1. Einführung

Ein Perpetual DEX (Dezentrale Terminbörse für ewige Futures) ist ein DeFi-Protokoll, das es Nutzern ermöglicht, gehebelte Positionen für Kursbewegungen bestimmter Assets – sowohl nach oben als auch nach unten – auf der Blockchain ohne Verfallsdatum zu errichten. Seit November 2022, nach dem Zusammenbruch von FTX, der zweitgrößten zentralisierten Börse der Welt, wächst dieser DeFi-Sektor stetig, da Marktteilnehmer aufgrund des zunehmenden Misstrauens gegen zentralisierte Börsen den Blick darauf richten. Das Handelsvolumen von CEX- gegenüber DEX-Futures steigt seit November 2022 stetig an; Quelle: The Block. Bestehende Perpetual DEXes lassen sich grob in drei Modelle basierend auf ihren Preismechanismen klassifizieren:

• Oracle-Modell: Ein Modell, das auf der Grundlage externer Preisdaten ohne eigene Preisfindung funktioniert. Während es den Vorteil hat, dass die Liquiditätsgröße des Protokolls aufgrund der Abhängigkeit von externen Orakels minimale Auswirkungen auf die Geschäfte der Händler (Taker) hat, sind Liquiditätsgeber (Maker) Single-Point-Risiken und Angriffen aus den Orakeln ausgesetzt, und das Fehlen eines eigenen Preismechanismus begrenzt das Wachstum (z. B. Jupiter).
• Orderbuch-Modell: Ein Modell, das das traditionelle Kauf-/Verkaufs-Orderbuchsystem des Kapitalmarkts nutzt. Während Händler ihre gewünschten Kauf-/Verkaufspreise angeben können, was das Risiko für Maker relativ gering hält, gibt es Einschränkungen bei der effizienten Aktivität von Market Makern aufgrund der Blockzeit-Beschränkungen der Blockchain (z. B. dYdX).
• AMM-Modell: Ein Modell, das CPMM (Constant Product Market Makers), Uniswaps Preismechanismus, nutzt. Preise werden nach bestimmten Formeln (z. B. X*Y=K) auf Basis der bereitgestellten Liquidität bestimmt, und obwohl es einfach ist, Angebot und Nachfrage für Long-Tail-Assets zu handeln, ohne Orders an das Orderbuch zu senden oder zu ändern, beinhaltet es inhärent Slippage bei allen Geschäften (z. B. Perpetual Protocol).

🔎Für detaillierte Informationen zu Preismechanismen von Perpetual DEXes verweisen wir auf die Artikelserie "Perpetual DEX".

1.1. Entwicklung und Grenzen von Orderbuch-Perpetual DEXes

In den frühen Entwicklungsphasen von Perpetual DEXes wurden Oracle- und AMM-Modelle weitgehend am Markt übernommen, da sie die Beschaffung der für den Handel benötigten Liquidität erleichterten; Orderbuch-basierte Market Maker fanden es aufgrund der langsamen Verarbeitungsgeschwindigkeiten und hohen Gebühren der Blockchain schwierig, effizient zu arbeiten. Diese Modelle standen jedoch meist vor einem Nullsummenspiel, bei dem sie um begrenzte Liquidität konkurrierten und nur bestehende Krypto-Marktteilnehmer anzielten. Daher fanden Diskussionen und Bemühungen zur Entwicklung von Orderbuch-Perpetual DEXes fortlaufend statt, um traditionellen Finanzhändlern eine vertraute Handelsumgebung zu bieten und ein größeres Wachstum auf Basis ihrer Liquidität zu erzielen.

Kürzlich hat sich die Handelsumgebung von Orderbuch-Perpetual DEXes dank der Entwicklung von Blockchain-Infrastruktur wie Layer 2 und Appchains sowie der Einführung von Methoden, bei denen nur verarbeitete Trades On-Chain aufgezeichnet werden, nachdem Orders Off-Chain entgegengenommen wurden, erheblich verbessert. Zusätzlich wird die Entwicklung von Orderbuch-Perpetual DEXes und zugehöriger Infrastruktur mit Protokollen wie den folgenden fortgesetzt:

• Vertex Protocol: Ein hybrides Perpetual DEX-Modell, das das Problem des Orderbuch-Modells – relativ schwieriges Bootstrapping von Liquidität im Vergleich zu anderen Modellen – löste, indem es AMM- und Orderbuch-Modelle mischte.
• Elixir: Ein Protokoll, das es jedem erleichtert, Liquiditätsbereitstellung in Orderbuch-typischen Perpetual DEXes auszuführen.

