Le versement de 461 millions de dollars de Circle montre qui capte le rendement de l'USDC — et ce n'est pas Circle
#Enterprise Featured Regulation Stablecoins
Les résultats du quatrième trimestre de Circle racontent une histoire que la société préférerait que les investisseurs perçoivent sous l'angle de la croissance. La circulation de l'USDC a augmenté de 72 % sur un an pour atteindre 75,3 milliards de dollars, les revenus des réserves ont bondi de 69 % et l'EBITDA ajusté a quintuplé. Cependant, le compte de résultat révèle une architecture différente dans laquelle l'émetteur génère du rendement et en cède immédiatement la plus grande partie.
Les résultats du quatrième trimestre de Circle racontent une histoire que la société préférerait que les investisseurs perçoivent sous l'angle de la croissance. La circulation de l'USDC a augmenté de 72 % sur un an pour atteindre 75,3 milliards de dollars, les revenus des réserves ont bondi de 69 % et l'EBITDA ajusté a quintuplé. Cependant, le compte de résultat révèle une architecture différente dans laquelle l'émetteur génère du rendement et en cède immédiatement la plus grande partie aux plateformes qui contrôlent l'accès aux utilisateurs. Le bilan est sans appel. Circle a généré 733,4 millions de dollars de revenus de réserves au cours du trimestre. Les coûts de distribution et de transaction ont englouti 460,6 millions de ce montant, soit environ 63 cents de chaque dollar gagné grâce à l'investissement des dépôts clients. Le chiffre d'affaires total et les revenus de réserves ont atteint 770,2 millions de dollars, les coûts de distribution représentant près de 60 % de tous les revenus traversant l'entreprise. Circle a conservé ce qui restait après avoir payé les gardiens. Il ne s'agit pas d'une information enfouie dans les notes de bas de page. Circle met en avant le « Revenu moins coûts de distribution » comme indicateur de performance clé, publiant les marges RLDC aux côtés des bénéfices et du résultat net chaque trimestre. L'entreprise indique aux investisseurs : le rendement existe, mais pour le capter, il faut payer pour sa présence. Le business des stablecoins est structuré comme une négociation entre les émetteurs et les bourses, portefeuilles et infrastructures fintech qui contrôlent l'endroit où les soldes sont réellement détenus. Le graphique en cascade du quatrième trimestre 2025 de Circle montre 733,4 millions de dollars de revenus de réserves réduits de 460,6 millions de dollars de coûts de distribution, laissant l'émetteur avec 272,8 millions de dollars de revenus de réserves nets. Le gâteau du rendement et qui le récupère. Les stablecoins génèrent des revenus par une méthode simple.
