2025. 1. Introduzione

@HyperliquidX sta rapidamente emergendo come piattaforma leader nel mercato dei futures perpetui, grazie alla sua infrastruttura di order book on-chain ad alta velocità. Al 4 giugno 2025, l'Open Interest (OI) di Hyperliquid ha raggiunto livelli equivalenti al 22% di Binance, al 29% di Bybit e al 48% di OKX: un risultato eccezionale per un exchange decentralizzato di derivati.

Nei mercati perpetui, un meccanismo strutturale noto come funding fee garantisce che i trader dalla parte più aggressiva del mercato (long o short) paghino una tariffa ricorrente a quelli dalla parte meno aggressiva. È degno di nota che Hyperliquid offra alcuni dei funding fee più alti sul mercato rispetto alle piattaforme centralizzate, creando un forte incentivo per le strategie delta-neutral.

I tassi annualizzati dei funding fee (al 4 giugno 2025) illustrano questo fenomeno:

• BTC: Hyperliquid (10.95%) / Binance (3.43%) / Bybit (-7.9%)
• ETH: Hyperliquid (10.95%) / Binance (9.1%) / Bybit (9.65%)
• HYPE: Hyperliquid (10.95%)

Tali condizioni aumentano significativamente l'attrattiva di strategie che traggono profitto dal funding senza esporsi al prezzo. Queste opportunità vengono catturate da un numero crescente di dApp che offrono strategie automatizzate delta-neutral. Tra queste, Harmonix Finance ha attirato l'attenzione come protocollo che sfrutta i mercati del funding di Hyperliquid in modo strutturato e componibile.

Più che semplicemente raccogliere il rendimento del funding, Harmonix sta costruendo prodotti interconnessi nell'ecosistema HyperEVM per amplificare i ritorni. Un esempio degno di nota include la loro prossima HYPE HyperEVM Vault e il token haHYPE, che utilizzeranno feUSD emesso da @felixprotocol.

2. Panoramica di Harmonix

Fonte: Harmonix

Harmonix Finance è un protocollo di finanza decentralizzata (DeFi) che mira a massimizzare i rendimenti degli utenti implementando strategie di investimento strutturate di livello hedge fund interamente on-chain. Fondata nel 2023, Harmonix è guidata da fondatori con una profonda competenza sia nella finanza tradizionale che in quella decentralizzata.

L'CEO Frank Dang vanta sei anni di esperienza in una banca d'investimento tradizionale, seguiti da quattro anni nel settore DeFi, durante i quali ha costruito un aggregatore CeDeFi che ha raggiunto 50 milioni di dollari di TVL. Il CTO Bean Nguyen porta oltre un decennio di esperienza nello sviluppo di algoritmi e nell'ingegneria di sistemi quantitativi, con un track record di modelli realizzati per importanti aziende con base a Singapore. I due co-fondatori collaborano dal 2020, lavorando insieme al trading di opzioni su Deribit e ricercando strategie come l'options wheel nel 2022.

Attingendo a queste esperienze, hanno lanciato Harmonix con la visione di costruire modelli di ricavi sostenibili e strutturati nella DeFi. La strategia principale di Harmonix ruota attorno a una struttura delta-neutral. Ciò comporta l'assunzione simultanea di posizioni long sui mercati spot e posizioni short sui futures per neutralizzare la volatilità dei prezzi, catturando costantemente il reddito da funding fee dal mercato dei futures.

Sebbene il concetto sia semplice in teoria, richiede un'automazione e un'esecuzione precise, poiché sono necessari ribilanciamenti costanti e risposte in tempo reale alle dislocazioni di funding e prezzo. Attualmente, oltre l'82% degli asset depositati in Harmonix è concentrato nella vault della strategia delta-neutral su $HYPE, rendendola la strategia centrale del protocollo. L'architettura della vault e la roadmap futura di Harmonix offrono spunti più approfonditi sull'approccio distintivo del protocollo.

3. Struttura Core di Harmonix

Fonte: Harmonix

La strategia di punta di Harmonix è la HYPE Delta-Neutral Vault, che opera attraverso la seguente sequenza:

1. I depositi degli utenti avvengono in $USDC sulla chain Arbitrum.
2. L'USDC depositato viene bridgeato sull'exchange Hyperliquid (HypeCore).
3. Vengono istituite simultaneamente una posizione long 1x su $HYPE spot e una posizione short 1x su futures perpetui.
4. Queste posizioni vengono ribilanciate automaticamente dal sistema di automazione di Harmonix.
5. Gli utenti ricevono roUSD, un Yield Bearing Token (YBT) che rappresenta la loro quota nella posizione delta-neutral.
6. Il rendimento si accumula direttamente su questo token.
7. I prelievi richiedono un periodo di unbonding di 3 giorni e i fondi vengono restituiti in base al rapporto di cambio tra roUSD e USDC al momento del riscatto.

