Analyse von Arkadiko 2.0 und der Stabilisierung des USDA-Peg im Stacks-Ökosystem
Dieser Text untersucht die Rolle von Arkadiko Finance als zentrales DeFi-Protokoll im Stacks-Layer-2-Netzwerk und die Herausforderungen bei der Aufrechterhaltun
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1. Einführung
Am 10. Januar 2024 hat die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) Bitcoin-Spot-ETF-Anträge genehmigt, die insgesamt von elf Institutionen eingereicht wurden. Dies führte zu einem Zustrom erheblichen Kapitals aus traditionellen Finanzinstitutionen in den Bitcoin-Markt und resultierte in einem neuen Allzeithoch für den Bitcoin-Preis. Die ETF-Genehmigung der SEC brachte substantielles Kapital in den Bitcoin und erhöhte die Nachfrage nach der Nutzung von Bitcoin. Dies deckt sich mit dem wachsenden Interesse an Bitcoin-Layer-2-Lösungen, die dezentrale Anwendungen (dApps) auf Bitcoin-Basis unterstützen und dabei die Kernwerte von Bitcoin – Dezentralisierung und Stabilität – wahren. Unter diesen Projekten verfolgt Stacks seit langem das Ziel, Smart Contracts auf das Bitcoin-Netzwerk anzuwenden, und hat ein Bitcoin-dApp-Ökosystem aufgebaut, wodurch es als Bitcoin-Layer-2-Projekt erhebliche Aufmerksamkeit erlangt. Arkadiko Finance ist eine der wichtigsten dApps innerhalb des Stacks-Ökosystems, die es Benutzern ermöglicht, Stablecoins unter Verwendung nativer Assets des Stacks-Ökosystems als Sicherheiten zu emittieren. Als DeFi-(Decentralized Finance)-Projekt profitiert Arkadiko erheblich vom Bitcoin-Narrativ und verzeichnete ein Wachstum der Total Value Locked (TVL) um mehr als das 19-fache vom Juni des letzten Jahres bis zum März dieses Jahres. Dieser Artikel wird die Rolle von Arkadiko innerhalb des schnell wachsenden Stacks-Ökosystems detailliert darlegen und untersuchen, wie das kürzlich gestartete Arkadiko 2.0 die Entwicklung des Bitcoin-DeFi-Ökosystems beeinflussen wird.
2. Merkmale und Einschränkungen von Arkadiko
2.1. Funktionsweise: Kredite und Liquidation
Arkadiko emittiert eine Stablecoin, USDA (USD Arkadiko), die mit 1 Dollar bewertet wird, wobei Stacks-basierte Assets wie STX und stSTX als Sicherheiten verwendet werden. Dieses Projekt basiert auf einem Collateralized Debt Position (CDP)-System, das es Benutzern ermöglicht, ihre Asset-Positionen zu hebeln und zusätzliche Nutzungsmöglichkeiten für Assets zu gewinnen. Dieser Prozess ähnelt der Sicherung von Bankkrediten mit Assets wie Häusern oder Autos in traditionellen Märkten, wobei die Kreditvergabe und -tilgung in einer dezentralen Umgebung über Smart Contracts abgewickelt werden. Bei Arkadiko muss der Wert der besicherten Assets stets den Wert der emittierten Stablecoins übersteigen; dabei wird ein Überbesicherungssystem genutzt, um eine stabile Rückzahlung zu gewährleisten. Wenn der Sicherheitenwert aufgrund von Marktschwankungen unter einen bestimmten Schwellenwert fällt, wird eine erzwungene Liquidation ausgelöst, bei der die Sicherheiten mit einem Rabatt von 10 % versteigert werden. Dies führt zu einem Verlust von 10 % für den Sicherheitengeber, der zusätzliche Sicherheiten stellen oder den USDA vorzeitig zurückzahlen muss, um eine erzwungene Liquidation zu vermeiden.