Trotz dieser Entwicklungen konnten Orderbuch-Perpetual DEXes den Nutzern keine Differenzierung über das bloße "Einzahlen" von Mitteln und das Erstellen von "Positionen" im Protokoll hinaus bieten. Dies brachte sie in eine Position, in der sie einen direkten Wettbewerb mit zentralisierten Börsen nicht vermeiden können; sie sind jedoch im Vergleich zu zentralisierten Börsen aufgrund der folgenden zwei Faktoren im Nachteil:

• Orderbuch-Perpetual DEXes, die Orders Off-Chain verarbeiten und Ergebnisse nur On-Chain aufzeichnen, haben Schwierigkeiten, das Vertrauen der Nutzer in Bezug auf die Transparenz des Orderbuchs zu gewinnen.
• Orderbuch-Perpetual DEXes, die vollständig On-Chain operieren, erfordern Gasgebühren und Signaturen jedes Mal, wenn Nutzer Trades platzieren, was im Vergleich zu zentralisierten Börsen eine unbequeme Handelserfahrung bietet.

Somit stehen aktuelle Orderbuch-Modell-Perpetual DEXes vor der Situation, dass sie Infrastruktur benötigen, die sowohl Orderbuch-basierten Handel optimiert als auch ihr eigenes Ökosystem aufbaut, um Netzwerkeffekte zu erzeugen. In diesem Kontext ist Hyperliquid mit der Vision hervorgetreten, ein vollständig transparentes und benutzerfreundliches "On-Chain Binance" zu werden, indem es die oben genannten Probleme ergänzt.

2. Hyperliquid, Ein Protokoll für Hyperliquidität

Hyperliquid ist ein leistungsstarker Layer 1, der für Orderbuch-Handel optimiert ist und 2 Millionen Transaktionen pro Sekunde verarbeitet; er wurde im Juni 2023 mit dem Eigenkapital des Teams ohne externes Investitionskapital gestartet. Im Kern von Hyperliquid steht ein nativer Perpetual DEX in Orderbuchform, bei dem alle Verfahren von der Ordererteilung bis zur Handelsausführung On-Chain aufgezeichnet werden. Während Hyperliquid DEX alle Nutzeraktivitäten On-Chain aufzeichnet, bietet es Komfortfunktionen wie das Erstellen von Handelskonten per E-Mail und erfordert keine separaten Signaturen oder Gasgebühren für die Platzierung von Trades, was eine User Experience bietet, die mit zentralisierten Börsen vergleichbar ist. Mit diesen markanten Merkmalen ist Hyperliquid seit seinem Start stetig gewachsen und erreichte netto 2,14 Mrd. $an Mittelinflüssen zum 11. Dezember 2024, mit einem monatlichen Handelsvolumen von 77 Mrd.$ und einem Open Interest von 3,37 Mrd. $im November, was etwa viermal höher ist als Jupiters Open Interest von 815 Mio.$, dem zweithöchsten Handelsvolumen, und führt unter den Orderbuch-Modell-Perpetual DEXes. Lassen Sie uns die Komponenten und Betriebsmechanismen von Hyperliquid genauer untersuchen.

2.1. Hyperliquid Network

Ursprünglich nutzte Hyperliquid zum Zeitpunkt des Starts Tendermint, den Konsensusalgorithmus von Cosmos, anstatt HyperBFT, um die Interoperabilität mit dem Cosmos-basierten Ökosystem und die einfache Bereitstellung zu berücksichtigen. Der Tendermint-Konsensusalgorithmus zeigte jedoch Skalierbarkeitsgrenzen und war nur in der Lage, etwa 20.000 Orders pro Sekunde zu verarbeiten. Als Reaktion darauf entwickelte und führte das Hyperliquid-Team im Mai 2024 HyperBFT ein, einen eigenen Konsensusmechanismus, der auf schnelle und hochvolumige Handelsverarbeitung spezialisiert ist. HyperBFT ist ein Modell, das den Hotstuff-Konsensusalgorithmus, eine effizientere Verbesserung des Tendermint-Konsensusalgorithmus, spezifisch für Hyperliquid weiter optimierte.

