1. מריכוז לביזור: קריסת FTX והיוולדו של Hyperliquid

מקור: Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto (by Building for Users, Not VCs) | E95 מקור: @chameleon_jeff

בראיון של ג'ף, "Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto", אנו למדים כי לידתו של Hyperliquid קשורה עמוקות לנקודת המפנה בתעשייה – פשיטת הרגל של FTX בשנת 2022. המייסד ג'ף ין, מהנדס לשעבר ב-Google Brain וב-OpenAI, הקים את Chameleon Trading בין השנים 2020 ל-2022, פיתח מערכות מסחר בתדירות גבוהה (HFT) מבוססות CEX ופעל כ-Market Maker ברמה עליונה במספר בורסות מרכזיות, תוך צבירת ניסיון שוק אמיתי. קריסת FTX סיפקה לו השראה מכרעת להקמת Hyperliquid. בחשיבה ש"לפתע הייתה לאנשים סיבה אמיתית לא לסמוך על בורסות מרכזיות" וש"העולם היה סוף סוף מוכן לאמץ את DeFi", ג'ף וצוותו החלו להתמקד בבניית Hyperliquid. הוא קבע פילוסופיה ייחודית על ידי ערעור על מודל הצמיחה הממוקד בקרנות הון סיכון (VC) של Web3 הקיים. הגישה שלו לדחות השקעות VC ולאמץ עקרונות של "משתמשים קודם" התבססה על האמונה ש"כדי להצליח, עליך לתעדף ערך ארוך טווח למשתמש על פני רווחים קצרי טווח" וש"המפתח להצלחה הוא בניית מוצרים שמשתמשים אמיתיים אוהבים ומשתמשים בהם במשך זמן רב, ולא מוצרים ממוקדי VC". פילוסופיה זו הפכה לבסיס לכל החלטות האסטרטגיות העתידיות של Hyperliquid ולנקודת הפתיחה למודל צמיחה ייחודי ששאף בו זמנית לאמון עם הקהילה, שקיפות ומצוינות טכנית.

2. קהילה ובדיקות (נובמבר 2022 ~ אוגוסט 2023)

מקור: Hyperliquid Discord מקור: Hyperliquid Discord מקור: Hyperliquid Discord

בנובמבר 2022, Hyperliquid שיגרה את אירוע "תחרות המסחר הניירת בפוטס" (Futures paper trading competition) ברשת הבדיקה Arbitrum Goerli. כבר מהאירוע הראשון, צוות Hyperliquid הפך את התקשורת השקופה עם הקהילה לערך מרכזי. הצוות שיתף בזמן אמת את התקדמות כל האירועים דרך Discord וחשף בכנות בעיות טכניות בלתי צפויות כגון בעיות ביצירת בלוקים ברשת הבדיקה של Arbitrum. לאחר חודש של בדיקות, Hyperliquid הכריזה על רשת הבדיקה העצמאית שלה בדצמבר 2022, ויצאה לדרך של בניית מערכת אקולוגית עצמאית. הצוות שיתף לראשונה את החזון ואת מפת הדרכים שלהם עם הקהילה דרך AMA עם Rekt Gang ועודד השתתפות מתמשכת של משתמשים מוקדמים דרך אירועים כמו "get liquidated" ו-"DAO WARS".

מקור: Hyperliquid Discord מקור: Hyperliquid Discord

בפברואר 2023, עם ההכרזה על בדיקות אלפא סגורות ברשת הראשית (mainnet alpha), צוות Hyperliquid התחיל להתמקד בו-זמנית בפיתוח מוצר ובמיתוג. במרץ, הם הציגו קודי הפניה (referral codes) להרחבת המשתמשים, והחל מאפריל, הם קבעו את הזהות החזותית הכללית שלהם, כולל צבעי מיתוג וגופנים, דרך שיווק קמע באמצעות חשבון הטוויטר HyperIntern. הם יצרו תוכן בלוג חינוכי כדי להודיע למשתמשים על Hyperliquid וייצרו באופן עקבי תוכן בטוויטר של HyperIntern כדי להגביר את החשיפה ברשתות החברתיות (SNS). כדי להגביר את החשיפה ברשתות החברתיות, הם ערכו מיני-אירועים בהם שיתפו תמונות של רווח והפסד (P&L) ומשכו כניסת משתמשים דרך קודי הפניה, ובהדרגה הפכו מוכרים ליותר אנשים.