Oltre alla sua attuale strategia delta-neutral basata su HYPE, Harmonix sta pianificando il lancio di una gamma di vault delta-neutral costruite su varie stablecoin disponibili su HyperCore e HyperEVM, inclusi USR, USDe, feUSD e USDT. Queste strategie sono programmate per essere integrate dopo il deployment sulla mainnet della funzionalità Write Precompile di Hyperliquid, che dovrebbe espandere significativamente la flessibilità dei flussi di asset sul layer EVM.

Guardando al futuro, la linea di strategie si estenderà oltre le stablecoin per includere asset principali come BTC, ETH e Fartcoin, nonché token meme nativi dell'ecosistema Hyperliquid come PURR. Attraverso questa espansione, Harmonix mira a offrire una suite diversificata di vault che copra un'ampia gamma di profili di rischio e strutture di rendimento.

4. HYPE HyperEVM Vault e Token haHYPE: Una Strategia per l'Espansione Strutturata

Fonte: Harmonix

La redditività delle strategie delta-neutral può variare significativamente a seconda che gli asset spot sottostanti vengano ulteriormente utilizzati all'interno dell'ecosistema. Harmonix mira a migliorare i rendimenti sfruttando la sua esposizione spot, ovvero $HYPE, attraverso vari protocolli DeFi all'interno dell'ecosistema Hyperliquid.

A questo scopo, Harmonix sta progettando la HYPE HyperEVM Vault, che opera come segue:

1. Gli utenti depositano $HYPE nella HYPE HyperEVM Vault e ricevono token haHYPE in cambio.
2. La vault deposita $HYPE ricevuti nel Protocollo Felix per essere utilizzati come garanzia.
3. Conia quindi feUSD contro la garanzia e scambia feUSD per USDC tramite HyperCore.
4. L'USDC acquisito viene utilizzato per aprire una posizione perpetua short su $HYPE, di dimensioni pari al valore originale di HYPE, mantenendo così una posizione delta-neutral.
5. I profitti della strategia si accumulano sul token haHYPE, che funge da Yield Bearing Token (YBT).
6. Al momento del riscatto (haHYPE → HYPE), l'utente riceve $HYPE a un tasso di conversione rettificato per il rendimento.

Per garantire la stabilità del sistema, si applicano un ritardo di prelievo di 3-4 giorni e una fee di uscita.

