Circle का $461M भुगतान दिखाता है कि USDC प्रतिफल किसे मिलता है — और यह Circle नहीं है
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Circle के चौथी तिमाही के परिणाम एक कहानी बताते हैं जिसे कंपनी वृद्धि के दृष्टिकोण से समझाना पसंद करेगी: USDC परिसंचरण साल-दर-साल 72% बढ़कर $75.3 अरब हो गया, रिज़र्व आय में 69% की वृद्धि हुई, और समायोजित EBITDA पांच गुना हो गया। हालांकि, आय विवरण एक अलग संरचना प्रकट करता है जिसमें जारीकर्ता प्रतिफल उत्पन्न करता है और इसका अधिकांश हिस्सा तुरंत उन प्लेटफार्मों को दे देता है जो उपयोगकर्ताओं तक पहुंच नियंत्रित करते हैं।
Circle के चौथी तिमाही के परिणाम एक कहानी बताते हैं जिसे कंपनी वृद्धि के दृष्टिकोण से समझाना पसंद करेगी: USDC परिसंचरण साल-दर-साल 72% बढ़कर $75.3 अरब हो गया, रिज़र्व आय में 69% की वृद्धि हुई, और समायोजित EBITDA पांच गुना हो गया। हालांकि, आय विवरण एक अलग संरचना प्रकट करता है जिसमें जारीकर्ता प्रतिफल उत्पन्न करता है और इसका अधिकांश हिस्सा तुरंत उन प्लेटफार्मों को दे देता है जो उपयोगकर्ताओं तक पहुंच नियंत्रित करते हैं। स्कोरबोर्ड स्पष्ट है। Circle ने तिमाही के दौरान रिज़र्व आय के रूप में $733.4 मिलियन कमाए। वितरण और लेनदेन लागत ने इसका $460.6 मिलियन खर्च कर दिया, जो ग्राहक जमा को निवेश करके कमाए गए हर डॉलर का लगभग 63 सेंट है। कुल राजस्व और रिज़र्व आय $770.2 मिलियन तक पहुंच गई, जिसमें वितरण लागत व्यवसाय से होने वाली सभी कमाई का लगभग 60% हिस्सा थी। Circle ने गेटकीपर्स को भुगतान करने के बाद जो बचा वह रखा। यह कोई फुटनोट में छिपाई गई जानकारी नहीं है। Circle “Revenue Less Distribution Costs” को एक मुख्य प्रदर्शन मेट्रिक के रूप में उठाता है, और हर तिमाही RLDC मार्जिन को कमाई और शुद्ध आय के साथ प्रकाशित करता है। कंपनी निवेशकों को यह कह रही है: प्रतिफल मौजूद है, लेकिन इसे प्राप्त करने के लिए शेल्फ स्पेस के लिए भुगतान करना आवश्यक है। स्टेबलकॉइन व्यवसाय जारीकर्ताओं और एक्सचेंजों, वॉलेट्स, और फिनटेक रेल्स के बीच एक बातचीत के रूप में संरचित है जो यह नियंत्रित करते हैं कि वास्तव में बैलेंस कहां बैठते हैं। Circle का Q4 2025 वॉटरफॉल चार्ट दिखाता है कि $733.4 मिलियन रिज़र्व आय से $460.6 मिलियन वितरण लागत कम हो गई, जिससे जारीकर्ता के पास $272.8 मिलियन शुद्ध रिज़र्व आय बची। प्रतिफल पाई और इसे कौन प्राप्त करता है स्टेबलकॉइन एक सीधे तरीके से आय उत्पन्न करते हैं। हमें यह संरचना समझनी चाहिए और इसके आर्थिक निहितार्थों पर विचार करना चाहिए। क्या आपको लगता है कि यह मॉडल दीर्घकालिक रूप से स्थायी है, या यह दबाव में बदल सकता है?