מקור: Hyperliquid Discord מקור: Hyperliquid Discord

ביוני 2023, Hyperliquid ערכה את שיחת הקהילה הראשונה שלה, ואחריה שיחת קהילה שנייה ביולי, מה שסייע באונבורדינג (onboarding) של משתמשים שהצטרפו לאחר שיווק אגרסיבי ראשוני.

מקור: Hyperliquid Blog

במהלך הרבעון השני של 2023, Hyperliquid צמחה לפלטפורמה התומכת במסחר של 28 נכסים, תוך השגת יותר מ-4,000 משתמשים ויותר מ-200 מיליון דולר בנפח מסחר שאינו HLP. בתקופה זו, הם הציגו קופות פרוטוקול (vaults) (קופת מחיקה, HLP) שאפשרו לקהילה להשתתף באסטרטגיות מחיקה ו-Market Making, התחילו תמיכה ב-API, ויישמו מבנה עמלות של 2.5 bps עבור Taker והחזר של 0.2 bps עבור Maker ביוני. הם גם חיזקו את התקשורת עם המשתמשים דרך שיחות קהילה וערוצי מחקר, בעודם מניחים את היסודות כפלטפורמת מסחר מבוזרת לחלוטין, אמינה, שקופה וניתנת להרחבה, דרך שיפורים בתכונות מסחר מתקדמות, השקת דף סטטיסטיקות, הרחבת תוכנית ההפניות והפעלת רשת בדיקה של צמתים לא מאומתים לצורך ביזור.

מקור: Hyperliquid מקור: Hyperliquid

צוות Hyperliquid לא התמקד רק בשיווק אלא המשיך בצורה עקבית בפיתוח המוצר. הם קיבלו דיווחי באגים ושגיאות ממשתמשים דרך תוכנית ה-Detective ושיפרו את חוויית המשתמש (UX/UI) לחוויית נייד טובה יותר.

3. משבר ותגובה שקופה, ואז צמיחה מהירה (אוגוסט 2023 ~ מאי 2024)

מקור: Hyperliquid Discord

צוות Hyperliquid עמד בפני שני מבחנים מרכזיים הקשורים לאורקל במחצית השנייה של 2023. בתקרית YGG באוגוסט, במהלך תנודתיות קיצונית בשוק, התרחשה סטייה של למעלה מ-50% בין מחיר האורקל למחיר המסירה (Mark Price), מה שגרם לביצוע מחיקות של פוזיציות Short באופן תוקפני יותר מהצפוי, מה שהוביל לבלבול בקרב משתמשים. בעוד הפלטפורמה טענה ללגיטימיות הטכנית של מחיקה מבוססת אורקל בהתאם לתקני DEX קיימים כמו DYDX, הם הכירו בנזק מחוסר איזון בקופות שנגרם על ידי מערכת האורקל של הפרוטוקול ובהידרדרות חוויית המשתמש, והציגו מערכת פיצויים דרך קרנות ביטוח. תקרית FRIEND-USD חשפה עוד יותר את הפגיעויות המבניות של האורקל עצמו. כאשר היכולת לתמרן מדדים מבוססי TVL התגלתה על ידי האקרים "כובע לבן", אושר סיכון אבטחה חמור שבו תוקפים יכלו להכריח מחיקות דרך אינפלציה מלאכותית של TVL בעלות מינימלית. בניין על הלקחים מתקרית YGG, צוות Hyperliquid הגיב הפעם במהירות ובפרואקטיביות רבה יותר, יישם שינויי חירום באורקל ללא הודעה מוקדמת תוך מתן החזר מרווח (margin refunds) מיידי למשתמשים שנפגעו, מה שהדגים יכולות בשלות בניהול משברים ששאפו הן לאבטחה טכנית והן להגנה על המשתמשים.

מקור: Hyperliquid

דרך חוויות המשבר הללו, Hyperliquid התפתחה לפלטפורמה בוגרת ששאפה בו-זמנית לשיפורים במערכת היסודית ולגישות ממוקדות משתמש. מיד לאחר תקרית YGG ב-19 באוגוסט, הפלטפורמה הכריזה על מעבר למערכות מחיקה מבוססות מחיר מסירה (mark price). הם גם שיפרו את תהליך המחיקה על ידי התייחסות למחיקות כהזמנות שוק ואיפשור למשתמשים לשמור על ערבות (collateral) נותרת, מה שצמצם משמעותית את הפסדי המשתמשים ברוב המחיקות. לצד זאת, ה-TVL של HLP קפץ מ-1 מיליון דולר.