La vault può generare guadagni aggiuntivi quando il prezzo di HYPE aumenta, poiché il valore della garanzia cresce. Anche quando il prezzo diminuisce, le perdite sono generalmente limitate a causa della struttura delta-neutral. Tuttavia, se HYPE subisce un forte calo di prezzo in un breve periodo, possono verificarsi perdite. Al fine di mitigare tali rischi e prevenire potenziali perdite, sono stati condotti audit completi da Verichains. A giugno 2025, i rendimenti attesi da questa strategia sono: rendimento di conio feUSD da Felix Protocol: 12,38% Rapporto Prezzo-Garanzia (LTV): 58,8% → implica un costo del 7,28% per unità di HYPE depositata APY medio a 15 giorni dalla Vault HYPE Delta-Neutral: 20,87% APY Netto Proiettato: 13,59% Fonte: Hyperliquid Oltre ai rendimenti di base, Harmonix mira a capitalizzare le inefficienze di prezzo all'interno del Felix Protocol, derivanti dalla dinamica del peg di mercato di feUSD. Quando feUSD scambia sopra 1$, Harmonix può coniare e vendere feUSD con un premio per realizzare guadagni di arbitraggio. Quando feUSD scambia sotto 1$, Harmonix può riacquistare feUSD scontato dal mercato e riscattarlo all'interno di Felix per recuperare la garanzia a sconto. Questo tipo di arbitraggio di peg svolge una doppia funzione: contribuisce alla stabilità complessiva del peg di feUSD, creando contemporaneamente un flusso di rendimento aggiuntivo per le vault Harmonix. La vault haHYPE e il suo token associato attualmente operano sulla testnet, con il lancio sulla mainnet pianificato dopo il feedback degli utenti. Inoltre, questa struttura non è limitata al Felix Protocol - sono in sviluppo anche ulteriori strategie di vault che si integrano con altri protocolli di prestito come HyperLend. 5. Considerazioni Chiave 5.1. Programma Punti Fonte: Harmonix Depositare nelle vault Harmonix offre non solo opportunità di rendimento, ma anche l'idoneità per l'airdrop del token $HAR attraverso la partecipazione al programma punti. Poiché la strategia delta-neutral basata su HYPE e la vault haHYPE sono i prodotti di punta di Harmonix, ci si aspetta che queste vault ricevano moltiplicatori più elevati nel programma. Stagione 1: metà 2024 a gennaio 2025, 8 milioni di punti distribuiti Stagione 2: in corso dal 4 marzo 2025 Il metodo di calcolo dei punti per la Stagione 2, iniziata il 4 marzo, è il seguente: Fonte: Harmonix Tasso Base: Si aggiusta automaticamente in base ai cambiamenti della TVL (Tasso di Variazione, o ROC) Deposito: Importo effettivo depositato dall'utente Moltiplicatore Vault: Visualizzato nell'interfaccia utente di Harmonix Bonus Fedeltà: Peso aggiuntivo per i partecipanti alla Stagione 1 Fattore Tempo: Aumenta in base alla durata del deposito Ad esempio, depositando 50.000$ in una vault con un moltiplicatore 4x per 90 giorni si otterrebbero approssimativamente 20.000 punti: Fonte: Harmonix In base al numero di punti guadagnati, agli utenti vengono assegnati diversi livelli di fascia, che determinano l'ambito e la dimensione delle future allocazioni di ricompense. In particolare, l'opportunità di whitelist per la vendita del token $HAR è disponibile solo per gli utenti in fascia Silver o superiore, rendendo strategicamente utile accumulare un saldo di punti sufficiente. Fonte: Harmonix A giugno 2025, la fascia Diamond inizia approssimativamente a 36.000 punti, posizionando gli utenti nei primi 84 in classifica. Questo suggerisce che l'ingresso nella fascia Silver può essere raggiungibile senza depositi eccezionalmente grandi. Inoltre, lo staking di$HYPE tramite Harmonix è incluso nel calcolo dei punti. Specificamente, lo staking presso il validatore HypurrCorea: SKYGG x DeSpread garantisce 3x punti base, insieme a un bonus extra di 1,2x dal programma di incentivi del validatore. 5.2. Sicurezza e Gestione del Rischio 5.2.1. Rischio di Liquidazione e Commissioni di Finanziamento La strategia della vault haHYPE offre rendimenti strutturalmente migliorati, ma introduce anche alcuni fattori di rischio legati alla volatilità del prezzo di $HYPE. Se$HYPE impenna bruscamente: La posizione short perpetua potrebbe affrontare una liquidazione forzata, e i tassi di prestito su Felix Protocol potrebbero salire a causa della maggiore domanda. Se $HYPE crolla bruscamente: Il valore della garanzia HYPE diminuisce, peggiorando il rapporto di garanzia su Felix e potenzialmente innescando liquidazioni dei CDP. Inoltre, se in questo momento le commissioni di finanziamento diminuiscono o diventano negative, la redditività complessiva della strategia potrebbe deteriorarsi. Negli ultimi tre mesi, Harmonix ha collaborato con Felix per perfezionare i suoi meccanismi di liquidazione con notevoli capitali in gioco - risultando in una gestione delle posizioni altamente efficiente. In sintesi, sebbene la vault haHYPE possa superare le strategie delta-neutral tradizionali in termini di rendimento, è più sensibile alle condizioni di mercato e richiede una gestione del rischio più rigorosa. 5.2.2. Sicurezza degli Smart Contract e Sistemi di Mitigazione Fonte: Harmonix Per migliorare la sicurezza degli smart contract, Harmonix ha sottoposto il sistema a molteplici audit esterni. Ad oggi, ha completato: 2 audit da Verichains 1 audit da Shieldify Ulteriori audit da Zenith e Code4Arena sono pianificati prima dell'evento di generazione del token (TGE). La sicurezza dei protocolli esterni integrati (DEX, piattaforme di prestito, ecc.) è considerata anche una priorità elevata. Harmonix minimizza l'esposizione al rischio collaborando esclusivamente con partner verificati e affidabili. Come parte di questo sforzo, Harmonix ha stretto una partnership con Hypernative per abilitare il monitoraggio della sicurezza in tempo reale sulle proprie vault così come su Hyperliquid, stakedHYPE e altri protocolli esterni. Ciò include un sistema di risposta automatizzato per il rilevamento di portafogli dannosi e potenziali hack, aiutando così a mitigare il rischio operativo per il dApp Harmonix. La logica centrale dell'attuale vault è progettata per essere aggiornabile, ma una volta che il prodotto sarà completamente stabilizzato, il team prevede di rimuovere i privilegi di proprietario dello smart contract e transizionare la vault verso una struttura immutabile. Questa transizione bloccherebbe fondamentalmente l'operatore dal modificare o alterare unilateralmente la logica della strategia, il che è generalmente visto positivamente dal punto di vista dell'utente—migliorando la prevedibilità, la fiducia e la trasparenza della governance. Tuttavia, una volta che la vault diventa immutabile, potrebbe limitare la capacità del protocollo di rispondere rapidamente alle mutevoli condizioni di mercato o di regolare le strategie come necessario. Pertanto, è essenziale incorporare una sufficiente flessibilità strategica e parametrizzazione durante la fase di progettazione iniziale per accogliere sviluppi futuri. Riferimenti @harmonixfiTeam