Hyperliquid: Analyse der Dezentralisierung und strategischem Wachstum ohne VCs

1. Von Zentralisierung zu Dezentralisierung: Der Zusammenbruch von FTX und die Genese von Hyperliquid

Quelle: Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto (by Building for Users, Not VCs) | E95 Quelle: @chameleon_jeff

In Jeffs Interview „Hyperliquid Founder: How to Win in Crypto“ erfahren wir, dass die Entstehung von Hyperliquid eng mit dem Wendepunkt der Industrie verbunden ist – dem Konkurs von FTX im Jahr 2022. Gründer Jeff Yan, ein ehemaliger Ingenieur bei Google Brain und OpenAI, gründete von 2020 bis 2022 Chameleon Trading, entwickelte CEX-basierte Hochfrequenzhandelssysteme und agierte als Top-Market-Maker auf mehreren zentralisierten Börsen, wobei er echte Markterfahrung sammelte. Der Zusammenbruch von FTX lieferte ihm den entscheidenden Anstoß für die Gründung von Hyperliquid. Mit dem Gedanken, dass „plötzlich die Menschen einen echten Grund hatten, zentralisierten Börsen nicht zu vertrauen“, und dass „die Welt endlich bereit war, DeFi zu umarmen“, begannen Jeff und sein Team, sich auf den Aufbau von Hyperliquid zu konzentrieren. Er etablierte eine einzigartige Philosophie, indem er das grundlegende, auf VC-zentrierte Wachstumsmodell des bestehenden Web3 in Frage stellte. Sein Ansatz, VC-Investitionen abzulehnen und Prinzipien mit Vorrang für den Nutzer zu verfolgen, basierte auf der Überzeugung, dass „man langfristigen Nutzerwert vor kurzfristigen Gewinnen stellen muss, um Erfolg zu haben“, und dass „der Schlüssel zum Erfolg darin liegt, Produkte zu bauen, die echte Nutzer lieben und langfristig nutzen, nicht VC-zentrierte.“ Diese Philosophie wurde zur Grundlage für alle zukünftigen strategischen Entscheidungen von Hyperliquid und der Ausgangspunkt für ein einzigartiges Wachstumsmodell, das gleichzeitig Vertrauen in die Gemeinschaft, Transparenz und technische Exzellenz anstrebte.

2. Gemeinschaft und Tests (November 2022 ~ August 2023)

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Im November 2022 startete Hyperliquid das Event „Futures paper trading competition“ auf dem Arbitrum Goerli Testnet. Von Anfang an machte das Hyperliquid-Team die transparente Kommunikation mit der Gemeinschaft zu einem Kernwert. Das Team teilte den gesamten Fortschritt des Events in Echtzeit über Discord mit und offenbarte ehrlich unerwartete technische Probleme wie die Blockgenerierungsprobleme des Arbitrum-Testnetzes. Nach einem Monat des Testens kündigte Hyperliquid im Dezember 2022 sein eigenes Testnet an und begann mit dem Aufbau eines unabhängigen Ökosystems. Das Team teilte seine Vision und Roadmap zunächst mit der Gemeinschaft durch ein AMA mit Rekt Gang und ermutigte zur kontinuierlichen Teilnahme früher Nutzer durch Events wie „get liquidated“ und „DAO WARS.“

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Im Februar 2023, mit der Ankündigung des Mainnet Alpha Closed Alpha Tests, begann das Hyperliquid-Team, sich gleichzeitig auf Produktentwicklung und Branding zu konzentrieren. Im März führten sie Empfehlungscodes für die Nutzererweiterung ein, und ab April etablierten sie ihre gesamte visuelle Identität, einschließlich Branding-Farben und Schriftarten, durch Maskotchen-Marketing über dem Hyperintern Twitter-Konto. Sie erstellten Bildungsinhalte für Blogs, um Nutzer über Hyperliquid zu informieren, und produzierten konsistent Inhalte auf dem HyperIntern Twitter, um die SNS-Exposition zu erhöhen. Um die SNS-Präsenz zu steigern, hielten sie Mini-Events, auf denen P&L-Bilder geteilt wurden, und zogen Nutzer durch Empfehlungscodes an, wodurch sie nach und nach bekannter wurden.

