بررسی مکانیزم استیکینگ نقدینگی و نقش StackingDAO در شبکه استکس

1. نمای کلی از خدمات استیکینگ نقدینگی (Liquid Staking)

در شبکههای بلاکچینی که از الگوریتم اجماع اثبات سهام (PoS) یا مکانیسمهای مشابه، مانند اتریوم، استفاده میکنند، استیک کردن (Staking) مقدار مشخصی از توکنهای بومی برای شرکت در فرآیند اعتبارسنجی بلوکها ضروری است. اگرچه استیکینگ با قفلکردن سرمایه کلان، امنیت زنجیره را افزایش میدهد، اما یک مصالحه (Trade-off) نیز به همراه دارد: سرمایه قفلشده برای استیکینگ نمیتواند در جای دیگری استفاده شود که منجر به کاهش کارایی سرمایه میشود.

استیکینگ نقدینگی به عنوان راهکاری برای این مصالحه معرفی شد و خدماتی را ارائه میدهد که امکان نقدینگیبخشیدن به داراییهای استیکشده را فراهم میکند و بدین ترتیب بدون از دست دادن نقدینگی، میتوان در فرآیند اعتبارسنجی بلوک شرکت کرد. خدمات استیکینگ نقدینگی معمولاً ویژگیهای زیر را برای آزادسازی کارایی سرمایه داراییهای استیکشده در اختیار کاربران قرار میدهند:

توکنسازی داراییهای استیکشده: زمانی که کاربر داراییهای خود را از طریق یک سرویس استیکینگ نقدینگی استیک میکند، توکنهای مشتقی (مانند stETH) متناسب با داراییهای استیکشده دریافت میکند.
تضمین ارزش و توزیع پاداش: تضمین میشود که توکنهای مشتقی قابلیت مبادله یک به یک با داراییهای استیکشده پایه را دارند. نگهداران این توکنها پاداشهای اعتبارسنجی بلوک را از طریق مکانیسمهایی مانند تغییر پایه (Rebasing) یا تنظیم نرخ مبادله دریافت میکنند.
نقدینگی و کاربرد دارایی: کاربران میتوانند از ارزش توکنهای مشتقی در اپلیکیشنهای غیرمتمرکز (dApps) مختلف مانند استفاده به عنوان وثیقه برای وام یا تأمین نقدینگی در فعالیتهای دیفای استفاده کنند.

شرکت در اعتبارسنجی بلوک در برخی زنجیرهها با موانع ورود قابلتوجهی همراه است. برای مثال، تبدیل شدن به یک اعتبارسنج در اتریوم نیاز به سرمایهگذاری ۳۲ اتریوم (بیش از ۱۰,۰۰۰ دلار) دارد و اعتبارسنجان سولانا (Solana) به دلیل مشخصات فنی سختگیرانه زنجیره، باید هزینههای سختافزاری بالایی را متحمل شوند.

خدمات استیکینگ نقدینگی با امکان مشارکت گستردهتر کاربران در فرآیند اعتبارسنجی بلوک، این موانع را مرتفع کرده و منافعی را برای زنجیره و کاربران آن به همراه دارد. این منافع شامل موارد زیر است:

افزایش امنیت: توکنهای بومی بیشتری استیک میشوند که امنیت زنجیره را تقویت میکند.
کارایی سرمایه تقویتشده: کاربران در حالی که از داراییهای استیکشده در فعالیتهای دیفای استفاده میکنند، پاداش اعتبارسنجی بلوک کسب میکنند.

1.1. نقش استیکینگ نقدینگی

لیدو فایننس (Lido Finance) که در دسامبر ۲۰۲۰ راهاندازی شد، پیشگام خدمات استیکینگ نقدینگی، به ویژه در اکوسیستم اتریوم است. از زمان ارتقای شانگهای اتریوم در آوریل ۲۰۲۳ که امکان برداشت اتریومهای استیکشده در بیکون چین (Beacon Chain) را فراهم کرد، خدمات استیکینگ نقدینگی دوباره توجهات را به خود جلب کردهاند. پیرو بهبود بازار، مقدار اتریوم استیکشده از طریق خدمات استیکینگ نقدینگی به شدت افزایش یافته است.