Liquidationsprozess; Quelle: Arkadiko-Dokumentation
Im Fall einer erzwungenen Liquidation werden die Sicherheiten, die zur Emission von USDA verwendet wurden, versteigert, und die geliehenen Assets werden zurückgezahlt. Die Sicherheiten werden mit einem Rabatt von 10 % verkauft, sodass der Käufer eine Gewinnmarge von 10 % erzielt. Der Liquidationspool von Arkadiko erleichtert die erzwungene Liquidation durch die folgenden Schritte:
Benutzer legen ihren USDA für einen festen Sperrzeitraum in den Liquidationspool ein. Wenn der Wert der Sicherheiten unter das Liquidationsverhältnis fällt, erfolgt eine erzwungene Liquidation. Das Sicherheitenasset wird automatisch mit dem USDA im Liquidationspool zu einem Rabatt von 10 % getauscht, wobei die getauschten Assets basierend auf dem Beitrag der Benutzer zum Pool verteilt werden. Der im Liquidationsprozess verwendete USDA verlässt den Pool zur Rückzahlung des Tresors, und Benutzer, die USDA im Liquidationspool eingezahlt haben, erhalten die verbilligten Sicherheiten entsprechend ihrem Anteil. Zusätzlich erhalten Teilnehmer am USDA-Liquidationspool DIKO, den Governance-Token von Arkadiko, als Belohnung (10 % der Ökosystem-Belohnungen, die dem Liquidationspool zugewiesen sind). Durch die Einführung dieses Mechanismus erhöht Arkadiko die Rentabilität der USDA-Einzahler und stärkt gleichzeitig die Stabilität des USDA.
2.2. Governance
Der Governance-Token von Arkadiko, DIKO, und sein Staking-Token, stDIKO, verleihen Token-Inhabern die Befugnis, an wichtigen politischen Entscheidungen der Plattform teilzunehmen. Inhaber von Governance-Tokens können Arkadiko Improvement Proposals (AIPs) einreichen, um das Protokollwachstum an die Marktbedingungen anzupassen. Diese AIPs unterliegen einer gründlichen Diskussion in der Community und einer Abstimmung, die über die Umsetzung entscheidet. Zu den jüngsten AIPs gehören:
AIP-19: Vorschlag zur Entfernung der Abklingzeit für stDIKO AIP-20: Vorschlag zur Anpassung des DIKO-Belohnungsverhältnisses AIP-21: Vorschlag zur Anpassung der Zinssätze und Ausstellungsgebühren für USDA-Kredite
AIP-19, der die Entfernung der Abklingzeit für stDIKO vorsah, wurde am 6. Juni 2024 durch eine Governance-Abstimmung genehmigt. Ursprünglich wurde stDIKO im Sicherheitsmodul von Arkadiko verwendet, um die Protokollsicherheit bei Hacks oder Exploits zu gewährleisten, wobei eine Abklingzeit von 10 Tagen bei der Abhebung erforderlich war. Diese Maßnahme verhinderte plötzliche Bank Runs, indem sie sicherstellte, dass das im Sicherheitsmodul eingezahlte Kapital das Protokoll schützen konnte. Diskussionen zeigten jedoch, dass stDIKO nicht effektiv als Sicherheitsmodul fungierte und stattdessen das Wachstum von DIKO behinderte. Angesichts des Aufkommens verschiedener DeFi-Protokolle innerhalb des Stacks-Ökosystems wurde die Nutzung von DIKO und stDIKO für besicherte Kredite in anderen Protokollen entscheidend für das Wachstum von Arkadiko. Infolgedessen wurde AIP-19 vorgeschlagen, um Benutzern zu ermöglichen, Arkadiko freier zu nutzen, ohne die Last einer Abklingzeit. Die Governance von Arkadiko passt sich an veränderte Umgebungen an und maximiert das Wachstumspotenzial durch community-getriebene Vorschläge und Entscheidungen, was die kontinuierliche Entwicklung der Plattform gewährleistet.