Während HyperBFT für sich genommen theoretisch 2 Millionen Transaktionen pro Sekunde verarbeiten kann, liegen die Werte in tatsächlichen Betriebsumgebungen bei bis zu 200.000 Transaktionen mit subsekundärer Latenz, bedingt durch die Kombination mit HyperVM (einer auf Rust basierenden Ausführungsschicht). Dies entspricht einem Achtel der TPS (Transaktionen pro Sekunde) von Binance, einer zentralisierten Börse, ist aber etwa 8-mal höher als bei Injective, einem weiteren Protokoll, das ein on-chain Orderbuch auf Basis des eigenen Netzwerks implementiert. Hyperliquid wurde daher rund um die „Handelseffizienz“ entworfen und gebaut und bietet den Vorteil, dass alle ohne Gasgebühren eingereichten Aufträge der Nutzer on-chain erfasst und schnell verarbeitet werden. In einer Situation, in der es keine Anreize für Validatoren gibt, betreibt das Team derzeit alle vier Knoten, um eine schnelle Auftragsabwicklung zu gewährleisten, was extern Fragen zur Dezentralisierung aufwirft. Das Hyperliquid-Team ist sich dessen bewusst und testet im Testnet den vertrauenslosen Betrieb von Knoten zur Dezentralisierung der Validatoren sowie Wege, wie任何人 durch Staking von $HYPE, dem Netzwerktoken von Hyperliquid, an der Netzwerkvalidierung teilnehmen kann, ohne direkt Knoten zu betreiben. Um einen hocheffizienten Netzwerkstatus bei gleichzeitiger Sicherung der Dezentralisierung zu erhalten, hat Hyperliquid einen Mechanismus eingeführt, der Knoten, die ein bestimmtes Leistungsniveau nicht aufrechterhalten können, in einen „Jailing“-Status überführt, was sie daran hindert, neue Blöcke vorzuschlagen und an Abstimmungen teilzunehmen. Knoten im Jailing-Status; ASXN Dashboard

Zusätzlich plant das Hyperliquid-Team, die HyperEVM einzuführen, die parallel zur bestehenden Ausführungsschicht HyperVM arbeiten soll. Dies wird erwartet, dass es EVM-basierten Anwendungen ermöglicht, in das Hyperliquid-Ökosystem zu boarding und ERC-20-Tokens zu bridgen; sie planen, das Ökosystem unter Nutzung dieser Fähigkeiten zu erweitern.

2. 1. 1. Hyperliquid Bridge

Nutzer können über die Hyperliquid Bridge, die von den Validatoren von Hyperliquid gesichert wird, Stablecoins einzahlen und sperren und erhalten den gleichen Betrag an Assets auf ihren persönlichen Konten bei Hyperliquid, um das Netzwerk und den Perpetual DEX zu nutzen. Derzeit unterstützt Hyperliquid nur das Bridging von USDC auf dem Arbitrum-Netzwerk. Kürzlich ist mit gestiegenem Marktinteresse an Hyperliquid nach dem Launch des nativen Tokens $HYPE eine signifikante Zunahme von Nutzern zu verzeichnen, die Assets einzahlen, und wir sehen, dass die Nettozuflüsse zum Arbitrum-Netzwerk im Vergleich zu anderen Netzwerken deutlich höher sind. Wöchentliche Nettozuflüsse nach Netzwerk Stand 3. Dezember; Quelle: Artemis

Derzeit wird für Abhebungen eine Gebühr von 1 $ erhoben, um die Gasgebühren im Arbitrum-Netzwerk zu decken, und Hyperliquid plant, in Zukunft das Bridging verschiedener Arten von Stablecoins aus anderen Netzwerken neben USDC auf Arbitrum zu unterstützen. Insbesondere nach dem Start der HyperEVM ist eine Integration mit CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) von Circle wahrscheinlich, was eine perfekte Interoperabilität mit anderen Netzwerken für Stablecoin-Transfers erwarten lässt.

2. 2. Hyperliquid DEX

Wie zuvor erläutert, bietet der Hyperliquid DEX, der auf dem Hyperliquid-Netzwerk mit schneller Handelsverarbeitungsgeschwindigkeit und ohne die Notwendigkeit von Signaturen und Gasgebühren operates, eine Benutzererfahrung, die fast identisch mit zentralisierten Börsen ist, und unterstützt einen Hebelhandels-Umgebung für über 100 verschiedene Token-Paare. Der Hyperliquid DEX bietet die folgenden vier Auftragsarten an:

• Market Order: Sofortige Handelssausführung zum aktuellen Marktpreis
• Limit Order: Handelssausführung zu einem bestimmten gewünschten Preis
• Scale Order: Erstellung und Ausführung mehrerer Limit-Aufträge innerhalb eines festgelegten Preisbereichs
• TWAP: Ausführung von Trades durch Aufteilung eines Auftrags in mehrere Aufträge in regelmäßigen Zeitabständen