!전체 프로토콜 TVL 추이; 출처: DefillamaTotal protocol TVL trends, Source: Defillama!리퀴드 스테이킹 카테고리 TVL 추이; 출처: DefillamaLiquid staking category TVL trends, Source: Defillama

رشد سریع خدمات استیکینگ نقدینگی از سلطه آنها بر بازار مشهود است، به طوری که اکنون بیش از نیمی از کل ارزش قفلشده (TVL) در میان تمام پروتکلها را تشکیل میدهند (طبق دادههای DeFiLlama). لیدو فایننس به تنهایی با حدود ۳۲.۷ میلیارد دلار، بالاترین TVL را در میان تمام پروتکلها داراست.

شاخصهای کلیدی تا ۱ اوت ۲۰۲۴:

مجموع TVL: ۹۹.۱۶ میلیارد دلار
TVL بخش استیکینگ نقدینگی: ۵۰.۷ میلیارد دلار
TVL لیدو فایننس: ۳۱.۲ میلیارد دلار (در رتبه اول میان تمام پروتکلها، که رتبه دوم متعلق به EigenLayer با ۱۵.۵ میلیارد دلار است)
حجم استیکینگ اتریوم: حدود ۳۴ میلیون اتریوم
مصرف استیکینگ نقدینگی: حدود ۱۱ میلیون اتریوم (۳۲.۶٪ از کل اتریوم استیکشده)

1.2. کاربرد در سایر زنجیرهها

موفقیت خدمات استیکینگ نقدینگی در زنجیره اتریوم باعث پذیرش آن در سایر زنجیرهها از جمله سولانا، آوالانچ و زنجیرههای مبتنی بر IBC شده است. چندین مورد از این خدمات به TVL قابلتوجهی دست یافته و کارایی خود را ثابت کردهاند. پس از اتریوم، سولانا به دومین زنجیره بزرگ از نظر عملیات خدمات استیکینگ نقدینگی تبدیل شده است که پروتکلهای قابل توجهی مانند:

جیتو / TVL: ۱.۸۴ میلیارد دلار
مارینید / TVL: ۱.۱ میلیارد دلار
سنکتوم / TVL: ۷۵۸ میلیون دلار

را شامل میشود.

این تحولات نشاندهنده گسترش نفوذ خدمات استیکینگ نقدینگی در اکوسیستمهای مختلف بلاکچینی است.

2. اثبات انتقال (PoX) در استکس (Stacks) و استیکینگ نقدینگی

حتی زنجیرههایی که از مکانیسم اثبات سهام (PoS) استفاده نمیکنند، میتوانند محیطی مناسب برای پروتکلهای استیکینگ نقدینگی ایجاد کنند، اگر فرآیندی را شامل شوند که در آن توکنها به عنوان بخشی از مکانیزم اجماع قفل یا به اعتبارسنجان واگذار شوند. بلاکچین استکس که از مکانیزم اجماع اثبات انتقال (PoX) استفاده میکند، نمونهای از چنین زنجیرهای است.

الگوریتم PoX در بلاکچین استکس با تعامل بین ماینرها و استکرها (Stackers) مشخص میشود. ماینرها برای کسب حق ایجاد بلوکهای استکس و دریافت پاداش STX، بیتکوین (BTC) را به استکرها ارسال میکنند. در مقابل، استکرها مقدار مشخصی STX قفل کرده و پاداش BTC دریافت میکنند. برای اطلاعات دقیقتر، به گزارش قبلی با عنوان "استکس — پیشرفت به مرحله بعد از طریق انتشار ناکاموتو" مراجعه کنید.

در ابتدا، استکرها میتوانستند صرفاً با قفلکردن توکنهای STX در فرآیند PoX شرکت کنند. با این حال، پس از ارتقای انتشار ناکاموتو که برای نیمه دوم سال برنامهریزی شده است، استکرها نقش جدیدی به عنوان امضاکنندگان (Signers) بر عهده خواهند گرفت. امضاکنندگان مسئولیت اعتبارسنجی، ذخیرهسازی، امضا و انتشار بلوکهای استکس تولید شده در دوران فعالیت ماینر را بر عهده خواهند داشت.