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Im Juni 2023 hielt Hyperliquid seinen ersten Community-Call, gefolgt von einem zweiten Community-Call im Juli, was half, Nutzer zu onboarden, die nach aggressivem Initial-Marketing beigetreten waren.

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Im zweiten Quartal 2023 entwickelte sich Hyperliquid zu einer Plattform, die den Handel von 28 Assets unterstützte, wobei sie über 4.000 Nutzer und über 200 Millionen Dollar an nicht-HLP-Handelsvolumen erreichte. In dieser Zeit führten sie Protokoll-Tresore (Liquidator Vault, HLP) ein, die es der Gemeinschaft ermöglichten, an Liquidations- und Market-Making-Strategien teilzunehmen, begannen mit API-Support und implementierten im Juni eine Gebührenstruktur von 2,5 bps Taker und 0,2 bps Maker-Rebate. Sie stärkten zudem die Kommunikation mit Nutzern durch Community-Calls und Forschungskanäle, während sie die Grundlage als vollständig On-Chain, vertrauenswürdige, transparente und skalierbare Handelsplattform durch Verbesserungen der Handelsfunktionen, den Start einer Statistikseite, die Erweiterung des Empfehlungsprogramms und den Betrieb eines unverifizierten Knoten-Testnetzes für Dezentralisierung legten.

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Das Hyperliquid-Team konzentrierte sich nicht nur auf Marketing, sondern betrieb konsistent Produktentwicklung. Sie empfingen Bug- und Fehlerberichte von Nutzern durch das Detective-Programm und verbesserten UX/UI für eine bessere mobile Erfahrung.

3. Krise und transparente Reaktion, dann rasantes Wachstum (August 2023 ~ Mai 2024)

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Das Hyperliquid-Team sah sich in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 zwei großen oracle-bezogenen Prüfungen gegenüber. Beim YGG-Vorfall im August kam es während extremer Marktschwankungen zu einer Divergenz von über 50 % zwischen Oracle-Preis und Marktpreis, wodurch Short-Position-Liquidationen aggressiver als erwartet ausgeführt wurden, was zu Verwirrung bei den Nutzern führte. Während die Plattform die technische Legitimität der Oracle-basierten Liquidation gemäß bestehenden DEX-Standards wie DYDX argumentierte, erkannte sie Schäden durch Vault-Ungleichgewichte an, die durch das Oracle-System des Protokolls verursacht wurden, sowie eine verschlechterte Nutzererfahrung, und führte ein Kompensationssystem über Versicherungsfonds ein. Der FRIEND-USD-Vorfall offenbarte进一步 die strukturellen Verwundbarkeiten des Oracle selbst. Als die Manipulierbarkeit von TVL-basierten Indizes von White-Hat-Hackern entdeckt wurde, wurde ein ernstes Sicherheitsrisiko bestätigt, bei dem Angreifer zu minimalen Kosten Liquidationen durch künstliche TVL-Inflation induzieren konnten. Aufbauend auf den Lehren aus dem YGG-Vorfall reagierte das Hyperliquid-Team diesmal schneller und proaktiver, implementierte Notfall-Oracle-Änderungen ohne vorherige Ankündigung und gewährte gleichzeitig sofortige Margin-Rückerstattungen an betroffene Nutzer, was reife Krisenmanagementfähigkeiten demonstrierte, die sowohl technische Sicherheit als auch Nutzerschutz anstrebten.

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Durch diese Kriserfahrungen entwickelte sich Hyperliquid zu einer replattform, die gleichzeitig grundlegende Systemverbesserungen und nutzerzentrierte Ansätze anstrebte. Unmittelbar nach dem YGG-Vorfall am 19. August kündigte die Plattform den Übergang zu marktpreisbasierten Liquidationssystemen an. Sie verbesserten auch den Liquidationsprozess, indem sie Liquidationen als Marktaufträge behandelten und Nutzern erlaubten, verbleibende Sicherheiten zu behalten, wodurch Nutzerverluste bei den meisten Liquidationen erheblich reduziert wurden. Zusammen damit stieg die TVL von HLP von 1 $.