2.3. Nutzung des PoX-Algorithmus von Stacks
PoX (Proof of Transfer) Mechanismus; Quelle: Stacks-Dokumentation
Der PoX-(Proof-of-Transfer)-Konsensusalgorithmus von Stacks beinhaltet, dass Miner Blöcke auf der Stacks-Chain erstellen und Stacker zur Netzwerksicherheit beitragen, indem sie STX stapeln (stacking). Stacks-Miner bieten mit BTC für die Erstellung von Blöcken, synchron mit der Blockgenerationsperiode von Bitcoin, wobei höhere Gebote die Wahrscheinlichkeit der Blockerstellung erhöhen. Erfolgreiche Miner erhalten STX als Blockbelohnung, und die für das Gebot verwendeten BTC werden an Stacker verteilt. Arkadiko nutzt den PoX-Algorithmus, um ein System zur Rückzahlung von Kreditzinsen für Sicherheiten aufzubauen. Arkadiko nimmt am Stacking teil, indem es die von den Benutzern gestellten STX-Sicherheiten verwendet und generiert so BTC-Einnahmen. Diese Einnahmen werden an Benutzer verteilt, die besicherte Kredite initiiert haben, sodass sie PoX-Belohnungen ohne zusätzliche Verfahren erhalten und die verteilten Einnahmen zur Rückzahlung von Kreditzinsen verwenden können, was die Kapitaleffizienz maximiert.
2.4. Einschränkungen
2.4.1. Pegging-Mechanismus und Arbitrage-Umfeld
Stablecoins, mit Ausnahme von dollargestützten, garantieren typischerweise einen Wert von 1 -Peg zu aufrechtzuerhalten.
CDP-Stablecoins unterliegen den folgenden Arbitrageprozessen:
Fall 1) Stablecoin > 1 bewertet, sinkt die Nachfrage nach der Rückzahlung von Stablecoins. Das erhöhte Angebot und der Verkaufsdruck auf dem Markt führen dazu, dass der Preis des Stablecoins fällt.
Fall 2) Stablecoin < 1 $ Da Stablecoins auf dem Markt günstig gekauft werden können, steigt die Nachfrage nach der Rückzahlung von Stablecoins. Höhere Kosten für die Leihe von Stablecoins im Vergleich zum Markt reduzieren die Leihnachfrage. Ein verringertes Angebot und ein erhöhter Kaufdruck auf dem Markt treiben den Preis des Stablecoins nach oben.
Dass diese Prozesse existieren, gewährleistet jedoch nicht allein die einfache Aufrechterhaltung der Bindung (Peg) für CDP-Stablecoins. Beide Szenarien erfordern zusätzliches Kapital für Arbitrage, was nahtlose Arbitrage erschwert und ergänzende Mechanismen notwendig macht.
DAI-Preisverlauf; Quelle: Coingecko
Ethereums prominentes CDP-Projekt, MakerDAO, das DAI ausgibt, hatte zunächst Schwierigkeiten, die Bindung an 1 ab Ende 2020 zu stabilisieren.
2. 4. 2. Einschränkungen des USDA-Pegging-Mechanismus
Das Ethereum-Ökosystem verfügt über ein großes DeFi-Ökosystem mit einer signifikanten Verbreitung von USDC und USDT. Dies schafft eine Umgebung, die das Entstehen von ergänzenden Mechanismen begünstigt, welche die Bindung von Stablecoins unterstützen. Dies wirkt sich positiv auf die Aufrechterhaltung robuster Pegs für CDP-Stablecoins aus.
Im Gegensatz dazu sieht sich das Stacks-Ökosystem mit Herausforderungen bei der Einführung und Verbreitung von dollarbasierten Stablecoins wie USDC und USDT konfrontiert. Dies hat die Entwicklung von Mechanismen wie Curve Finance's Stable Swap und MakerDAO's PSM behindert, welche die Bindung von Stablecoins unterstützen. Infolgedessen hatte USDA Schwierigkeiten, die Bindung an 1 $ aufgrund des Mangels an ausreichenden Handelsumgebungen und Arbitragechancen, die für die Aufrechterhaltung des Pegs notwendig sind, seit seinem Start zu halten.
3. Arkadiko 2. 0: Wiederherstellung der Bindung und Verbesserung der Protokollstabilität
Im Dezember 2023 kündigte Arkadiko seinen Roadmap für 2024 an und legte Pläne für ein signifikantes Protokoll-Upgrade offen, das als Arkadiko 2. 0 bezeichnet wird.
