Ang $461M na payout ng Circle ay nagpapakita kung sino ang kumukuha ng yield ng USDC — at hindi iyon ang Circle

Ang ika-apat na kita ng Quarter ng Circle ay nagpapakita ng isang istraktura. Ang sirkulasyon ng USDC ay tumaas ng 72% taon-sa-taon patungo sa $75.3 bilyon. Ang kita sa reserba ay tumaas ng 69%, at ang ayos na EBITDA ay lumipat. Gayunpaman, ang pahayag ng kita ay nagpapakita ng ibang disenyo. Dito, ang issuer ay bumubuo ng yield at agad na nagpapalitan ng karamihan dito sa mga platform na nagkokontrol ng access ng mga gumagamit. Ang scoreboard ay malinaw. Kumita ang Circle ng $733.4 milyon sa kita ng reserba noong quarter. Ang gastos sa distribusyon at transaksyon ay kumonsumo ng $460.6 milyon nito. Ito ay humigit-kumulang na 63 sentimo bawat dolyar na kita mula sa pag-iinvest ng deposito ng mga customer. Ang kabuuang kita at kita sa reserba ay umabot sa $770.2 milyon. Ang gastos sa distribusyon ay bumubuo ng halos 60% ng lahat ng kita na dumadaan sa negosyo. Ang Circle ay nakatira sa natitira matapos na magbayad sa mga gatekeeper. Hindi ito isang disclosure na nakabaon sa mga footnote. Ang Circle ay itinataguyod ang "Revenue Less Distribution Costs" bilang pangunahing panukat ng pagganap. Nililimbag nila ang RLDC margins kasabay ng kita at net income bawat quarter. Sinasabi ng kompanya sa mga investor: ang yield ay mayroon, ngunit ang pagkuha nito ay nangangailangan ng pagbabayad para sa shelf space. Ang stablecoin business ay naka-istraktura bilang isang negosasyon sa pagitan ng mga issuer at ng mga exchange, wallet, at fintech rails na nagkokontrol sa kung saan nakaupo ang mga balanse. Ang waterfall chart ng Q4 2025 ng Circle ay nagpapakita ng $733.4 milyon kita sa reserba na nabawasan ng $460.6 milyon sa gastos sa distribusyon, na nag-iwan sa issuer ng $272.8 milyon netong kita sa reserba. Ang yield pie at kung sino ang kumuha nito Ang mga stablecoin ay bumubuo ng kita sa pamamagitan ng isang tuwid na paraan.