Für die anfängliche Nutzerakquise implementierte Hyperliquid eine kostenlose Handelspolitik für die ersten 3 Monate nach dem Mainnet-Start, woraufhin sie eine Gebührenpolitik einführten, die 0,25 % von Takers verlangt und Makers einen 0,2 %igen Rabatt gewährt. Ab März 2024 wechselten sie jedoch zu einem gestaffelten Gebührenmechanismus basierend auf dem 14-Tage-Handelsvolumen jeder Wallet und restrukturierten das System so, dass nur Market Maker, die bestimmte Handelsvolumenschwellen erreichen, Rabatte erhalten. Hyperliquid-Gebührenstruktur; Hyperliquid Docs

Die im Hyperliquid generierten Gebühreneinnahmen werden nicht vom Team eingezogen, sondern an Nutzer ausgezahlt, die Liquidität im HLP-Vault (Hyperliquid Liquidity Provider Vault) einzahlen, sowie an den Unterstützungsfonds, der unten ausführlicher behandelt wird. Fahren wir mit detaillierten Erklärungen der spezifischen Betriebsmechanismen und Merkmale des Hyperliquid DEX fort.

2. 2. 1. Mark Price Mechanism

Da Hyperliquid orderbuchbasiert ist, werden die Kauf- und Verkaufspreise der Nutzer grundlegend durch die Liquidität des Orderbuchs bestimmt. Wenn die Orderbuch-Liquidität jedoch unzureichend ist, können Preisunterschiede zu anderen Märkten auftreten, was dazu führen kann, dass Liquidierungen, TP (Take Profit) und SL (Stop Loss) Ereignisse selbst durch kleinteilige Liquiditätsangriffe ausgelöst werden. Zusätzlich bedingt durch die Natur des Perpetual-Futures-Handels ohne Verfallsdatum müssen Positionsinhaber zur Kontrolle der Preisdivergenz von Spot-Preisen jeden bestimmten Zeitraum (bei Hyperliquid eine Stunde) einen bestimmten Betrag an Gegenpartei-Inhaber als Funding Rate zahlen. Daher berechnet Hyperliquid einen Mark Price auf der Grundlage von Preisdaten externer Börsen, der für Liquidierungen, TP/SL und Funding-Rate-Berechnungen verwendet wird. Die Gewichtungskriterien für die Berechnung des Mark Preises von Hyperliquid sind folgende:

• Binance: 27,27 %
• OKX: 18,18 %
• Bybit: 18,18 %
• Kraken: 9,09 %
• Kucoin: 9,09 %
• Gate IO: 9,09 %
• MEXC: 9,09 %

2. 2. 2.

Derivate- und Spothandel

Neben dem Future-Handel für bestimmte Tokens bietet die Hyperliquid DEX den Handel mit den folgenden Instrumenten an:

Index-Perpetuals: Bietet perpetual Futures für verschiedene Blockchain-Ökosystem-Indizes, wie z. B. einen Index, der den durchschnittlichen Floor-Price bestimmter Blue-Chip-NFT-Sammlungen nachverfolgt (NFTI-USD), und einen Index, der den durchschnittlichen Key-Preis der mittleren 8 Accounts unter den Top 20 Influencer-Accounts auf der Blockchain-Socialplattform Friend Tech nachverfolgt (FRIEND-USD).

Hyperps: Ein Produkt, das den Vor-Handel für Tokens unterstützt, die noch nicht auf dem Markt gestartet sind. Die Preise werden dabei unter Verwendung des exponentiell gewichteten gleitenden Durchschnitts (EWMA) des Vortages pro Minute ermittelt, anstatt sich auf spezifische Preise zu verlassen.

Spot: Native Tokens, die im Hyperliquid-Netzwerk ausgegeben wurden.

Besonders bei diesen Punkten legt Hyperliquid kürzlich viel Wert darauf, ein eigenes Ökosystem rund um native Tokens und deren Spothandel aufzubauen und zu erweitern. Die nativen Tokens von Hyperliquid entwickeln sich weiterhin durch HIPs (Hyperliquid Improvement Proposals) weiter.

HIP-1: Ein Vorschlag für Standards zur Ausgabe nativer Hyperliquid-Tokens. Dies beinhaltet Token-Standardformate und ein Auktionssystem für Ticker nach dem niederländischen Verfahren mit 31-Stunden-Zyklen, um ungeordnete Token-Ausgaben zu unterdrücken. Außerdem enthält es eine Funktion namens "Spot Dust", die einmal täglich automatisch Verkaufsorders in das Orderbuch einreicht, die sich aus Tokens im Wert von unter 1 $ in den Geldbörsen der Nutzer zusammensetzen.