„Viele dieser Korrekturen haben mit unserem Peg zu tun, der im letzten Jahr weniger als stabil war. Ursprünglich gingen wir davon aus, dass ein nativer Stablecoin wie USDC und USDT on-chain vorhanden sein würde, während wir bisher nur Wrapped-Versionen davon gesehen haben. Unser ursprünglicher Plan, tiefe Liquidität in einem StableSwap-Pool aufzubauen und Abflüsse mit ausreichenden DIKO-Anreizen abzufangen, ist gescheitert. … Wir haben unsere Chance verpasst, die Dinge stabil zu halten, und benötigen eine stärkere Methode, um Einbrüche im USDA-Preis wiederherzustellen.“ — „Arkadiko 2024 Roadmap“
Wie in der Arkadiko-Roadmap dargestellt, war der Hauptgrund für das Upgrade von Arkadiko 2. 0 die instabile Bindung von USDA. Eine Überprüfung der Transaktionen im USDA/STX-Pool seit dem Start von Arkadiko zeigt, dass über 70 % der Trades USDA unter 0, $9 bewerteten. Für Arkadiko, ein CDP-basiertes Stablecoin-Projekt, war das Bindungsproblem eine Schwachstelle und eine Einschränkung im Protokollbetrieb.
Um dieses Problem zu lösen, implementierte Arkadiko im März 2024 das Redemption-Feature (Einlösungsfeature) als Kern seines Upgrades auf Arkadiko 2. 0.
3. 1. Redemption
Die primäre Einschränkung typischer CDP-basierter Stablecoin-Projekte ist die relativ eingeschränkte Arbitrageumgebung. Insbesondere wenn der Stablecoin-Preis unter 1 $ fällt, müssen Benutzer den Stablecoin auf dem Markt kaufen und ihn auf der Plattform einlösen, um Arbitrage durchzuführen. Da jedoch nur Benutzer, die Vaults erstellt haben, an der Arbitrage teilnehmen können, wird eine effiziente Wiederherstellung des Pegs erschwert.
Das Redemption-Feature adressiert diese Einschränkungen und verbessert den Bindungsmechanismus durch folgende Merkmale:
Jeder Benutzer kann USDA auf dem Markt kaufen und Kredite für Vaults tilgen, die von Liquidierung bedroht sind, unabhängig davon, ob er die Vault erstellt hat. Benutzer können Kredite für Vaults mit Liquidierungsrisiko tilgen und erhalten die Sicherheiten (STX, stSTX, xBTC) in diesen Vaults. Das Liquiditätsrisiko wird durch das Liquiditätsverhältnis (Sicherheit/Schuldenwert) bestimmt, wobei höhere Risiken näher am Liquiditätsverhältnis liegen. Dynamische Einlösungsgebühr: Eine Grundgebühr von 0, 5 % wird auf Einlösungen angewendet, die mit jeder Einlösung allmählich steigt. Wenn über einen bestimmten Zeitraum keine Einlösungen erfolgen, kehrt die Gebühr allmählich zum Basissatz von 0, 5 % zurück. Dieser Mechanismus verhindert Protokollinstabilität durch wahllose Einlösungen.
Die Einführung des Redemption-Features ermöglicht es jedem, Schulden zu tilgen, selbst ohne tatsächliche Liquidierung der Vault, was eine nahtlose Arbitrageumgebung fördert, um die USDA-Bindung zu stärken, und Vault-Ersteller dazu anregt, gesunde Liquiditätsverhältnisse zu halten.
Nach der Ankündigung und dem Mainnet-Deployment von Arkadiko 2. 0 mit der Einlösfunktion haben die USDA-Preise Anzeichen einer Stabilisierung näher am 1-$-Peg gezeigt, was auf eine gewisse Wirksamkeit des Updates hindeutet. Das Feature ist derzeit jedoch hauptsächlich für Entwickler zugänglich, was einige Einschränkungen in der Benutzerfreundlichkeit aufzeigt.
3. 2. Protokoll-Updates
3. 2. 1. Hinzufügen von stSTX als Sicherheit
stSTX, von StackingDAO als Teil von Stacks' Liquid Stacking-Lösung ausgegeben, dient als Quittungstoken für Benutzer, die STX-Stacking an StackingDAO delegieren. Das kürzliche Update ermöglicht die Verwendung von stSTX als Sicherheit in Arkadiko neben den zuvor akzeptierten Assets wie STX und xBTC. Dies ermöglicht es Benutzern, Einkommen durch STX-Stacking zu erzielen und stSTX als Sicherheit zu nutzen, um Stablecoins auszugeben, was die Kapitaleffizienz erhöht.
