divulgato onestamente problemi tecnici imprevisti come problemi di generazione dei blocchi sulla testnet Arbitrum. Dopo un mese di test, Hyperliquid ha annunciato la propria testnet a dicembre 2022, intraprendendo la costruzione di un ecosistema indipendente. Il team ha prima condiviso la loro visione e roadmap con la comunità attraverso un AMA con Rekt Gang e ha incoraggiato la partecipazione continua dei primi utenti attraverso eventi come "get liquidated" e "DAO WARS".

Fonte: Hyperliquid Discord Fonte: Hyperliquid Discord

A febbraio 2023, con l'annuncio del test alpha chiuso della mainnet, il team di Hyperliquid ha iniziato a concentrarsi contemporaneamente sullo sviluppo del prodotto e sul branding. A marzo, hanno introdotto codici di riferimento per l'espansione degli utenti e, da aprile, hanno stabilito la loro identità visiva complessiva inclusi colori del brand e font attraverso il marketing della mascotte tramite l'account Twitter HyperIntern. Hanno creato contenuti di blog educativi per informare gli utenti su Hyperliquid e prodotto costantemente contenuti sul Twitter HyperIntern per aumentare l'esposizione sui social network. Per aumentare l'esposizione sui social network, hanno tenuto mini-eventi condividendo immagini P&L e attirato l'afflusso di utenti tramite codici di riferimento, diventando gradualmente noti a più persone.

Fonte: Hyperliquid Discord Fonte: Hyperliquid Discord

A giugno 2023, Hyperliquid ha tenuto la sua prima community call, seguita da una seconda community call a luglio, aiutando l'onboarding degli utenti che si erano uniti dopo un marketing iniziale aggressivo.

Fonte: Hyperliquid Blog

Durante il secondo trimestre del 2023, Hyperliquid è cresciuta fino a diventare una piattaforma che supporta il trading di 28 asset, raggiungendo oltre 4.000 utenti e un volume di trading non-HLP superiore a 200 milioni di dollari. Durante questo periodo, hanno introdotto vault di protocollo (liquidator vault, HLP) che permettevano alla comunità di partecipare a strategie di liquidazione e market-making, hanno iniziato il supporto API e implementato una struttura di commissioni di 2,5 bps per taker e uno sconto maker di 0,2 bps a giugno. Hanno anche rafforzato la comunicazione con gli utenti tramite community call e canali di ricerca, ponendo le basi come piattaforma di trading completamente on-chain, affidabile, trasparente e scalabile attraverso miglioramenti alle funzionalità di trading avanzate, il lancio della pagina delle statistiche, l'espansione del programma di riferimento e il funzionamento della testnet a nodi non verificati per la decentralizzazione.

Fonte: Hyperliquid Fonte: Hyperliquid

Il team di Hyperliquid non si è concentrato solo sul marketing ma ha proceduto costantemente con lo sviluppo del prodotto. Hanno ricevuto report di bug ed errori dagli utenti attraverso il programma Detective e migliorato l'UX/UI per una migliore esperienza mobile.

3. Crisi e Risposta Trasparente, Poi Rapida Crescita (Agosto 2023 ~ Maggio 2024)

Fonte: Hyperliquid Discord

Il team di Hyperliquid ha affrontato due grandi prove legate agli oracoli nella seconda metà del 2023. Nell'incidente YGG di agosto, durante l'estrema volatilità del mercato, si è verificata una divergenza di oltre il 50% tra il prezzo dell'oracolo e il prezzo di marcatura, causando l'esecuzione più aggressiva del previsto delle liquidazioni delle posizioni corte, portando a confusione tra gli utenti. Sebbene la piattaforma sostenesse la legittimità tecnica della liquidazione basata su oracoli secondo gli standard DEX esistenti come DYDX, ha riconosciuto i danni derivanti dagli squilibri dei vault causati dal sistema di oracoli del protocollo e il deterioramento dell'esperienza utente, introducendo un sistema di compensazione attraverso fondi di assicurazione. L'incidente FRIEND-USD ha rivelato ulteriormente le vulnerabilità strutturali dell'oracolo stesso. Quando è stata scoperta la manipolabilità degli indici basati su TVL da hacker white hat, è stato confermato un grave rischio di sicurezza in cui gli aggressori potevano indurre liquidazioni attraverso un'inflazione artificiale della TVL a costi minimi. Basandosi sulle lezioni apprese dall'incidente YGG, il team di Hyperliquid ha risposto in modo più rapido e proattivo questa volta, implementando modifiche di emergenza all'oracolo senza preavviso e fornendo simultaneamente rimborsi immediati del margine agli utenti interessati, dimostrando mature capacità di gestione della crisi che perseguivano sia la sicurezza tecnica che la protezione dell'utente.