Nach dem YGG-Vorfall weitete Hyperliquid im Laufe mehrerer Monate die Gesamtvermögen auf 60 aus und erreichte ein neues Rekordhoch von 20 Millionen US-Dollar täglichem Einzelhandelsvolumen. Sie verbesserten die Benutzerfreundlichkeit kontinuierlich durch Optimierungen der API-Infrastruktur, die Hinzufügung von Skalierungsauftragsfunktionen, verschiedene Wallet-Integrationen und Verbesserungen der mobilen Nutzererfahrung. Insbesondere durch das Programm für belastete Positionen, das einen Teil der Handelsgebühren an die Nutzer zurückverteilte, und durch kontinuierliche, nutzerorientierte Produktentwicklung mittels aktiver Community-Calls und Feedback-Sammlung demonstrierten sie hervorragende Krisenmanagementfähigkeiten, indem sie die Krise in einen Wachstumskatalysator verwandelten.

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Hyperliquid, nachdem es die Krise in einen Wachstumskatalysator verwandelt hatte, startete im November 2023 durch die Einführung eines Punktemessprogramms eine umfassende Ökosystemerweiterung. Dieses Programm, das über 6 Monate wöchentlich 1 Million Punkte verteilte, wurde zum zentralen Treiber für das explosionsartige Wachstum der Plattform, weit über ein einfaches Belohnungssystem hinaus. Mit dem Start des Punktemessprogramms stieg die Anzahl der täglichen aktiven Händler von 5.000 auf 30.000, das gesamte Handelsvolumen überstieg 10 Milliarden US-Dollar und das TVL wuchs um mehr als das 120-fache von 2,8 Millionen auf 340 Millionen US-Dollar. Insbesondere erreichten die kumulierten Gewinne von HLP 19 Millionen US-Dollar, was durch den erfolgreichen Betrieb des Protokoll-Tresors einen wesentlichen Mehrwert für die Nutzer bedeutete.

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Währenddessen investierten sie in Bezug auf die Produktentwicklung kontinuierlich in die Optimierung der Nutzererfahrung. Sie boten durch die Unterstützung der E-Mail-Anmeldung denselben Onboarding-Prozess wie bei einer CEX ohne Wallet, fügte sophisticatede Handelswerkzeuge wie TWAP-Orders, Skalierungsorders und Subaccount-Funktionen hinzu und verbesserte die globale Zugänglichkeit für Nutzer erheblich durch Mobile-Optimierung und Mehrsprachigkeit. Sie erleichterten zudem den Zustrom algorithmischer Händler durch kontinuierliche Verbesserungen der API-Infrastruktur und die Integration mit wichtigen Handelsframeworks wie CCXT und Hummingbot.

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Die gemeinschaftsorientierte Wachstumsstrategie wurde zum größten Differenzierungsmerkmal von Hyperliquid. Durch regelmäßige Community-Calls, konsistente Kommunikation über Discord und die rasche Berücksichtigung von Nutzerfeedback im Produkt realisierten sie eine wahre "Community-First"-Philosophie. Insbesondere entstanden gemeinschaftsgetriebene Ökosystem-Tools wie purrburn.fun, Telegram-Bots und verschiedene Analysewerkzeuge organisch und legten den Grundstein für ein gesundes Entwickler-Ökosystem. Bis zum Ende des Punktemessprogramms im Mai 2024 war Hyperliquid zur größten Perp-DEX nach Handelsvolumen, offenen Positionen und täglichen aktiven Nutzern gewachsen und realisierte ihre Vision, sich über eine einfache Börse hinaus zu einem L1 zu entwickeln, das ein ganzes Finanzsystem unterstützen kann.

4. Hyperliquid Ökosystem-Launch und $HYPE TGE (Mai 24 ~ November 24)

Quelle: Hyperliquid

Hyperliquids Vision erweiterte sich durch die bahnbrechende HyperEVM-Ankündigung im Mai 2024 um neue Dimensionen. Insbesondere schufen sie durch die Übertragungsfunktionalität zwischen HIP-1-Assets und ERC-20-Verträgen eine Umgebung, in der Entwickler Smart Contracts mit vertrauten EVM-Tools bereitstellen und diese sofort mit CEX-ähnlichen Handelserfahrungen verbinden konnten. Dadurch konkretisierten sie ihr Ziel als ultimative Finanzplattform, auf der "Benutzer keine zentralen Börsen oder andere Blockchains mehr benötigen."