همانطور که در نمودار نشان داده شده است، فرآیند استکینگ در استکس و فرآیند استیکینگ در اتریوم از نظر شباهتهای زیر همپوشانی دارند: ۱) هر دو شامل قفلکردن توکنها برای مشارکت در مکانیزم اجماع زنجیره هستند، ۲) هر دو نیاز به مقدار قابلتوجهی توکن بومی دارند و در مورد استکس پس از انتشار ناکاموتو، نیاز به عملیات یک نود (Node) وجود دارد که ایجاد موانع ورود میکند، و ۳) هر دو نیازمند قفلشدن داراییها برای یک دوره مشخص و دارای دورههای برداشت هستند که منجر به ناکارایی سرمایه میشود و این اهمیت خدمات استیکینگ نقدینگی را برجسته میکند.

3. سرویس استکینگ نقدینگی: StackingDAO

3.1. مکانیزم استکینگ و نقش StackingDAO

استکینگدیایاو (StackingDAO) یک اپلیکیشن غیرمتمرکز (dApp) است که خدمات استیکینگ نقدینگی را برای فرآیند استکینگ در استکس ارائه میدهد. مشابه سایر خدمات استیکینگ نقدینگی، کاربران میتوانند توکنهای STX خود را در StackingDAO واریز کنند، در فرآیند استکینگ شرکت کنند، توکنهای مشتقی به نام stSTX دریافت کنند و بازده سالانه (APY) حدود ۸٪ (با پایه ۷٪) کسب کنند.

مکانیزم استکینگ در استکس شباهتهایی با فرآیند استیکینگ در اتریوم دارد که چندین مانع ورود ایجاد میکند:

چرخههای استکینگ: استکینگ بر اساس یک چرخه دو هفتهای کار میکند که منجر به محدودیتهای زمانی برای قفل کردن، باز کردن و مجدداً استکینگ کردن میشود.
حداقل الزامات STX: حداقل حدود ۹۰,۰۰۰ توکن STX برای ثبتنام به عنوان یک استکر (stacker) مورد نیاز است.
عملیات نود (Node): پس از ارتقای ناکاموتو، استکرها همچنین نیاز به اجرای نودها خواهند داشت.

چرخه دو هفتهای ناراحتی خاصی برای کاربران ایجاد میکند که باید داراییهای خود را طبق این چرخه قفل و باز کنند. علاوه بر این، اگر کاربر بخواهد تنها بخشی از داراییهای سهامگذاری شده خود را باز کند، باید کل مبلغ را باز کرده و سپس بخش باقیمانده را دوباره قفل کند که پیچیدگی را افزایش میدهد.

برای رفع این چالشها، StackingDAO مکانیزم برداشتی طراحی کرده است که موانع ورود را کاهش میدهد و در عین حال تأثیر بر بازدهی استکینگ را به حداقل میرساند. ویژگیهای کلیدی عبارتند از:

آدرسهای متنوع برای استکینگ: StackingDAO توکنهای STX را در ۱۰ آدرس استکینگ مختلف توزیع میکند تا تأثیر بر بازدهی را mitigates کند.
برداشتهای پلکانی: تنها یکی از ۱۰ آدرس در هر چرخه استکینگ باز میشود که امکان برداشتهای پلکانی در پاسخ به درخواستهای کاربران را فراهم میکند.
صدور NFT: هنگامی که کاربری درخواست برداشت میکند، توکنهای stSTX خود را به پروتکل ارسال میکند و پروتکل یک NFT به عنوان رسید صادر میکند. پس از چرخه استکینگ، کاربران میتوانند NFT را بسوزانند تا توکنهای STX باز شده خود را دریافت (redeem) کنند.

این مکانیزم محدودیتهای زمانی و ناراحتیهای مرتبط با فرآیند استکینگ را کاهش میدهد و تضمین میکند که کاربران میتوانند به شکلی منعطفتر به داراییهای خود دسترسی داشته باشند و در عین حال بازدهی استکینگ را حفظ کنند.

3.2. رشد و شاخصهای کلیدی

استکینگ نقدینگی (Liquid stacking) همین الان زنده شد.