הרווח נע בין 5 מיליון דולר ל-6 מיליון דולר בתוך שלושה חודשים, כאשר הרווחים המצטברים עלו על מיליון דולר, מה שמצביע על תוצאות משמעותיות. מקור: Hyperliquidלאחר אירוע ה-YGG, לאורך מספר חודשים, הרחיבה Hyperliquid את הנכסים הכוללים ל-60 והשיגה שיא חדש של נפח מסחר קמעונאי יומי של 20 מיליון דולר. הם שיפרו באופן רצוף את נוחות המשתמשים באמצעות שדרוגים בתשתית ה-API, הוספת תכונות הזמנת סולם (Scale Orders), אינטגרציות של ארנקים שונים ושיפור חוויית המובייל. במיוחד באמצעות תוכנית תגמולי הריבית הפתוחה שהחזירה חלק מעמלות המסחר למשתמשים, ופיתוח מוצר ממוקד משתמשים באופן רצוף באמצעות שיחות קהילה פעילות ואיסוף משוב, הם הפגינו יכולות ניהול משבר מצוינות על ידי הפיכת המשבר לזרז צמיחה. מקור: HyperliquidHyperliquid, שהפכה את המשבר לזרז צמיחה, יצאה להרחבת מערכת אקולוגית בקנה מידה מלא באמצעות הצגת תוכנית נקודות בנובמבר 2023. תוכנית זו, שחילקה מיליון נקודות בשבוע למשך 6 חודשים, הפכה למנ Hannah לצמיחה המתפרצת של הפלטפורמה מעבר למערכת תגמולים פשוטה. עם תחילת תוכנית הנקודות, סוחרים יומיים פעילים זינקו מ-5,000 ל-30,000, נפח המסחר הכולל עלה על 10 מיליארד דולר, וה-TVL גדל פי 120 יותר מ-2.8 מיליון דולר ל-340 מיליון דולר. במיוחד, הרווחים המצטברים של HLP הגיעו ל-19 מיליון דולר, וסיפקו ערך מהותי למשתמשים באמצעות תפעול מוצלח של כספות הפרוטוקול. מקור: Hyperliquidבאותה תקופה, מבחינת פיתוח מוצר, הם השקיעו באופן רצוף באופטימיזציה של חוויית המשתמש. הם סיפקו את אותה חוויית כניסה (onboarding) כמו ב-CEX ללא צורך בארנקים באמצעות תמיכה בכניסה דרך אימייל, הוסיפו כלי מסחר מתוחכמים כמו הזמנות TWAP, הזמנות סולם ותכונות חשבונות משנה (subaccounts), ושיפרו באופן משמעותי את הנגישות למשתמשים גלובליים באמצעות אופטימיזציה למובייל ותמיכה רב-לשונית. הם גם קידמו זרימה של סוחרים אלגוריתמיים באמצעות שיפורים מתמשכים בתשתית ה-API ואינטגרציה עם מסגרות מסחר מרכזיות כמו CCXT ו-Hummingbot. מקור: Hyperliquidאסטרטגיית הצמיחה הממוקדת-קהילה הפכה לגורם ההבדל המרכזי של Hyperliquid. דרך שיחות קהילה סדירות, תקשורת עקבית דרך Discord, ושיקוף מהיר של משוב משתמשים במוצר, הם מימשו פילוסופיה אמיתית של "קהילה קודם כל". במיוחד, כלי מערכת אקולוגית מונעי קהילה כמו purrburn.fun, בוטי טלגרם וכלי ניתוח שונים צצו באופן אורגני, והניחו את התשתית למערכת אקולוגית בריאה של מפתחים. עד סיום תוכנית הנקודות במאי 2024, גדלה Hyperliquid להיות בורסת הפרפטואליות (perp DEX) הגדולה ביותר מבחינת נפח מסחר, ריבית פתוחה ומשתמשים יומיים פעילים, תוך מימוש החזון שלה להתפתח מעבר לבורסה פשוטה ל-L1 המסוגל לתמוך במערכת פיננסית שלמה. 4. השקת מערכת האקולוגית של Hyperliquid ואירוע ה-TGE של $HYPE (24 במאי ~ 24 בנובמבר)מקור: Hyperliquidהחזון של Hyperliquid התרחב לממדים חדשים עם הכרזת ה-HyperEVM הפורצת דרך במאי 2024. במיוחד, באמצעות פונקציונליות העברה בין נכסי HIP-1 לחוזי ERC-20, הם יצרו סביבה שבה מפתחים יכולים לפרוס חוזים חכמים עם כלי EVM מוכרים ולהתחבר מיד לחוויות מסחר ברמת CEX, תוך קיבוע המטרה שלהם כפלטפורמה הפיננסית האולטימטיבית שבה "משתמשים אינם זקוקים עוד לבורסות מרכזיות או לבלוקצ'יינים אחרים."