3. 2. 2. Geplante Hinzufügung von sBTC als Sicherheit
Stacks plant den Start von sBTC im dritten Quartal 2024, was trust-minimierte Übertragungen von BTC auf die Stacks-Chain ermöglicht. Im Gegensatz zu Layer 1s wie Ethereum oder Solana kann Stacks den Status des Bitcoin-Netzwerks direkt lesen, was eine dezentrale Interaktion mit BTC durch eine Gruppe von Stackern ermöglicht und die freie Bewegung von BTC zwischen den Bitcoin- und Stacks-Chains erleichtert. Nach der Veröffentlichung von sBTC wird Arkadiko 2. 0 es als Sicherheit übernehmen, sodass BTC-Inhaber mit Arkadiko interagieren können, ohne zusätzliches Drittparteien-Vertrauen erforderlich zu machen.
3. 2. 3. Erstellung eines Stable Swap Pools
Ähnlich wie DAI seinen 1--Peg für USDA bei.
Fazit: Aktueller Status und Ausblick Die allgemeine Markterholung, die durch die Zulassung des Bitcoin-ETF ausgelöst wurde, wurde ab Mitte 2023 deutlich, wobei Bitcoin-bezogene Themen erhebliche Aufmerksamkeit erhielten. Arkadiko, ein wichtiges CDP-Projekt im Stacks-Ökosystem, profitierte von diesem Trend und zeigte ein bemerkenswertes Wachstum über sein Protokoll hinweg. Von Juni 2023 bis März 2024 wuchs die TVL von Arkadiko ungefähr um den Faktor 19 von 1,25 Mio. . Historie des zirkulierenden USDA-Angebots; Quelle: Signal21 Der USDA-Umlauf erhöhte sich ebenfalls und verdoppelte sich von 2,1 Mio. im März dieses Jahres. Trotz dieses Wachstums bleiben die TVL und der Stablecoin-Umlauf von Arkadiko niedriger als bei großen CDP-Protokollen auf anderen Ketten wie MakerDAO, Thala und Liquity. Mit bedeutenden Aktualisierungen wie dem Nakamoto-Release und dem sBTC-Start, die für dieses Jahr auf der Stacks-Kette geplant sind, wird jedoch mit weiterem Wachstum gerechnet. Im Januar bemerkte der Bericht „Bitcoin Layers: Tapestry of a Trustless Financial Era“ der Spartan Group, dass die TVL von Bitcoin-Anwendungen im Vergleich zum Verhältnis von Ethereum-Marktkapitalisierung zu Anwendungs-TVL derzeit unterbewertet ist, was auf ein potenzielles 740-faches Wachstum hindeutet, falls Bitcoin-Anwendungen Mainstream werden. Wenn die Hauptaktualisierungen von Stacks gelingen und BTC-Vermögenswerte auf der Stacks-Kette weit verbreitet genutzt werden, könnte Arkadiko als Schlüssel-CDP-Projekt als großer Profiteur hervorgehen.
Arkadiko hat sich mit Stacks weiterentwickelt und zielt darauf ab, ein auf Bitcoin basierendes CDP-Protokoll zu sein. Das kürzliche Auftreten des Runes-Protokolls und Diskussionen um OP_CAT deuten auf das Potenzial für Smart-Contract-Fähigkeiten im Bitcoin-Netzwerk selbst hin. In Kombination mit dem Aufstieg von Bitcoin-Layer-2-Projekten wird die Umgebung für Arkadikos Vision greifbarer. Die Beobachtung, wie Arkadiko diese Veränderungen nutzt, um seine Vision zu verwirklichen, wird in den kommenden Jahren entscheidend sein.
Referenzen Arkadiko-Dokumentation Arkadiko-Whitepaper Arkadiko-Governance Arkadiko, Arkadiko 2024 Roadmap Arkadiko, Explaining Arkadiko 2.0: Redemptions Arkadiko, Arkadiko Nakamoto Update Stacks-Dokumentation sBTC: Design of a Trustless Two-way Peg for Bitcoin The Spartan Group, Bitcoin Layers: Tapestry of a Trustless Financial Era Signal21, Arkadiko Overview