HIP-2: Ein Vorschlag für Lösungen, die automatisch Liquidität für ausgegebene native Tokens bereitstellen. Diese Lösung übermittelt alle 3 Sekunden Kauf- und Verkaufsorders im Orderbuch im Bereich von ±0,3 % zum aktuellen Preis. Die Token-Emitter müssen bei der Ausgabe von Tokens wählen, ob sie die Liquiditätsbereitstellungslösung ausführen und die erforderliche Liquidität hinterlegen.

Stand dem 4. Dezember 2024 werden insgesamt 53 Tokens, darunter der Netzwerk-Token $HYPE, über den HIP-Standard an der Hyperliquid DEX gehandelt. Das Spot-Handelsvolumen stieg nach dem Start von$HYPE drastisch an und erreichte ein tägliches Handelsvolumen von 628 Mio. $. Es wird erwartet, dass das Spot-Handelsvolumen von Hyperliquid weiter wächst, wenn die Anzahl der ausgegebenen Tokens zunimmt und mehr dApps entstehen, die diese Tokens nutzen können. Derzeit hält das tägliche Spot-Handelsvolumen von Hyperliquid 333 Mio.$, was nach der Ausgabe von $HYPE einen leichten Rückgang darstellt.

Trend des Handelsvolumens nativer Hyperliquid-Tokens; Quelle: Purrburn

Darüber hinaus zeigen die Gewinnpreise der Token-Ticker-Auktionen, die über HIP-1 eingeführt wurden, einen Aufwärtstrend, da nach der Ausgabe von $HYPE externe Liquidität in das Hyperliquid-Ökosystem fließt und der Spothandel aktiver wird.

Trend der Gewinnpreise bei Ticker-Auktionen; Quelle: Hypurrscan

2. 2. 3. HLP und User Vault

Bei bestehenden Börsen vom Orderbook-Typ mussten Liquiditätsanbieter das Orderbuch kontinuierlich überwachen und je nach Situation direkt Kauf- und Verkaufsorders aufgeben und ändern. Das bedeutete, dass sie sich für die Liquiditätsbereitstellung auf eine kleine Anzahl professioneller Market Maker verlassen mussten, und folglich monopolisierten diese Market Maker die Gewinne, die aus der Liquiditätsbereitstellung entstanden.

Im Gegensatz dazu bietet Hyperliquid eine Funktion, bei der Nutzer einfach durch das Einzahlen von Vermögenswerten in das HLP-Vault (Hyperliquid Liquidity Provider Vault) am Market Making teilnehmen und Gewinne erzielen können. Die Liquiditätsbereitstellung für das Hyperliquid-Orderbuch wird dabei direkt vom Team ausgeführt. Wie zuvor erläutert, wird ein Großteil der Einnahmen von Hyperliquid an Nutzer verteilt, die Liquidität im HLP einzahlen.

Das HLP-Vault besteht aus drei Strategien: Strategie A, Strategie B und Liquidator-Strategie. Die Liquidator-Strategie funktioniert dadurch, dass sie Positionen übernimmt, wenn die Erhaltungsmarge von Liquidationszielen unter 2/3 fällt. Die spezifischen Betriebsmechanismen der beiden anderen Strategien werden nicht offengelegt, um eine Offenlegung operativer Details zu verhindern. Da jedoch die Order-Historie und der Status des Guthabens jeder Strategie im Hyperliquid-Netzwerk aufgezeichnet werden, können diese transparent über das HLP-Dashboard überprüft werden.

Stand dem 4. Dezember 2024 beträgt die Gesamtgröße der im HLP-Vault eingezahlten Vermögenswerte 168 Mio. $, wobei kumulierte Gewinne von 43 Mio.$ erzielt wurden. Dies entspricht einem jährlichen Zinssatz von ca. 20 % für den Monat November.

Trend der Gewinn- und Verlustrechnung (PNL) des HLP-Vaults; Quelle: Stats. hyperliquid

Zusätzlich bietet Hyperliquid über HLP hinaus die Funktion "User Vaults", die es jedem ermöglicht, Vaults zu erstellen, die Handelsstrategien ähnlich wie HLP ausführen und Einzahlungen von Nutzern zum Betrieb akzeptieren. Vault-Betreiber können 10 % der durch den Betrieb generierten Gewinne als Leistungsgebühr erhalten. Sie müssen ihren eigenen Vermögensanteil im Vault auf 5 % oder höher halten, um ihre Interessen mit den Einzahlern in Einklang zu bringen.