מקור: Hyperliquidעם היישום המוצלח של מערכת פריסת טוקנים ספוט ללא היתר (permissionless), הם יצאו להרחבת המערכת האקולוגית באמצעות תוכנית הנקודות של ה-L1. עונת הנקודות החדשה שהחלה במאי 2024 חילקה 700,000 נקודות בשבוע למשך 4 חודשים. על ידי הצגה מחדש של מערכת הנקודות שהצליחה ברשת הבדיקה (testnet), הם המשיכו את הצמיחה המהירה. מקור: Hyperliquid Discordמקור: Hyperliquid Discordהמומנטום של הצמיחה האיץ עוד יותר באמצעות הרחבה אורגנית ממוקדת-קהילה ושותפויות אסטרטגיות. האירוע הקהילתי הראשון שהתקיים ב-Token2049 סינגפור הפך להזדמנות יקרת ערך לאסוף משוב על שיפור המוצר דרך פגישות אמיתיות עם משתמשים, כאשר בובות Hypurr שימשו כאלמנטים שהגבירו את הזיקה למותג. אינטגרציות עוקבות עם תשתיות וכלי מסחר מרכזיים כמו CCXT, Hummingbot, Rage Trade, Insilico Terminal ו-Tradestream איפשרו את זרימתם של סוחרים אלגוריתמיים ומשקיעים מוסדיים, בעוד שכלי מערכת אקולוגית שונים שנבנו בהתנדבות על ידי בוני קהילה כמו purrburn.fun, HypurrScan, בוטי טלגרם וגשרים בין-שרשרתיים הפכו לבסיס למערכת אקולוגית בריאה של מפתחים. מקור: Hyperliquidצמיחה זו הגיעה לשיאה בהקמת קרן Hyper Foundation ואירוע הבריאה (Genesis) של טוקן HYPE בנובמבר 2024. הם סיפקו פיצוי הוגן למשתמשים אמיתיים, תוך הכרה בתרומות הקהילה דרך החלוקה הסופית של 57.9 מיליון נקודות. מערכת ה-Staking שהוצגה עם אירוע הבריאה קבעה מבנה שבו מחזיקי HYPE יכולים להשתתף ישירות באבטחת הרשת, ודרך שיאים עוקבים שכללו נפח מסחר של 150 מיליארד דולר, ריבית פתוחה של 4.3 מיליארד דולר ונפח סילוק יומי של מיליארד דולר, הם ביססו את מעמדם כבורסת האון-צ'יין הגדולה ללא עוררין. 5. מסקנההצמיחה של Hyperliquid מייצגת מקרה בוחן חשוב למשמעותה של צמיחה בת קיימא בתעשיית ה-Web3. הגישה שהעדיפה ערך למשתמש מבלי להסתמך על הון קרנות הון סיכון (VC), תגובות שקופות ואחראיות במצבי משבר, ותקשורת אמיתית עם הקהילה הפכו ל-DNA המרכזי של הפלטפורמה ולא רק לאסטרטגיות שיווק פשוטות. מהמסע שהתחיל עם מספר קטן של מאמצים מוקדמים בהשקת רשת הבדיקה ב-2022 ועד להפיכתה לבורסה השלישית בגודלה בעולם ב-2025, Hyperliquid הוכיחה את האפשרות של מודל צמיחה חדש שרודף בו-זמנית מצוינות טכנית ואמון קהילתי. על בסיס פילוסופי זה, Hyperliquid הציגה מערכת חדשנית להפצת ערך לאחר ה-TGE. נכון לשנת 2025, הפלטפורמה מקליטה הכנסות שנתיות של כ-587.5 מיליון דולר, ומשקיעה 54% מסך עמלות המסחר ברכישת חזרה (buybacks) של טוקני HYPE. נכון למאי 2025, סך של 22 מיליון טוקני HYPE (בשווי של כ-556 מיליון דולר) נרכשו בחזרה באמצעות קרן העזרה (Assistance Fund), כאשר 226,000 טוקנים נשרפו ישירות, תוך הפעלת מנגנון דפלציוני אגרסיבי. למרות שבעיות של ריכוזיות ופרטיות ממשיכות לצוץ לאחר ה-TGE, Hyperliquid צומחת במקביל במהירות רבה עוד יותר דרך HyperEVM.

באיזו תהליך עתיד לעבור הפרק הבא של Hyperliquid? Hyperliquid.

מקורות

Hyperliquid Discord Hyperliquid Twitter @chameleon_jeff Twitter