پرداخت ۴۶۱ میلیون دلاری سیرکل نشان میدهد بازدهی USDC به دست چه کسی میافتد — و آن سیرکل نیست
#Enterprise Featured Regulation Stablecoins
درآمد فصل چهارم سیرکل روایتی را نشان میدهد که شرکت ترجیح میدهد سرمایهگذاران آن را از منظر رشد ببینند: گردش USDC ۷۲ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت و به ۷۵.۳ میلیارد دلار رسید، درآمد ذخایر ۶۹ درصد جهش کرد و EBITDA تنظیمشده پنج برابر شد. با این حال، صورت سود و زیان معماری متفاوتی را آشکار میکند؛ جایی که ناشر بازدهی تولید میکند اما بلافاصله بخش عمدهای از آن را واگذار میکند.
درآمد فصل چهارم سیرکل روایتی را نشان میدهد که شرکت ترجیح میدهد سرمایهگذاران آن را از منظر رشد ببینند: گردش USDC ۷۲ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت و به ۷۵.۳ میلیارد دلار رسید، درآمد ذخایر ۶۹ درصد جهش کرد و EBITDA تنظیمشده پنج برابر شد. با این حال، صورت سود و زیان معماری متفاوتی را آشکار میکند؛ جایی که ناشر بازدهی تولید میکند اما بلافاصله بخش عمدهای از آن را به پلتفرمهایی که کنترل دسترسی به کاربران را در اختیار دارند، واگذار میکند. وضعیت کاملاً واضح است. سیرکل در طول این فصل ۷۳۳.۴ میلیون دلار درآمد ذخیره کسب کرد. هزینههای توزیع و تراکنش ۴۶۰.۶ میلیون دلار از این مبلغ را بلعیدند؛ تقریباً ۶۳ سنت از هر دلار حاصل از سرمایهگذاری سپردههای مشتریان. مجموع درآمد و درآمد ذخیره به ۷۷۰.۲ میلیون دلار رسید و هزینههای توزیع تقریباً ۶۰ درصد از کل سود جاری در کسبوکار را تشکیل دادند. سیرکل آنچه پس از پرداخت به نگهبانان باقی میماند را برای خود نگه داشت. این یک افشاگری پنهان در پاورقیها نیست. سیرکل «درآمد منهای هزینههای توزیع» را به عنوان یک معیار عملکرد اصلی مطرح میکند و حاشیه سود RLDC را در کنار درآمدها و سود خالص هر فصل منتشر میکند. شرکت به سرمایهگذاران میگوید: بازدهی وجود دارد، اما به دست آوردن آن مستلزم پرداخت برای قفسه است. کسبوکار استیبلکوین به صورت یک مذاکره بین ناشران و صرافیها، کیفپولها و زیرساختهای فینتک که کنترل محل واقعی نگهداری موجودیها را دارند، ساخته شده است. نمودار آبشاری سیرکل برای چهارمین فصل ۲۰۲۵ نشان میدهد که ۷۳۳.۴ میلیون دلار درآمد ذخیره پس از کسر ۴۶۰.۶ میلیون دلار هزینه توزیع، ۲۷۲.۸ میلیون دلار درآمد خالص ذخیره را برای ناشر باقی میگذارد. کیک بازدهی و گیرندگان آن استیبلکوینها از طریق راهی ساده درآمد تولید میکنند.