استکس (STX) ویژگی منحصربهفردی برای کسب پاداشهای بومی BTC از طریق اجماع (حدود ۶٪) دارد. این یک اثر سیاهچاله ایجاد میکند. چرا باید کاری دیگری انجام دهم اگر میتوانم BTC به دست بیاورم؟

اکنون، با STX نقد (stSTX)، افراد میتوانند نقدینگی داشته باشند در حالی که…

— muneeb.btc (@muneeb) ۱۸ دسامبر ۲۰۲۳

از زمان راهاندازی آن در دسامبر ۲۰۲۳، StackingDAO با معرفی یک سیستم امتیازدهی که برای جذب کاربران و سرمایه طراحی شده بود، به سرعت توجه را به خود جلب کرد. سیستم امتیازدهی به کاربران بر اساس دارایی stSTX آنها روزانه امتیاز میدهد و تشویق به پگ (pegging) شدن stSTX و استفاده از آن در پروتکلهای DeFi میکند:

۱ امتیاز به ازای هر توکن stSTX نگهداری شده
۱.۵ امتیاز به ازای هر توکن stSTX واریز شده در پروتکلهای DeFi
۲.۵ امتیاز به ازای هر توکن stSTX واریز شده در استخر سواپ پایدار (stable swap pool) Bitflow

شاخصهای کلیدی تا ۲۱ اوت ۲۰۲۴:

کل stSTX صادر شده: حدود ۵۶.۸ میلیون
نرخ استفاده DeFi از stSTX: ۴۵٪
TVL است stSTX در DeFi: ۳۶.۷۸ میلیون دلار
کل امتیازات صادر شده: حدود ۱۴.۹۵ میلیارد
کل کاربران: ۳۷,۴۹۸

StackingDAO به عنوان اولین dApp استکینگ نقدینگی در اکوسیستم Stacks، به زودی پس از راهاندازی به TVL تقریبی ۱۲۵ میلیون دلار دست یافت. علیرغم اصلاحات سراسری بازار، همچنان حدود ۸۰ میلیون دلار TVL را حفظ میکند که آن را به dApp با بیشترین میزان سرمایه در اکوسیستم Stacks تبدیل میکند.

Bitflow، پروتکلی که یک stableswap برای حفظ ارزش stSTX ارائه میدهد، نیز به طور قابل توجهی از راهاندازی StackingDAO و معرفی سیستم امتیازدهی سود برده است. در حال حاضر حدود ۱۰.۵ میلیون توکن STX در پروتکل واریز شده است که رشد آن را نشان میدهد.

TVL StackingDAO که با توکن STX اندازهگیری میشود، از زمان راهاندازی روند صعودی ثابتی را نشان داده است و در حال حاضر حدود ۵۸.۶ میلیون توکن در آن واریز شده است. این رقم حدود ۴٪ از کل عرضه در گردش ۱.۴۸ میلیارد STX و حدود ۱۳٪ از ۴۲۵ میلیون توکن STX که در حال حاضر در استکینگ مشارکت دارند را نشان میدهد که عدد قابل توجهی است با توجه به اینکه این dApp کمتر از یک سال عمر دارد.

3.3. مشارکت در شبکه Stacks: StackingDAO V2

از اواخر اوت، با فعالیت کامل مرحله فعالسازی انتشار ناکاموتو (Nakamoto Release)، استکرها به نقش امضاکنندگان (signers) مسئول اعتبارسنجی بلاکهای Stکس تبدیل خواهند شد. این نقش مشابه نقش اعتبارسنجها در یک زنجیره اثبات سهام (PoS) است. در نتیجه، افزایش پایداری و تنوع شبکه امضاکنندگان یک هدف کلیدی برای بهبود امنیت و تمرکززدایی بلاکچین Stکس پس از انتشار ناکاموتو میشود.

در این زمینه، StackingDAO نسخه V2 را معرفی کرده است که برای سادهسازی فرآیند ورود (onboarding) امضاکنندگان جدید طراحی شده است. ویژگی کلیدی این بهروزرسانی، واگذاری (delegation) توکنهای STX واریز شده در StackingDAO به امضاکنندگان جدید در بلاکچین Stکس و کمک به رشد شبکه است. این بهروزرسانی ابتدا در مارس اعلام شد و برای پیادهسازی پس از تکمیل انتشار ناکاموتو برنامهریزی شده بود. با این حال، پس از یک تأخیر، واگذاری به مجموعه امضاکنندگان در پایان مرحله نمونهسازی (instantiation) در مه ۲۰۲۴ اجرا شد.