Liste der User Vaults; Quelle: Hyperliquid

2. 3. $HYPE

Von November 2022, dem Start der geschlossenen Beta, bis September 2024 verteilte Hyperliquid Hyperliquid-Punkte an Nutzer basierend auf den folgenden Kriterien:

• Geschlossene Beta & Saison 1 (2022. 1~2024. 4): Punkte basierend auf dem Handelsvolumen von Perpetuals verteilt.
• Saison 2 (2024. 6~2024. 10): Punkte für die Teilnahme am Netzwerk-Ökosystem wie Layer 1 und Spothandel verteilt.
• Retroaktiv verteilte Punkte für Trades im Mai, Oktober und November 2024.

Nach dem Ende von Saison 2 gründete Hyperliquid am 15. Oktober 2024 eine Stiftung und kündigte gleichzeitig die Ausgabe und den Airdrop des Netzwerk-Tokens $HYPE an. Am 29. November wurden$HYPE-Tokens, die etwa 31 % des Gesamtangebots und 83 % der anfänglichen Umlaufmenge entsprachen, an Nutzer verteilt, die Hyperliquid-Punkte gemintet hatten.

Die Nutzungsmöglichkeiten von $HYPE, die von der Stiftung zusammen mit der Ankündigung der$HYPE-Ausgabe bekannt gegeben wurden, sind folgende:

• Nutzung als Sicherheitsbudget für HyperBFT durch die zukünftige Einführung von $HYPE-Staking (derzeit im Testnet getestet).
• Nutzung als Netzwerk-Gebühren-Token auf der kommenden HyperEVM.
• Nutzung von ca. 40 % des Gesamtangebots für zukünftige Community-Anreize und Ökosystem-Zuschüsse.

Nach dem Token-Airdrop wurde $HYPE mit einem Startpreis von 2$ im Spot-Handelspaar HYPE/USDC an Hyperliquid gelistet. Der Preis stieg in den ersten 7 Tagen nach dem Listing etwa um das 7-fache an und bewegt sich auch in der Korrekturphase seitwärts.

$HYPE-Preistrend; Quelle: Hyperliquid

Die Faktoren, die diesen Aufwärtstrend bei $HYPE antreiben, umfassen: 1) den Aufbau einer soliden Community, die die Agenda teilt, eine auf-chain Börse von Bedeutung rund um das Team zu errichten, 2) das Fehlen von institutionellen Investoren, die großangebotene Verkäufe tätigen könnten, da das Projekt ohne externes Kapital durchgeführt wurde, und 3) kontinuierliche$HYPE-Rückkäufe unter Verwendung der Gebühren, die in der Wallet des Hyperliquid-Hilfsfonds angesammelt wurden.

Menge an $HYPE, die von der Wallet des Hyperliquid-Hilfsfonds gehalten wird; Quelle: Hypurrscan

3. Hyperliquid-Ökosystem

Die meisten Orderbuch-basierten Perpetual DEXs verfügen entweder über kein eigenes Netzwerk oder sind, selbst wenn sie eines haben, so strukturiert, dass sie sich allein auf die „Trading“-Funktionalität konzentrieren, wodurch keine Fälle entstehen, in denen ein untergeordnetes Ökosystem entsteht, das Synergieeffekte mit dem Perpetual DEX erzielt. Im Gegensatz dazu hat Hyperliquid als Layer-1-Netzwerk und nicht nur als Perpetual DEX die Vision, ein massives Ökosystem aufzubauen, das bestehende On-Chain-Nutzer mit Nutzer kombiniert, die exklusiv auf zentralisierten Börsen aktiv sind. Dies geschieht durch das Onboarden verschiedener dApps zusammen mit nativen Token, die über HIP ausgegeben werden, und die Einführung von HyperEVM, was Netzwerkeffekte schafft, die bestehende Perpetual DEXs nicht erzielen konnten.

3. 1. $PURR

$PURR ist der erste native Token und Meme-Coin von Hyperliquid, der am 16. April 2024 mit der Einführung von HIP-1 ausgegeben wurde. Bei der Ausgabe wurden 50$PURR geführt hat, einschließlich des anfänglichen Verbrennungsbetrags.

