תשלום של 461 מיליון דולר מ-Circle מראה מי לוכד את התשואה של USDC — וזה לא Circle
#Enterprise Featured Regulation Stablecoins
דוחות הרבעון הרביעי של Circle מציגים תמונה שהחברה העדיפה שהמשקיעים יבינו דרך הפריזמה של צמיחה: מחזור ה-USDC עלה ב-72% ל-75.3 מיליארד דולר, הכנסות הרזרבה קפצו ב-69%, וה-EBITDA המתואם גדל פי חמישה. עם זאת, דוח הרווח וההפסד מגלה ארכיטקטורה שונה שבה המנפיק מייצר תשואה ומיד מוותר על רובה במשא ומתן.
דוחות הרבעון הרביעי של Circle מציגים תמונה שהחברה העדיפה שהמשקיעים יבינו דרך הפריזמה של צמיחה: מחזור ה-USDC עלה ב-72% ל-75.3 מיליארד דולר, הכנסות הרזרבה קפצו ב-69%, וה-EBITDA המתואם גדל פי חמישה. עם זאת, דוח הרווח וההפסד מגלה ארכיטקטורה שונה שבה המנפיק מייצר תשואה ומיד מוותר על רובה במשא ומתן לפלטפורמות השולטות בגישה למשתמשים. התמונה בשטח חדה מאוד. Circle הרוויחה 733.4 מיליון דולר מהכנסות רזרבה במהלך הרבעון. עלויות הפצה ועסקאות בלעו 460.6 מיליון דולר מסכום זה, בערך 63 סנט מכל דולר שהרוויחו מהשקעת פיקדונות הלקוחות. ההכנסה הכוללת והכנסות הרזרבה הגיעו ל-770.2 מיליון דולר, כאשר עלויות ההפצה מהוות כמעט 60% מכלל הרווחים הזורמים דרך העסק. Circle שמרה מה שנותר לאחר תשלום לשומרי הסף. זה לא גילוי שמוסתר בהערות שוליים. Circle מקדמת את "הכנסות פחות עלויות הפצה" כמדד ביצועים מרכזי, ומפרסמת שולי RLDC לצד דוחות רווחים והכנסה נטו בכל רבעון. החברה אומרת למשקיעים בבירור: התשואה קיימת, אבל כדי ללכוד אותה יש לשלם על מקום במדף. עסקי הסטייבלקוין מובנים כמשא ומתן בין מנפיקים לבין הבורסות, הארנקים ותשתיות הפינטק ששולטות היכן היתרות באמת יושבות. תרשים הזרימה של Circle לרבעון הרביעי של 2025 מציג הכנסת רזרבה של 733.4 מיליון דולר שקוצצה ב-460.6 מיליון דולר עלויות הפצה, ומשאירה למנפיק הכנסת רזרבה נטו של 272.8 מיליון דולר. עוגת התשואה ומי מקבל אותה סטייבלקוינים מייצרים הכנסה דרך מנגנון פשוט.