Fonte: Hyperliquid

Attraverso queste esperienze di crisi, Hyperliquid è evoluta in una piattaforma matura che perseguiva simultaneamente miglioramenti fondamentali del sistema e approcci incentrati sull'utente. Immediatamente dopo l'incidente YGG il 19 agosto, la piattaforma ha annunciato la transizione a sistemi di liquidazione basati sul prezzo di marcatura. Hanno anche migliorato il processo di liquidazione trattando le liquidazioni come ordini di mercato e permettendo agli utenti di trattenere la garanzia residua, riducendo significativamente le perdite degli utenti nella maggior parte delle liquidazioni. Insieme a ciò, la TVL di HLP è impennata da $1.

In tre mesi, i profitti sono passati da 5 milioni a 6 milioni di dollari, con profitti cumulativi superiori a 1 milione di dollari, dimostrando risultati sostanziali. Fonte: Hyperliquid

Dopo l'incidente YGG, nell'arco di diversi mesi, Hyperliquid ha espanso il totale delle attività a 60 e ha raggiunto un nuovo record di 20 milioni di dollari di volume di trading al dettaglio giornaliero. Hanno migliorato continuamente la comodità per l'utente tramite il miglioramento dell'infrastruttura API, l'aggiunta di funzioni per ordini scalari, varie integrazioni di portafogli e il miglioramento dell'esperienza mobile. In particolare, attraverso il programma di premi sugli interessi aperti che restituiva parte delle commissioni di trading agli utenti e il continuo sviluppo di prodotto centrato sull'utente tramite chiamate alla comunità attive e raccolta di feedback, hanno dimostrato eccellenti capacità di gestione della crisi trasformando la crisi in un catalizzatore di crescita. Fonte: Hyperliquid

Hyperliquid, avendo trasformato la crisi in un catalizzatore di crescita, ha intrapreso un'espansione dell'ecosistema a pieno regime attraverso l'introduzione di un programma a punti nel novembre 2023. Questo programma, che distribuiva 1 milione di punti settimanali per 6 mesi, è diventato un motore fondamentale della crescita esplosiva della piattaforma, andando oltre un semplice sistema di ricompense. Con l'inizio del programma a punti, i trader attivi giornalieri sono passati da 5.000 a 30.000, il volume totale di trading ha superato i 10 miliardi di dollari e il TVL è cresciuto di oltre 120 volte, passando da 2,8 milioni a 340 milioni di dollari. In particolare, i profitti cumulativi di HLP hanno raggiunto i 19 milioni di dollari, fornendo un valore sostanziale agli utenti attraverso la gestione di successo delle casse del protocollo. Fonte: Hyperliquid

Durante lo stesso periodo, in termini di sviluppo del prodotto, hanno investito continuamente nell'ottimizzazione dell'esperienza utente. Hanno fornito la stessa esperienza di onboarding di una CEX senza portafogli tramite il supporto al login con email, aggiunto sofisticati strumenti di trading come ordini TWAP, ordini scalari e funzioni di sottoconto, e migliorato significativamente l'accessibilità globale degli utenti tramite l'ottimizzazione mobile e il supporto multilingue. Hanno anche facilitato l'afflusso di trader algoritmici attraverso continui miglioramenti dell'infrastruttura API e l'integrazione con principali framework di trading come CCXT e Hummingbot. Fonte: Hyperliquid

La strategia di crescita centrata sulla comunità è diventata il più grande fattore di differenziazione di Hyperliquid. Attraverso chiamate regolari alla comunità, comunicazione coerente tramite Discord e la rapida riflessione nel prodotto dei feedback degli utenti, hanno realizzato una vera filosofia community-first. In particolare, strumenti per l'ecosistema guidati dalla comunità come purrburn.fun, bot Telegram e vari strumenti analitici sono emersi organicamente, gettando le basi per un sano ecosistema di sviluppatori. Entro la fine del programma a punti nel maggio 2024, Hyperliquid era cresciuta fino a diventare il più grande perp DEX per volume di trading, interessi aperti e utenti attivi giornalieri, realizzando la loro visione di evolversi oltre un semplice scambio in una L1 in grado di supportare un intero sistema finanziario.

