Pembayaran $461 Juta Circle Menunjukkan Siapa yang Mengambil Yield USDC — dan Bukan Circle
#Enterprise Featured Regulation Stablecoins
Laporan kuartal keempat Circle menunjukkan data pertumbuhan: sirkulasi USDC naik 72% year-over-year menjadi $75,3 miliar, pendapatan bunga cadangan naik 69%, dan EBITDA yang disesuaikan meningkat lima kali lipat. Namun, laporan laba rugi menunjukkan struktur yang berbeda, di mana penerbit menghasilkan yield namun langsung menyerahkan sebagian besarnya.
Laporan kuartal keempat Circle menunjukkan narasi pertumbuhan: sirkulasi USDC naik 72% year-over-year menjadi $75,3 miliar, pendapatan bunga cadangan naik 69%, dan EBITDA yang disesuaikan meningkat lima kali lipat. Namun, laporan laba rugi mengungkap arsitektur yang berbeda; penerbit menghasilkan yield tetapi langsung menyerahkan sebagian besar hasilnya kepada platform yang mengontrol akses pengguna. Perbandingannya jelas. Circle memperoleh $733,4 juta pendapatan bunga cadangan selama kuartal tersebut. Biaya distribusi dan transaksi menghabiskan $460,6 juta, atau sekitar 63 sen dari setiap dolar yang diperoleh dari investasi deposito nasabah. Total pendapatan dan pendapatan bunga cadangan mencapai $770,2 juta, dengan biaya distribusi menyumbang hampir 60% dari semua pendapatan yang mengalir melalui bisnis. Circle menyimpan sisanya setelah membayaran kepada pengontrol akses. Ini bukan pengungkapan yang tersembunyi dalam catatan kaki. Circle menempatkan "Pendapatan Dikurangi Biaya Distribusi" sebagai metrik kinerja inti, mempublikasikan margin RLDC bersama laba dan laba bersih setiap kuartal. Perusahaan memberi tahu investor: yield memang ada, tetapi untuk mendapatkannya perlu membayar akses ruang. Bisnis stablecoin distrukturisasi sebagai negosiasi antara penerbit dengan bursa, dompet, dan rel fintech yang mengontrol lokasi saldo sebenarnya. Diagram aliran kas Q4 2025 Circle menunjukkan pendapatan bunga cadangan $733,4 juta berkurang $460,6 juta biaya distribusi, menyisakan penerbit dengan pendapatan bersih $272,8 juta. Pie yield dan penerimanya Stablecoins menghasilkan pendapatan melalui mekanisme langsung.