$PURR-Umlaufstatus; Quelle: purrburn.fun

Nach dem Start von $PURR etablierten andere native Token einen Trend, bei dem Airdrops an$PURR-Inhaber bereitgestellt wurden, und verbreiteten sich Gerüchte, dass Hyperliquid-Punkte an $PURR-Inhaber verteilt würden. Daraufhin verzeichnete der Preis von$PURR ein Wachstum von ca. 166 % über drei Tage, beginnend am Tag nach dem Start. In letzter Zeit hat $PURR zusammen mit der Nachricht über den Start von$HYPE, bei der externe Liquidität in Hyperliquid zusammenkam, ebenfalls erhebliche Gewinne erzielt und hält nach $HYPE die zweithöchste Marktkapitalisierung von 176 Mio.$.

3. 2. Hypurr Fun ($HFUN)

Hypurr Fun ist ein Telegram-Bot, der Nutzern hilft, über Telegram auf Hyperliquid zu handeln, und hat kürzlich Hypurr Pump, einen Meme-Coin-Launchpad, gestartet und betrieben.

Hypurrfun-Dashboard; Quelle: hypurr.fun

Nutzer können über den Telegram-Bot leicht Positionen auf Hyperliquid eröffnen und schließen, an der Finanzierung von Meme-Coins auf Hypurr Pump teilnehmen, und Meme-Coin-Projekte, die auf Hypurr Pump eine Finanzierung von mehr als 100.000 $erhalten, können an Hyperliquid-Ticker-Auktionen teilnehmen, um ihre Meme-Coins basierend auf der Finanzierung auszugeben. Im Mittelpunkt dieses Projekts steht$HFUN, der zweite native Token, der nach $PURR auf Hyperliquid ausgegeben wurde und über eine Struktur verfügt, die$HFUN unter Verwendung der Plattformeinnahmen verbrennt, die durch Hypurr Fun und Hypurr Pump generiert werden.

3. 3. HyperLend

HyperLend ist ein Kreditprotokoll, das auf das Hyperliquid-Ökosystem spezialisiert ist und zusammen mit HyperEVM gestartet werden soll; derzeit wird es nur auf dem HyperEVM-Testnet betrieben. Zu den Funktionen, die HyperLend vorbereitet, gehören:

• Leveraged Yield Farming: Bereitstellung von Positionen für Leveraged Yield Farming unter Verwendung von $stHYPE, dem Liquid-Staking-Token für$HYPE, das Thunderhead, eine Plattform für die Ausgabe von Liquid-Staking-Token, in der Zukunft ausgeben wird.
• HLP-Kreditkredite: Bereitstellung von Kreditdiensten unter Verwendung von Einlagen in HLP als Sicherheit.
• Ausgabe von Vault-Share-Token: Ausgabe von Token, die in Vaults eingezahlte Mittel garantieren, und Bereitstellung von Kreditkrediten für diese Token.
• Cross-Chain-Kredite mit einem Klick: Bridge-Funktionalität für Assets aus verschiedenen Layer-2-Netzwerken und Übernahme dieser Assets als HyperLend-Sicherheit.

HyperLend, das solche Funktionen bereitstellt, wird erwartet, dass es nach dem Start die Yield-Farming-Wege diversifiziert und die Liquidität innerhalb des Hyperliquid-Ökosystems verbessert, indem es verschiedene gesperrte Liquiditäten auf Hyperliquid tokenisiert und Kreditfunktionen unter Verwendung dieser als Sicherheit bereitstellt. Zusätzlich umfasst das Hyperliquid-Ökosystem verschiedene Protokolle, die mit dem Onboarding von anderen Netzwerken fortfahren oder es vorbereiten, wie zum Beispiel Abracadabra, das Kredit- und Hebel-Funktionalität basierend auf dem Stablecoin $MIM bereitstellt, Rage Trade, ein Multi-Chain-Perpetual-Aggregator, und Solv Protocol, ein Bitcoin-Staking-Protokoll. Die Aktivierung dieser Protokolle und die Ausgabe nativer Token wird erwartet, dazu beizutragen, das Handelsvolumen auf Hyperliquid DEX zu erhöhen.