StackingDAO V2 حول یک مکانیزم ساخته شده است که در آن توکنهای STX واریز شده توسط کاربران به نسبت عملکرد امضاکنندگان واگذار میشوند. این طراحی با هدف دسترسی به اهداف زیر طراحی شده است:

StackingDAO V2 با اهداف زیر طراحی شده است:

بهبود عملکرد شبکه: واگذاری مقادیر استکینگ STX به امضاکنندگان مختلف برای افزایش تنوع شبکه امضاکنندگان و تشویق امضاکنندگان به بهبود عملکرد خود.
افزایش بازدهی کاربران: مقادیر بیشتری از استکینگ STX به امضاکنندگان با عملکرد بالاتر واگذار میشود که پتانسیل ارائه بازدهی استکینگ بالاتر به کاربران را دارد.

حتی قبل از فعالسازی کامل انتشار ناکاموتو، ۱۰ نهاد (به استثنای StackingDAO) به برنامه امضاکننده StackingDAO پیوستهاند و مقادیر واگذاری شده از ماه مه به این امضاکنندگان توزیع شده است. پس از انتشار، انتاق میرود که پیوستن امضاکنندگان از طریق StackingDAO گسترش یابد و تنوع شبکه امضاکنندگان را بیشتر تقویت کند.

4. نتیجهگیری

در ابتدای سال، در میان افزایش علاقه به اکوسیستم بیتکوین، شبکه Stکس در کنار سایر پروژهها توجه قابل توجهی را به خود جلب کرد. این توجه ارزش کل قفل شده (TVL) شبکه را در آوریل به اوج ۱۸۰ میلیون دلار رساند—افزایش قابل توجه ۱۸ برابری نسبت به TVL ۱۰ میلیون دلاری ثبت شده در سپتامبر سال قبل.

با این حال، بازار گسترده به سرعت وارد فاز اصلاحی شد که این موضوع با چندین چالش در اکوسیستم استکس (Stacks) تشدید شد. این چالشها شامل تغییر زمانبندی انتشار ناکاموتو (Nakamoto Release) و یک حادثه هک درگیر الکس (Alex)، صرافی غیرمتمرکز (DEX) پیشرو این اکوسیستم بود. با وجود این موانع، چندین پروژه نوظهور، از جمله StackingDAO، Zest، Bitflow و LISA، به ادامه انباشت ارزش قفل شدهشده (TVL) و نشان دادن رشد پرداختند. با توجه به اینکه بهروزرسانی انتشار ناکاموتو قرار است تا سپتامبر تکمیل شود، خوشبینی تازهای در خصوص آینده اکوسیستم استکس وجود دارد.

با اینکه انتشار ناکاموتو به نتیجه میرسد، مشاهده نحوه تکامل اکوسیستم، به ویژه نقش StackingDAO—به عنوان اپلیکیشن غیرمتمرکز (dApp) پیشرو استیکینگ نقدینگی با بیشترین TVL—جالب خواهد بود. مسیر StackingDAO برای تبدیل شدن به یک جذبکننده نقدینگی در حوزه دیفای استکس، نویدبخش یک توسعه حیاتی در ماههای پیش رو خواهد بود.

منابع

لوگان لی، StackingDAO V2: پشتیبانی از نایندر برای پیکربندی شبکه منعطف
StackingDAO، Stacking DAO V2: راهاندازی شبکه اعتبارسنجی استکس
StackingDAO، نقش نایندرهای استکس و استکینگ دائو برای یک شبکه تابآور
مستندات StackingDAO
فیلیپ دی اسمت و نیل دکس، نحوه استفاده Stacking DAO از NFTها برای ایجاد رسیدهای برداشت
Signal21 Analytics
Defillama
Do Dive، استکس (Stacks) — تمثیل ناکاموتو برای استکس که میخواهد تبدیل به پروانه شود