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Mit der erfolgreichen Implementierung des erlaubnisfreien Spot-Token-Bereitstellungssystems begannen sie die Ökosystemerweiterung durch das L1-Punktemessprogramm. Die neue Punktesaison, die im Mai 2024 startete, verteilte über 4 Monate wöchentlich 700.000 Punkte. Durch die Wiedereinführung des Punktesystems, das auf dem Testnet erfolgreich war, setzten sie das schnelle Wachstum fort.

Quelle: Hyperliquid Discord

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Das Wachstumsmomentum beschleunigte sich weiter durch gemeinschaftsorientierte, organische Expansion und strategische Partnerschaften. Die erste Community-Veranstaltung bei Token2049 in Singapore wurde eine wertvolle Gelegenheit, um Feedback zur Produktverbesserung durch tatsächliche Nutzertreffen zu sammeln, wobei Hypurr-Puppen als Elemente dienten, die die Markenaffinität erhöhten. Aufeinanderfolgende Integrationen mit wichtigen Handelsinfrastrukturen und -tools wie CCXT, Hummingbot, Rage Trade, Insilico Terminal und Tradestream erleichterten den Zustrom algorithmischer Händler und institutioneller Investoren, während verschiedene Ökosystem-Tools, die freiwillig von Community-Buildern wie purrburn.fun, HypurrScan, Telegram-Bots und Cross-Chain-Bridges entwickelt wurden, das Fundament für ein gesundes Entwickler-Ökosystem bildeten.

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Dieses Wachstum gipfelte in der Gründung der Hyper Foundation und dem HYPE-Token-Genesis-Event im November 2024. Sie boten echte Nutzer eine faire Vergütung und würdigten die Beiträge der Community durch die finale Verteilung von 57,9 Millionen Punkten. Das mit dem Genesis-Event eingeführte Staking-System etablierte eine Struktur, in der HYPE-Inhaber direkt an der Netzwerksicherheit teilhaben konnten. Durch aufeinanderfolgende Allzeithochs, einschließlich 150 Milliarden US-Dollar Handelsvolumen, 4,3 Milliarden US-Dollar offenen Interessen und 1 Milliarde US-Dollar täglichem Liquidationsvolumen, festigten sie ihre Position als unangefochtene größte On-Chain-Börse.

5. Fazit

Das Wachstum von Hyperliquid repräsentiert eine wichtige Fallstudie darüber, was nachhaltiges Wachstum in der Web3-Industrie bedeutet. Der Ansatz, der Nutzerwerte priorisierte, ohne sich auf VC-Kapital zu verlassen, transparente und verantwortungsvolle Reaktionen in Krisensituationen sowie eine echte Kommunikation mit der Community wurden zur Kern-DNA der Plattform statt bloßer Marketingstrategien. Von der Reise, die 2022 mit einer kleinen Anzahl früher Adopter beim Testnet-Start begann, bis hin zum Wachstum zur weltweit drittgrößten Börse im Jahr 2025, hat Hyperliquid die Möglichkeit eines neuen Wachstumsmodells bewiesen, das gleichzeitig technische Exzellenz und Community-Vertrauen verfolgt.

Auf dieser philosophischen Grundlage führte Hyperliquid nach dem TGE ein innovatives Werteverteilungssystem ein. Stand 2025 verzeichnet die Plattform ca. 587,5 Millionen US-Dollar Jahresumsatz und investiert 54 % der gesamten Handelsgebühren in Rückkäufe von HYPE-Tokens. Stand Mai 2025 wurden insgesamt 22 Millionen HYPE-Tokens (im Wert von ca. 556 Millionen US-Dollar) über den Assistance-Fonds zurückgekauft, wobei 226.000 Tokens direkt verbrannt wurden, was einen aggressiven deflationären Mechanismus darstellt. Während auch nach dem TGE weiterhin Probleme mit Zentralisierung und Privatsphäre auftreten, wächst Hyperliquid durch HyperEVM gleichzeitig noch schneller.

Welchen Prozess wird das nächste Kapitel von Hyperliquid durchlaufen? Hyperliquid. ReferencesHyperliquid DiscordHyperliquid Twitter@chameleon_jeff Twitter