4. Schlussfolgerung

Im Gegensatz zu anderen Perpetual DEXs, die um begrenzte Liquidität konkurrieren und mit dem Dilemma kämpfen, gleichzeitig eine vertraute Handelserfahrung und Dezentralisierung zu befriedigen, hat Hyperliquid schnelle Handelsgeschwindigkeiten und On-Chain-Orderbücher ohne Netzwerkgebühren und Signaturen implementiert. Zusätzlich hat es mit dem Start von $HYPE als Wendepunkt erhebliche Marktaufmerksamkeit erhalten und zeigt ein schnelles Wachstum, das unter anderen Perpetual DEXs unerreicht ist. Insbesondere der durch HIP-1 eingeführte Mechanismus zur Ausgabe von Spot-Token fungiert als Token-Emissions-Launchpad, ähnlich wie Pump.fun auf Solana, Clanker auf Base und Virtual Protocol, die stark zur Erhöhung der Nutzung kürzlich populärer Netzwerke beigetragen haben. Dies erzeugt eine kurzfristige Wirkung, indem es Inhalte für Nutzer bereitstellt, die in das Hyperliquid-Netzwerk strömen, und das Handelsvolumen erhöht, und wird darüber hinaus erwartet, dazu beizutragen, eine erweiterte Community über die aktuelle teamzentrierte Community hinaus zu bilden.

Darüber hinaus zielt Hyperliquid darauf ab, ein Ökosystem zu bilden, indem es Protokolle onboardet, die Spot-Token jenseits der Spot- und Terminhandelsfunktionalität nutzen können, als Layer 1. Durch dies hat es sich als führender Akteur etabliert, der Erwartungen empfängt, dass es Nutzer, die exklusiv auf zentralisierten Börsen sind und die bestehende Blockchain-Projekte schwer anzogen, auf die Chain bringen und ein massives Ökosystem schaffen kann, in dem sie mit bestehenden On-Chain-Nutzern verschmelzen. Wie in unserem Artikel „Market Commentary | 12. 06“ erwähnt, gibt es Meinungen, dass der Tokenwert von Hyperliquid aufgrund seines schnellen Wachstums nach dem Token-Start etwas überbewertet sein könnte.

Angesichts der Tatsache, dass die in jenem Artikel präsentierten Zahlen den Wert von Token, die im Hyperliquid-Ökosystem existieren (hauptsächlich Token im Spot-Markt), für den Vergleich zwischen Perp DEXes ausschlossen, besteht auch im Perp-DEX-Vergleich Raum, dem Argument der Überbewertung zu widersprechen. Wie im obigen Bild zu sehen ist, werden bei Einbeziehung der Spot-Markt-Token-Werte in die TVL die FDV/TVL-Quoten mit '5,66' ausgewiesen, was zeigt, dass dies tatsächlich im unterbewerteten Bereich liegt im Vergleich zu Jupiter. Diese Bewertungsbeurteilung kann auch zwischen Layer-1-Projekten angewendet werden und kann kurz wie folgt verglichen werden (Bewertungen basierend auf DeFiLlama):

Hyperliquid($HYPE) FDV:$13,85 Mrd. / TVL: $2,45 Mrd. FDV/TVL: 5,66

Sui($SUI) FDV:$37 Mrd. / TVL: $2,74 Mrd. FDV/TVL: 13,5

Aptos($APT) FDV:$13,1 Mrd. / TVL: $2,48 Mrd. FDV/TVL: 5,28

Avalanche($AVAX) FDV:$31,8 Mrd. / TVL: $2,57 Mrd. FDV/TVL: 12,37

Wie aus diesen Vergleichen hervorgeht, befindet sich Hyperliquid im Vergleich zu Layer-1-Projekten mit ähnlichen TVL-Kennzahlen in einem unterbewerteten Bereich. Wir gehen davon aus, dass potenziell das Wertpotenzial des Projekts durch den Start der HyperEVM und die Erweiterung des Layer-1-Ökosystems höher eingestuft werden kann. Damit Hyperliquid jedoch ihre Vision verwirklichen und den Projektwert steigern kann, stehen sie vor der Herausforderung, die Validatoren-Dezentralisierung durch $HYPE-Staking reibungslos umzusetzen und die HyperEVM einzuführen, während die aktuelle Netzwerkleistung aufrechterhalten wird, gefolgt von der Bildung eines organischen Ökosystems rund um die Community. Daher sollten wir den Prozess der Validatoren-Dezentralisierung und die Einführung der HyperEVM sowie die nachfolgenden Entwicklungen genau beobachten, um nachzuverfolgen und zu bewerten, ob sie ihre vorgeschlagene Vision beweisen können.

Referenzen Hyperliquid Docs ASXN, Hyperliquid: The Hyperoptimized Order Book L1 Biden Cho, Hyperliquid: The HYPE Begins HyperLend, HyperVision ASXN, Hyperliquid Dashboard hypurrscan.io purrburn.fun