4. Lancio dell'ecosistema Hyperliquid e TGE $HYPE (24 maggio ~ 24 novembre)

Fonte: Hyperliquid

La visione di Hyperliquid si è espansa a nuove dimensioni con l'annuncio rivoluzionario di HyperEVM nel maggio 2024. In particolare, attraverso la funzionalità di trasferimento tra asset HIP-1 e contratti ERC-20, hanno creato un ambiente in cui gli sviluppatori potevano distribuire smart contract con strumenti EVM familiari e connettersi immediatamente a esperienze di trading di livello CEX, concretizzando il loro obiettivo come piattaforma finanziaria definitiva dove "gli utenti non hanno più bisogno di scambi centralizzati o altre blockchain". Fonte: Hyperliquid

Con l'implementazione di successo del sistema di distribuzione di token spot senza permessi, hanno intrapreso l'espansione dell'ecosistema attraverso il programma a punti L1. La nuova stagione di punti iniziata a maggio 2024 ha distribuito 700.000 punti settimanali per 4 mesi. Reintroducendo il sistema a punti che aveva avuto successo sulla testnet, hanno continuato una rapida crescita. Fonte: Hyperliquid Discord

Fonte: Hyperliquid Discord

La slancio della crescita si è accelerato ulteriormente attraverso l'espansione organica incentrata sulla comunità e partnership strategiche. Il primo evento comunitario tenutosi a Token2049 Singapore è diventata un'opportunità preziosa per raccogliere feedback sul miglioramento del prodotto attraverso incontri reali con gli utenti, con le bambole Hypurr che hanno servito da elementi per aumentare l'affinità del marchio. Successive integrazioni con principali infrastrutture e strumenti di trading come CCXT, Hummingbot, Rage Trade, Insilico Terminal e Tradestream hanno facilitato l'afflusso di trader algoritmici e investitori istituzionali, mentre vari strumenti dell'ecosistema costruiti volontariamente da costruttori della comunità come purrburn.fun, HypurrScan, bot Telegram e ponti cross-chain sono diventati la base per un sano ecosistema di sviluppatori. Fonte: Hyperliquid

Questa crescita ha raggiunto il suo culmine con l'istituzione della Hyper Foundation e l'evento genesi del token HYPE nel novembre 2024. Hanno fornito una giusta compensazione ai veri utenti, riconoscendo i contributi della comunità attraverso la distribuzione finale di 57,9 milioni di punti. Il sistema di staking introdotto con l'evento genesi ha stabilito una struttura in cui i detentori di HYPE potevano partecipare direttamente alla sicurezza della rete, e attraverso una serie di massimi storici che includevano 150 miliardi di dollari di volume di trading, 4,3 miliardi di dollari di interessi aperti e 1 miliardo di dollari di volume di liquidazione giornaliero, hanno consolidato la loro posizione come il più grande scambio on-chain indiscusso.

5. Conclusione

La crescita di Hyperliquid rappresenta un importante caso di studio su cosa significhi crescita sostenibile nell'industria Web3. L'approccio che ha prioritizzato il valore per l'utente senza fare affidamento sul capitale VC, risposte trasparenti e responsabili in situazioni di crisi e una vera comunicazione con la comunità sono diventati il DNA centrale della piattaforma piuttosto che semplici strategie di marketing. Dal percorso iniziato con un piccolo numero di primi adottatori al lancio della testnet nel 2022 fino alla crescita nel terzo più grande scambio al mondo nel 2025, Hyperliquid ha dimostrato la possibilità di un nuovo modello di crescita che persegue simultaneamente l'eccellenza tecnica e la fiducia della comunità.

Costruita su questa base filosofica, Hyperliquid ha introdotto un innovativo sistema di distribuzione del valore dopo il TGE. Al 2025, la piattaforma registra circa 587,5 milioni di dollari di entrate annuali, investendo il 54% delle commissioni di trading totali nel riacquisto di token HYPE. Al maggio 2025, un totale di 22 milioni di token HYPE (del valore di circa 556 milioni di dollari) sono stati riacquistati attraverso il Fondo di Assistenza, con 226.000 token bruciati direttamente, operando un meccanismo deflazionistico aggressivo. Sebbene continuino a emergere questioni di centralizzazione e privacy dopo il TGE, Hyperliquid sta crescendo contemporaneamente ancora più velocemente attraverso HyperEVM.

Quale processo attraverserà il prossimo capitolo di Hyperliquid? Hyperliquid. RiferimentiHyperliquid DiscordHyperliquid Twitter@chameleon_jeff Twitter